20230703-国盛证券-建筑材料行业策略_基本面底部积攒动能_估值调整尾声待出发_39页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

建筑材料行业在2022年面临需求与成本双重压力，收入与利润均出现下滑。2023年Q1行业收入微幅增长，但利润仍受压制，其中消费建材表现相对较好，利润增长显著。整体板块估值处于历史低位，但向下空间有限。

主要观点

• 行业整体弱复苏：2022年建材板块收入下降12.8%，净利润下降48.2%；2023年Q1收入增长0.5%，净利润下降64%，但消费建材利润增长60.1%，显示基本面进入弱复苏阶段。
• 估值调整接近尾声：建材板块整体估值处于历史低位，水泥、玻纤、玻璃等子板块PB或PE均处于低位，但市场对估值进一步下探空间有限。
• 细分板块表现差异：玻璃、水泥、玻纤、消费建材等板块在2022年和2023年均表现不佳，但玻璃和玻纤因供需关系及成本回落，具备阶段性机会。
• 消费建材调整尾声：消费建材板块已逐步进入调整尾声，市场对其估值与增速的匹配度提升，具备集中度提升、降本增效、转型C端等多重机会。
• 碳纤维产能过剩，静待供需平衡：碳纤维行业面临阶段性产能过剩，但长期需求增长可消化过剩产能，静待供需重新平衡。

关键信息

1. 基本面情况

• 2022年：地产大幅下行，基建托底，原材料价格高位，导致建材板块收入下降12.8%，净利润下降48.2%。
• 2023年Q1：地产开工下滑放缓，竣工回升，原材料价格回落，建材板块收入增长0.5%，但净利润下降64%。其中，消费建材利润增长60.1%，表现最佳。

2. 板块表现

• 2022年：建筑材料（申万）指数下跌26.1%，各子板块均跑输大盘，其中水泥、玻璃、玻纤、装修改材分别下跌21.6%、21.9%、28.3%、26.5%。
• 2023年：建材指数下跌8.75%，玻璃板块下跌20.6%，消费建材调整后逐步进入底部配置区间。

3. 基金持仓

• 2023年Q1：基金重仓持有建材行业市值233.76亿元，环比下降4.55%，较上年同期下降31.06%，占基金重仓总规模比重约0.73%。
• 消费建材仍为主力：基金重仓中消费建材占比达69.14%，包括东方雨虹、伟星新材、三棵树等，是基金持仓的主要方向。

4. 玻璃板块

• 供需紧平衡：2023年玻璃产量预计下降2.3%，但竣工面积增长7%，预计下半年仍有涨价行情。
• 成本下降：纯碱、石油焦、重油等原材料价格大幅回落，玻璃企业成本压力减轻。
• 推荐旗滨集团：旗滨集团拥有多个生产基地，成本优势明显，且在玻璃涨价行情中具备较高弹性。

5. 玻纤板块

• 大拐点未至：供需仍处调整期，价格处于历史底部，但需求具备成长性，特别是风电需求激增。
• 风电需求增长：2022年风电公开招标量同比增长82%，预计2023年下半年装机量将出现爆发式增长，带动玻纤需求上升。

6. 水泥板块

• 需求疲软：地产新开工仍在下滑通道，基建托底有限，需求端需持续磨底。
• 供给调整：水泥错峰停产持续，价格相对稳定，但需求和ROE难以回到历史高位，拐点仍需等待。

7. 消费建材板块

• 调整结束：市场调整已较大程度反映未来增速回落，估值逐步与增速匹配，基本面蕴含向上动能。
• 重点推荐：志特新材、东方雨虹、北新建材、三棵树、伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、蒙娜丽莎等龙头。

8. 碳纤维板块

• 阶段性产能过剩：碳纤维需求增长快，但供给过剩，价格下行，长期供需有望重新平衡。

风险提示

• 地产持续下滑：若地产持续低迷，将对建材行业需求造成较大压力。
• 原材料大涨：若原材料价格大幅上涨，将影响行业成本及利润。
• 假设与测算误差：市场环境变化可能导致预测与实际存在偏差。

重点推荐

• 旗滨集团：具备成本优势，有望在玻璃涨价行情中获得更高收益。
• 志特新材：消费建材龙头，具备较强增长潜力。