20250501-东吴证券-一汽解放-000800.SZ-2025年一季报点评_Q1业绩承压_静待需求回暖_3页_716kb

一汽解放（000800）2025年一季度财报显示，公司营收1434亿元，同比与环比分别下降24.6%与增长6.7%，归母净利润为029亿元，同比与环比分别下降83.4%及增长67%。扣非归母净利润为-22亿元。2024年同期及四季度数据分别为104亿元及-636亿元。中重卡销量为62万辆，同比环比分别下降63.5%与增长110%，占比总销量82.4%。单车收入估算为232万元，同比与环比分别下降196%及39%，单车净利润为005万元，同比环比分别下降823%及899%，扣非单车净利润为04万元。毛利率为38%，同比与环比分别下降16个百分点及10个百分点。期间费用率为55%，同比上升0.4个百分点，环比下降29个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别15%、23%、28%，同比分别上升0.3%/0.3%及下降0.04个百分点，环比分别上升10%、下降25%及22个百分点。财务费用为-16亿元，财务费用率为-11%。

行业政策方面，三部委推出的老旧营运货车报废更新政策扩大至天然气车及国四及以下车型，预计拉动年内销量增长，全年内销或达70万辆以上。公司作为重卡龙头具备规模效应，降本增效措施持续实施，有望在行业复苏周期中获得利润弹性。盈利预测调整至2025-2026年归母净利润分别为72亿元与102亿元，2027年预测为131亿元。对应EPS分别为0.15/0.21/0.27元，PE分别为491/347/271倍，PB估值134倍，处于历史低位。维持“买入”评级。

风险提示包括：重卡行业复苏不及预期；海外出口波动；原材料价格大幅波动。