2022-12-18-招商银行-2022年11月美国CPI数据点评_美联储或提前追上通胀曲线_4页_766kb

报告摘要

美联储或提前追上通胀曲线 ——2022年11月美国CPI数据点评总结

核心内容概述

2022年11月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨 7.1%（预期 7.3%），较前值回落 0.6个百分点；核心CPI同比上涨 6.0%（预期 6.1%），较前值回落 0.3个百分点。整体CPI通胀超预期回落，表明美国通胀压力有所缓解，为美联储货币政策调整提供了空间。

主要观点与关键信息

一、能源与食品：稳步回落

能源项CPI通胀：连续第五个月回落，同比增速 13.1%，较前值下降 4.5个百分点，对CPI通胀贡献 1.0个百分点。
环比增速： -1.6%，较前值下降 3.4个百分点，与国际油价走势一致。
食品项CPI通胀：连续第三个月回落，同比增速 10.6%，较前值下降 0.3个百分点，对CPI通胀贡献 1.4个百分点。
环比增速： 0.5%，较前值下降 0.1个百分点。
分项动能：服务项环比增速快速回落，商品项环比增速基本持平。
前瞻预测：随着欧美经济衰退迹象显现，原油价格可能进一步下跌，能源通胀或在基数效应下低位震荡；户外餐饮分项见顶回落，食品通胀或将加速下行。

二、核心商品：通胀超预期回落的主要驱动

核心商品CPI同比增速： 3.7%，较前值下降 1.4个百分点，对CPI通胀贡献 0.8个百分点。
环比增速： -0.5%，较前值下降 0.1个百分点。
关键分项：
- 二手车价格：环比 -2.9%，连续第五个月为负，连续第二个月跌幅超 2%，是核心商品通胀超预期回落的主要贡献项。
- 新车价格：环比涨幅跌至 0%。
- 家具价格：小幅反弹。
前瞻预测：核心商品通胀回落速度已接近历史罕见水平，美联储加息对需求的压制效果明显。后续商品通胀回落斜率或有所放缓。

三、核心服务：同比增速创新高，环比增速连续下行

核心服务CPI同比增速： 6.8%，较前值上升 0.1个百分点，对CPI通胀贡献 3.9个百分点。
环比增速： 0.4%，较前值下降 0.1个百分点。
分项表现：
- 房租项：环比小幅回落 0.1个百分点至 0.6%。
- 医疗项：环比小幅回落 0.1个百分点至 -0.7%，主要受1-2年前医保分项数据影响。
- 交通服务项：环比回落 0.9个百分点至 -0.1%，主因是汽车及其零部件价格回落。
部分服务分项韧性仍强：服务业平均时薪环比增速走强，反映美国用工需求依然旺盛。
前瞻预测：随着房租分项加速回落及就业市场逐步冷却，核心服务通胀或将进一步下行，成为推动整体通胀下降的新动力。

影响及前瞻：美联储或提前追上通胀曲线

美联储加息步伐放缓：12月加息 50个基点，明年预计仍加息 2次，合计加息幅度为 50个基点，加息周期高点或位于 4.75%。
通胀曲线下行预期增强：若通胀持续快速回落，美联储政策利率或于 2023-2024年一季度成功追上通胀曲线，实际利率由负转正。
对经济的影响：实际利率转正可能加剧美国经济收缩，经济衰退及货币政策转向时点或相应提前。
资本市场反应：
- 美股三大指数全面收涨。
- 美元指数下跌 0.9% 至 104。
- 美国国债利率全线下降，2年期下降 14个基点，5年期下降 13个基点，10年期下降 10个基点，30年期下降 4个基点。
- 收益率曲线急剧变陡，10y - 2y 和 30y - 5y 收益率差值分别走阔 5个基点 和 10个基点。
- 市场预期美联储政策转向，终点利率定价从 4.98% 下降至 4.85%，降息幅度或增加。