20250528-天风证券-基础化工行业专题研究_24年营收微增利润承压_25Q1盈利能力环比修复_24页_2mb

基础化工行业2024年及2025年第一季度运行情况分析总结：
2024年基础化工行业（包含446家上市公司）实现营业收入22285亿元，同比增长26%，但营业利润同比下降41%，归属上市公司股东净利润下降57%。行业综合毛利率128%，同比减少0.7个百分点；期间费用率99%，同比上升0.4个百分点；净利润率56%，同比下滑0.5个百分点。化工产品价格指数（CCPI）全年跌幅达-68%，2025年初至5月8日跌幅进一步扩大至-73%。研发费用方面，聚氨酯、氟化工等子行业投入较高，平均研发投入超30亿元，研发费用率超45%。

2025年第一季度行业营收同比增长54%，但环比2024年四季度下降6.5%。营业利润同比增长83%，环比激增999%；归属母公司净利润增长106%，环比增长1509%。净利率达72%，同比提升0.3个百分点，环比提升47个百分点。期间费用率降至94%，同比下降0.4个百分点。子行业表现分化：23个子行业营收增长，其他化学原料、复合肥、改性塑料、氟化工增速超20%；21个子行业归母净利润增长，膜材料、氯碱增速超100%，氟化工、农药、其他化学原料增速超50%。纯碱、肥、有机硅、锦纶等子行业增速下滑超30%。

2024年样本企业（215家）营收174万亿元，同比增长17%；营业利润1067亿元，净利润871亿元。综合毛利率168%，净利率53%。在建工程同比增速自2022年四季度见顶后持续回落，2025年一季度全体上市公司在建工程同比增速为-58%，样本企业为-75%。固定资产规模同比增幅显著，全体上市公司固定资产总额13979亿元，同比增长119%。

投资建议：周期相对底部或已至，建议关注供需边际变化行业。需求稳定方面，制冷剂（巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（金禾实业）、氨基酸（梅花生物）、维生素（新和成）、钛矿及钛白粉（龙佰集团）、钾肥（亚钾国际、东方铁塔）等。供给稳定方面，MDI（万华化学）、氨纶（华峰化学）、农药（扬农化工、润丰股份）、民爆（广东宏大、雪峰科技、江南化工）等。供需双改善方面，有机硅（合盛硅业、新安股份）等。成长领域推荐OLED材料（莱特光电、万润股份）、催化材料（凯立新材）、合成生物学（华恒生物）及轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）。

风险提示：原材料价格波动、产能扩张、环保政策趋严及需求不及预期可能影响行业利润。