20201108-安信证券-铜行业周报_美国大选尘埃初定_铜将继续受益于全球通胀交易_14页_1mb

美国大选尘埃初定，铜将继续受益于全球通胀交易

核心内容

近期铜价上涨，全球铜市场表现出积极态势，主要受益于全球通胀交易的启动。市场数据显示，伦铜价格上涨3.49%至6947美元/吨，沪铜价格上涨0.59%至51480元/吨。库存方面，三大交易所库存合计30.79万吨，环比下降0.57%；国内社会库存50.44万吨，环比下降2.93%。加工费下降，显示冶炼产能受到抑制，进一步支撑铜价上涨。

主要观点

• 铜价上涨：铜价在近期市场中持续走强，主要受到全球通胀预期和需求回升的推动。
• 库存下降：全球交易所库存和国内社会库存均出现环比下降，表明市场供应趋紧。
• 供应端改善：1-8月全球铜矿供应短缺，但三季度海外铜矿产量有所恢复，部分企业产量环比上升。
• 需求端复苏：尽管9月终端需求复苏边际放缓，但总体仍呈回升趋势，尤其在电网、房地产、汽车等领域表现稳定。
• 海外需求回暖：美国和欧元区制造业PMI持续上升，显示全球经济在疫情后逐步复苏。
• 投资建议：在通胀交易背景下，铜板块具有重估动能，建议关注相关企业及铜钴伴生标的。

关键信息

供应情况

• 全球铜矿供应短缺：1-8月全球矿山铜产量为1354万吨，同比减少0.5%，供应短缺44.7万吨。
• 海外铜矿生产恢复：
  • Glencore：三季度产量34.66万吨，环比+17.57%，同比-1.76%
  • MMG：产量10.25万吨，环比+33%，同比-11.56%
  • Freeport：产量38.28万吨，环比+9.94%，同比-2.32%
  • Anglo American：产量16.57万吨，环比-1%，同比+4%
• 国内冶炼厂检修减少：四季度检修减少，有助于提升产量。
• 净进口上升：9月精炼铜净进口50.30万吨，环比+5.3%，主要受人民币升值和政策预期影响。

需求情况

• 国内需求修复：
  • 线缆行业开工率维持在85.54%，电网投资虽有回落，但跌幅收窄。
  • 铜板带箔订单量因临近“双十一”有所增加。
  • 铜杆开工率略有下滑，但建筑用杆订单增加。
• 终端需求回升：
  • 9月房地产新开工面积累计同比跌幅收窄至-3.4%，竣工面积跌幅扩大至-10.8%。
  • 汽车产销回升，新能源汽车带动新增需求。
  • 空调产量小幅回落，库存压力显现。

海外需求回暖

• 美国经济数据强劲：10月非农就业新增63.8万，失业率降至6.9%，制造业PMI升至53.3，创2019年来新高。
• 欧元区经济复苏：10月制造业PMI为54.4，高于预期。
• 全球制造业PMI：10月全球摩根大通制造业PMI为53，连续4个月位于荣枯线上方，显示全球经济持续复苏。

投资建议

• 推荐标的：关注西部矿业、云南铜业、江西铜业、金诚信等铜业公司，以及铜钴伴生企业如华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等。
• 投资评级：领先大市-A，预计未来6个月铜板块表现优于沪深300指数。
• 风险提示：
  • 铜需求低迷
  • 铜供应增速超预期
  • 逆周期政策低于预期

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数

行业新闻

• Copper Mountain Mining：2020年铜产量目标为3.18-3.40万吨，四季度产量预计增加。
• Newcrest：2021财年铜产量目标上限增加1万吨至13.5-15.5万吨。
• Candelaria 工会：拒绝新劳资协议，罢工持续，影响产量。

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