20211201-光大证券-2021年11月经济数据预测_供给约束放松_经济企稳回升_7页_687kb

2021年11月经济数据预测总结

核心内容概述

2021年11月，中国经济在宏观调控政策持续发力和外需相对稳定的背景下，预计经济将企稳回升，但部分领域仍面临结构性调整压力。重点分析了实体经济、生产、通胀及流动性四个方面的核心数据预测与趋势判断，为市场提供了关键的经济指标预期和政策解读。

主要观点

• 宏观政策转向稳增长：11月国常会和企业家座谈会均强调经济下行压力，宏观调控政策重心向稳增长倾斜，财政政策持续发力，房地产融资和限产限电政策出现适度纠偏。
• 经济复苏动能增强：四季度经济两年复合增速有望回升，新动能恢复可能好于市场预期。
• 社融增速小幅反弹：预计11月新增社会融资规模约2.78万亿元，社融存量同比增速约为10.2%，信贷投放边际改善，政策引导下融资环境有所宽松。
• 通胀结构性分化：PPI见顶回落，CPI加快上行，整体通胀压力可控，对货币政策形成弱约束。
• 供给约束有所缓解：保供稳价政策效果显现，工业生产活动改善，但复苏持续性仍需观察。

关键信息汇总

一、11月核心数据预测

二、实体：政策呵护下供给约束放松，经济企稳回升

• 社零表现：预计11月社零单月同比增速为3.2%，可选与必选消费表现突出，但受去年高基数影响，增速或小幅回落。
• 固定资产投资：预计11月固定资产累计同比增速回落至5.4%，制造业和基建投资维持复苏态势，房地产投资下滑速度放缓。
• 制造业投资：制造业PMI超预期回升至50.1%，生产与订单均改善，制造业投资有望超市场预期。
• 房地产投资：30大中城市商品房成交面积同比下滑21%，但销售增速和到位资金企稳，预计房地产投资下滑速度放缓。
• 基建投资：建筑业PMI回升至59.1%，专项债发行提速，但受融资监管限制，基建反弹力度较弱。

三、生产：供给约束缓解，盈利分化缩窄

• 工业增加值：预计11月规上工业增加值同比增速为3.6%，但反弹持续性可能弱于市场预期。
• 供给约束：9月以来限产限电影响较大，11月供给约束明显缓解，电力供应紧张情况有所改善。
• 盈利结构：上游利润占比回落，中下游盈利受益于原材料价格回落，企业盈利增速步入下行区间，但结构趋于均衡。

四、通胀：PPI见顶回落，CPI加快上行

• CPI走势：预计11月CPI同比上行至2.4%，略高于市场预期，食品价格（尤其是猪肉）持续回升，非食品价格受服务业恢复放缓及国际油价回落影响，涨幅收敛。
• PPI走势：预计11月PPI同比回落至12.7%，环比转负，开启下行通道。煤炭价格回落，高耗能行业价格普遍下跌，带动PPI快速收敛。
• 价格传导：原材料价格回落对下游传导效应减弱，服务业价格涨幅放缓，整体通胀压力可控。

五、流动性：预计社融增速小幅反弹

• 社融规模：预计11月新增社融约2.78万亿元，社融存量同比增速约为10.2%。
• 表内融资：预计11月表内融资约1.4万亿元，受益于政策引导和经济改善。
• 表外融资：预计表外融资规模约-1700亿元，受监管压缩和票据贴现承兑比冲高影响。
• 直接融资：预计政府债券净融资约8500亿元，企业债融资约3500亿元，非金融企业股票融资约2300亿元，直接融资规模约14300亿元。

总结

2021年11月，中国经济在政策支持和外需支撑下，整体呈现企稳回升趋势，但结构性调整仍将持续。社融增速小幅反弹，CPI加快上行，PPI见顶回落，通胀压力可控。制造业投资和基建投资维持复苏，房地产投资下滑放缓，但复苏动能仍需观察。政策层面持续释放稳增长信号，市场预期趋于乐观，但实体需求疲弱仍可能对融资增长形成制约。整体来看，经济温和复苏，但增长动力不足，需关注后续政策效果和市场变化。