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蓝德环保（834141）总结

核心内容

蓝德环保是一家专注于固体废弃物处理的企业，成立于2004年，主营业务为垃圾渗滤液和餐厨垃圾处理的系统性综合解决方案。公司业务分为环保安装工程和设备销售业务、运营服务业务两大类，致力于成为城市固体废弃物处理领域的领跑者。

主要观点

• 行业前景广阔：随着“十三五”规划的实施，我国生活垃圾无害化处理能力及设施建设投资大幅增加，预计总投资达1924亿元，其中餐厨垃圾专项工程投资136亿元，行业迎来高速发展良机。
• 技术领先：公司拥有多项专利技术，涵盖垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾处理、有机垃圾处理、城市矿产等领域，技术优势显著。
• 品牌优势明显：作为行业早期进入者，公司在国内大型渗滤液处理项目方面经验丰富，项目遍布全国多个省市。
• 收入与利润快速增长：2015年公司实现收入1.93亿元，净利润3370.26万元，同比增长分别为51.06%和79.35%；2016年上半年收入和净利润分别同比增长239%和199%，主要得益于项目进入运营期和业务拓展。
• 盈利预测乐观：预计2016-2018年公司净利润分别为5388万元、7305万元、9218万元，每股收益分别为0.42元、0.57元、0.71元，动态市盈率分别为14.70倍、10.85倍、8.59倍，显示公司未来成长性良好。
• 风险提示：公司面临市场风险、管理风险、业绩波动风险以及应收账款风险，尤其是客户多为政府部门，付款周期较长，导致应收账款账龄偏长，坏账准备较高。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2004年
• 主营业务：垃圾渗滤液和餐厨垃圾处理系统性综合解决方案
• 业务分类：环保安装工程和设备销售业务、运营服务业务
• 公司目标：成为城市固体废弃物处理领域的领跑者

财务数据（2016年10月18日）

• 收盘价：7.67元
• 总股本：1.29亿股
• 流通股本：0.88亿股
• 总市值：9.90亿元
• 每股净资产：2.44元
• PB（市净率）：3.14倍

财务指标预测（2016-2018年）

技术与专利

• 公司拥有102项专利，其中授权专利91项（发明专利12项、实用新型专利78项、外观设计专利1项）。
• 技术涵盖餐厨/厨余垃圾处理、有机垃圾处理、城市矿产、垃圾渗滤液处理等领域。
• 通过将技术研发与工程实践结合，实现技术产业化，提高竞争优势。

品牌与项目经验

• 公司自成立以来专注于垃圾渗滤液和餐厨垃圾处理，是国内经验最丰富的公司之一。
• 项目遍布全国十几个省份的几十个城市，包括郑州、北京、上海、武汉、宁波、成都、昆山等。
• 代表项目包括武汉市汉阳锅顶山生活垃圾焚烧发电厂渗滤液处理系统、南宁市餐厨垃圾处理厂、昆山垃圾填埋场渗滤液处理改造工程等。

行业分析

• 行业增长：“十三五”期间，垃圾处理行业预计投资1924亿元，其中餐厨垃圾专项工程投资136亿元，较“十二五”增加24.77%。
• 行业竞争：行业集中度较低，多数企业规模较小，缺乏核心技术，主要依赖低价竞争。
• 政策支持：财政部要求在垃圾处理领域“强制”应用PPP模式，推动项目落地率提高。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2016-2018年净利润分别为5388万元、7305万元、9218万元。
• 投资评级：买入（首次），未来6个月的投资收益率领先三板成分指数15%以上。

风险提示

• 市场风险：公司未来能否持续获得新业务合同存在不确定性。
• 管理风险：随着公司规模扩大，管理难度加大，存在内部控制风险。
• 业绩波动风险：依赖招投标获取业务，订单不稳定可能导致业绩波动。
• 应收账款风险：客户多为政府部门，付款周期长，坏账计提比例较高。

结论

蓝德环保凭借技术优势和丰富的项目经验，在垃圾渗滤液和餐厨垃圾处理领域占据领先地位。随着“十三五”规划的推进，公司有望受益于行业快速发展，实现业绩持续增长。然而，公司仍需关注管理风险、业绩波动风险及应收账款风险，以确保长期稳定发展。