20220129-安信证券-科创新源-300731.SZ-减值风险释放_液冷板产能持续扩充_5页_352kb
报告摘要
科创新源 (300731.SZ) 2021年度业绩及业务分析总结
核心内容
科创新源在2021年面临了业绩亏损，但其液冷板业务持续扩张，成为公司未来发展的主要增长点。公司通过释放传统业务的减值风险，聚焦于高增长领域，为业务转型奠定基础。
主要观点
- 业绩表现：2021年公司预计亏损0.12-0.16亿元，同比下降178.4%。尽管如此，公司营业收入同比增长86%-92%，达到5.7-5.9亿元。
- 业务转型：公司正在从传统行业（如通信、电力、家电）向动力电池、储能电池等高增长行业转型。传统业务的减值释放有助于公司轻装上阵，聚焦液冷板项目。
- 液冷板产能扩张：为满足市场需求，瑞泰克（公司子公司）计划通过增资和新增土地租赁来扩大液冷板产能。预计2022年新增产线建设将进一步提升公司交付能力。
- 投资建议：分析师认为公司传统业务的减值不改液冷板业务的扩张趋势，维持“买入-A”评级，并给出2022年目标价39.6元，基于2022年45倍PE估值。
关键信息
财务数据概览
| 年份 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 5.86 | 12.37 | 16.64 | 1,236.5 | 1,664.1 |
| 净利润（亿元） | -0.2 | 1.11 | 1.38 | - | - |
财务指标分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 7.0% | 0.3% | 90.7% | 111.2% | 34.6% |
| 净利润增长率 | 11.5% | -46.1% | -178.4% | - | - |
| 毛利率 | 41.8% | 49.0% | 30.3% | 36.8% | 36.3% |
| 营业利润率 | 15.5% | 10.2% | -4.5% | 11.6% | 11.3% |
| 净利润率 | 16.1% | 8.7% | -3.6% | 9.0% | 8.3% |
| ROE | 8.9% | 4.4% | -3.5% | 16.5% | 18.2% |
| ROA | 5.5% | 2.8% | -1.5% | 7.9% | 10.5% |
| ROIC | 12.9% | 10.3% | -3.7% | 19.1% | 22.6% |
| 资产负债率 | 20.9% | 32.1% | 33.0% | 53.3% | 45.2% |
| 流动比率 | 3.30 | 1.83 | 1.59 | 1.21 | 1.30 |
| 速动比率 | 3.00 | 1.51 | 1.10 | 0.78 | 0.75 |
| 四费/营业收入 | 34.2% | 37.9% | 26.1% | 24.7% | 24.2% |
资产负债表关键数据
| 项目 | 2019（百万元） | 2020（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 216.0 | 195.0 | 46.8 | 98.9 | 181.2 |
| 长期股权投资 | 98.2 | 108.6 | 88.6 | 88.6 | 88.6 |
| 固定资产 | 36.6 | 90.9 | 147.8 | 213.5 | 276.9 |
| 在建工程 | 1.3 | 0.2 | 40.1 | 60.0 | 70.0 |
| 资产总额 | 706.9 | 979.3 | 996.3 | 1,619.8 | 1,589.7 |
| 负债总额 | 147.6 | 314.2 | 329.2 | 864.0 | 718.6 |
| 股东权益 | 559.3 | 665.1 | 667.0 | 755.8 | 871.1 |
现金流量表概要
| 项目 | 2019（百万元） | 2020（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 75.3 | 51.6 | -116.4 | 168.9 | 385.1 |
| 投资活动现金流 | -121.9 | -53.1 | -68.0 | -108.0 | -108.0 |
| 融资活动现金流 | 49.5 | -17.1 | 36.3 | -8.9 | -194.8 |
风险提示
- 液冷板采购价格不及预期
- 高分子材料业务下游需求不及预期
- 原材料供给短缺
投资评级与目标价
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：39.60元
- 当前股价（2022-01-28）：26.29元
- 12个月价格区间：22.18/41.60元
交易数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 总市值（百万元） | 3,288.57 |
| 流通市值（百万元） | 3,094.43 |
| 总股本（百万股） | 125.09 |
| 流通股本（百万股） | 117.70 |
公司评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
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