20260905-广发期货-聚酯周报_下游负反馈持续加深_原料走势分化_77页_6mb

报告摘要

聚酯周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2026年9月5日聚酯产业链的供需、价格走势、加工费、库存及策略建议。整体来看，产业链整体处于紧平衡状态，受地缘政治和原料供应波动影响，价格和加工费震荡，下游聚酯负荷下降，负反馈持续，供需结构有所转弱。

一、PX市场分析

供应端

PX开工率：国内PX开工率上升4%至76.5%，亚洲PX开工率上升2.2%至66.3%。
装置重启：福化、盛虹、泰国PTTG、沙特装置等陆续重启，但恢复速度偏慢。
进口情况：PX进口量偏低，预期短期内难以恢复，维持紧平衡状态。

需求端

PTA开工率：PTA开工率上升4.6%至67.9%，部分装置重启，部分检修。
聚酯负荷：聚酯负荷下降，终端需求疲软，传导至PX端，形成负反馈。

估值与价格

PXN：截至9月4日为290美元/吨（+31）。
PX-原油：450美元/吨（+12）。
基差与月差：PX基差为355元/吨（-30），11-1月差238元/吨（+90）。
PX价格走势：PX价格跟随原油上涨，周均价上涨6.08%至1148美元/吨。

策略建议

单边：观望。
套利：观望。

二、PTA市场分析

供应端

PTA开工率：PTA开工率上升4.6%至67.9%，部分装置重启，部分检修。
装置重启情况：虹港石化、嘉兴石化、福海创等装置陆续重启。

需求端

聚酯负荷：聚酯负荷下降至74.9%（-3.2%），长丝、短纤、瓶片负荷分别下降至77.9%、70.1%、55%。
终端需求：江浙终端开机率下降，加弹、织造、印染负荷分别为74%、62%、68%。

估值与价格

PTA现货加工费：404元/吨（-86）。
PTA现货基差：348元/吨（-105）。
PTA1-5月差：148元/吨（+58）。
PTA价格走势：PTA价格冲高回落，现货周均价6358元/吨，环比上涨3.6%。

策略建议

单边：观望。
套利：关注TA-EG远月价差逢低做扩机会。
期权：多头建议买入put保护，以防地缘风险。

三、MEG市场分析

供应端

MEG开工率：综合开工率上升至72.7%（+2%），乙烯制开工率上升至74.5%（+3.4%）。
装置重启与检修：部分合成气制装置重启，部分装置因检修或技改影响开工率。

需求端

聚酯负荷：聚酯负荷下降至74.9%（-3.2%），需求疲软。
MEG港口库存：华东主港地区MEG港口库存14.3万吨，周环比去库6.7万吨。

估值与价格

MEG现货基差：1075元/吨（+625），1-5月差221元/吨（+82）。
MEG价格走势：乙二醇价格持续走强，基差波动剧烈。

策略建议

单边：观望。
套利：关注TA-EG远月价差逢低做扩机会。
期权：多头建议买入put保护，以防地缘风险。

四、聚酯市场分析

供应端

聚酯负荷：本周聚酯综合负荷下降至74.9%（-3.2%），长丝、短纤、瓶片负荷分别下降至77.9%、70.1%、55%。
装置检修：山力、逸盛、万凯、仪化、万凯等装置检修，永盛、国望高科等装置重启或投产。

利润情况

聚酯利润：POY利润534元/吨（-284），FDY利润-319元/吨（-254），DTY利润-310元/吨（-50），短纤利润-551元/吨（-184），瓶片利润-173元/吨（-72）。

库存情况

涤丝权益库存：POY、FDY、DTY权益库存分别为12.4天、20.6天、29.1天。
聚酯工厂库存：57万吨，环比去库1.4万吨。
社库去化：社库去化放缓，开始转向小幅累库。

终端需求

江浙终端开机率：加弹、织造、印染负荷分别为74%、62%、68%。
需求疲软：高价限制下游订单，终端备货较少，以小单、快单为主。

策略建议

单边：PF盘面跟随原料波动。
套利：PF盘面加工费在600-900区间震荡。

五、未来预期与投产计划

PX

2026-2027年投产计划：
- 国内：福佳大化、金陵石化、华锦阿美、烟台裕龙岛。
- 海外：IOC、阿美吉赞、Reliance等。

PTA

2025-2027年投产计划：
- 国内：虹港石化三期、海伦石化3#、独山能源4#、乌鲁木齐石化、福海创二期等。
- 海外：India Oil、GAIL、Reliance、恒逸文莱等。

MEG

2025-2026年新增产能：
- 国内：正达凯一期、裕龙石化1#、天盈、巴斯夫、中沙古雷等。
- 海外：Pars Glycol、Bharat、马来西亚石油、新加坡Aster等。

六、地缘与原油影响

地缘政治：中东局势反复，推动原油价格波动，影响PX和PTA价格走势。
原油价格：PX和PTA价格主要跟随原油走势，基差与月差受原油影响显著。

七、其他相关数据

进口结构：PX进口主要来自韩国、中国台湾、日本、文莱等地区。
库存数据：PX、PTA、MEG库存均处于低位，但社库去化预期放缓。
价差分析：PX-NAP、石脑油裂差、乙烯制利润、煤制利润等价差走势显示市场对原料的依赖及加工费承压情况。

八、结论

整体来看，聚酯产业链在原料供应紧张、地缘政治风险、终端需求疲软等因素影响下，处于紧平衡状态，价格和加工费震荡。未来预期PX和PTA负荷将上升，但需求端仍偏弱，预计库存将逐步累库。MEG市场因进口偏低、港口库存去化，短期价格偏强，但远期预期转弱。聚酯负荷持续下降，负反馈加剧，建议关注TA-EG价差机会，并做好风险对冲准备。

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