深度报告-20210125-招商银行-生物医药行业之流通批发篇_三重职能并举_借力银行提质增效_18页_1mb

生物医药行业之流通批发篇总结

核心内容

医药流通批发行业是连接医药生产企业与医疗机构、药店等终端客户的重要环节，具备销售、配送和垫资三项核心职能。该行业下游需求呈现刚性特征，2019年我国医药商品销售总额达2.34万亿元，同比增长8.6%，占第三产业增加值的4.4%。尽管2020年医院渠道受疫情影响销售萎缩，但长期来看行业仍保持稳健增长。

主要观点

1. 行业职能与盈利模式

   • 流通批发企业主要承担药品销售、配送和垫资功能，其中销售功能是核心，拥有进院资质是企业竞争力的重要体现。
   • 药品销售增长主要依赖医院渠道，占约70%。流通企业通过整合价值链，提供增值服务（如帮助医院定标、药房托管等）提升竞争力。
   • 药品批发企业盈利来源包括药品差价费、厂家促销返利和第三方物流配送费。

2. 医改政策影响

   • 医改政策如零加成、两票制、带量采购等对行业造成竞争压力，压缩利润空间，推动行业集中度提升。
   • 虽然政策调整已持续一段时间，其边际影响正在减弱。2019年全国药品流通直报企业主营业务收入为1.75万亿元，同比增长9.6%，利润总额418亿元，同比增长8.1%，净利润率保持稳定。

3. 行业竞争格局

   • 行业呈现“4+N”竞争格局，即以国药集团、上海医药、华润医药和九州通为代表的全国性企业，以及多个区域性龙头。
   • 区域性龙头在短期内难以赶超全国性企业，主要体现在规模、客户资源、仓储与配送能力等方面。

4. 行业壁垒与企业优势

   • 行业存在客户资源、供配能力、资金实力和准入资质四类壁垒，其中准入资质是合规经营的基础。
   • 国有企业具有客户资源丰富、供配能力强、融资成本低等优势；民营企业则在配送效率和信息化能力方面表现突出；第三方物流企业配送能力强，但缺乏垫资和销售属性，难以全面替代流通企业。

关键信息

• 行业现状：全国共有约1.3~1.4万家医药流通批发企业，数量多、规模小，行业集中度持续提升。
• 政策影响：零加成、两票制、带量采购等政策推动行业利润压缩与集中度提升，但边际影响已减弱。
• 盈利模式：流通企业主要依赖药品差价、促销返利和物流配送费盈利，其中销售职能尤为重要。
• 融资挑战：供应链融资受上下游企业配合度影响较大，应收账款管理不当可能引发经营风险。

风险提示

1. 应收账款管理不当

   • 流通企业垫资后，若下游客户不能按期回款，将影响企业资金流动性。
   • 客户管理不善、不守信用、经营困难或合同条款漏洞，均可能导致应收账款风险。

2. 供应链融资推进困难

   • 应收账款融资是常见方式，但依赖上下游企业配合，若配合度不高，融资将难以顺利实施。
   • 上游供应链融资同样需要企业与供应商合作，若缺乏配合，将影响融资效果。

业务建议

• 流通批发企业应加强客户信用管理，优化应收账款回收机制。
• 银行业务可围绕流通企业供应链融资展开，重点支持具备稳定客户资源和较强供配能力的企业。
• 对于第三方物流企业，可考虑其C端配送优势，但不宜将其视为主要融资对象。
• 金融机构应关注行业政策变化及企业经营状况，合理评估风险，制定相应的信贷策略。

附录

• 相关研究报告：

  • 《行业深度|医药：零售药店篇——借集中度提升机遇，以并购为抓手深化药店综合经营》（2020.4.23）
  • 《公司深度|大参林：具备中长期竞争优势，关注扩张期资金需求》（2020.11.23）
  • 《行业跟踪|医药：医药零售篇—天时回暖酿春光，药店渠道有望率先复苏》（2020.12.1）

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