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晨会总结（2025年03月27日）

核心内容概述

本次晨会聚焦于多个行业的重点公司，涵盖公用环保、新消费、金属新材料、医药、电子等领域，对各公司的最新业绩表现、市场动态及未来展望进行了深入分析，并给出相应的投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

公用环保

• 华润电力(00836.HK)：2024年实现营收1052.84亿港元，同比增长1.9%；归母净利润143.88亿港元，同比增长30.8%。资产减值损失大幅减少是归母净利润增长的主要原因，火电板块因煤价下跌盈利改善，新能源分拆上市获受理，有利于提升估值与拓展业务。
• 新天绿色能源(00956.HK)：2024年营收21.37亿元，同比增长5.38%；归母净利润16.72亿元，同比下降24.24%。风电利用小时数及电价下降、天然气单方毛利下滑、减值损失增加是业绩承压主因。公司风电装机持续增长，期待风资源恢复带动业绩释放。

新消费

• 申洲国际(02313.HK)：2024年实现营收286.63亿元，同比增长14.8%；毛利润80.54亿元，同比增长32.9%。产能利用率提升及海外产能扩张是利润增长主因。休闲类产品及日本市场增速明显，公司持续拓展新客户与新产能，有望进一步巩固行业地位。

金属新材料

• 紫金矿业(601899.SH)：2024年营收3036亿元，同比增长3.5%；归母净利润321亿元，同比增长51.8%。铜金量价齐升，锂资源布局加速，2025年多个锂盐项目投产。公司通过内生增长和外延并购扩大资源储备，业绩有望持续受益于铜金价格上涨。
• 洛阳钼业(603993.SH)：2024年营收突破2000亿元，达2130.29亿元，同比增长14.37%；归母净利润135.32亿元，同比增长64.03%。铜钴产量提升、降本增效显著，贸易业务协同增效，公司具备高成长性。
• 东睦股份(600114.SH)：公司作为粉末冶金平台龙头，MIM铰链及关节电机业务增长显著。全球折叠屏铰链模组件市场空间有望持续扩大，公司布局钛粉+MIM钛合金技术，有望卡位3C钛材市场。SMC业务受益新能源与AI发展，公司具备较强成长潜力。

医药

• 中国生物制药(01177.HK)：2024年营收288.7亿元，同比增长10.2%；经调整归母净利润34.6亿元，同比增长33.5%。创新收入占比达41.8%，创新管线丰富，具备出海潜力。公司管理效率提升，盈利持续改善。
• 麦澜德(688273.SH)：公司聚焦女性盆底康复，布局全生命周期诊疗需求。积极拓展医美产品线，控股小肤科技，AI赋能测肤业务。脑机接口领域布局，具备技术前瞻性，盈利增长潜力大。

电子

• 德明利(001309.SZ)：公司专注于存储模组设计，受益于闪存行业复苏，2024年营收与净利润同比大幅增长。自研主控芯片与企业级存储布局，推动业务增长。公司未来有望受益于AI服务器与AIPC需求扩张，市场机会显著。

投资建议与评级

• 华润电力(00836.HK)：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为152.7/158.5/166.4亿港元，对应PE分别为6.5/6.2/5.9倍。
• 申洲国际(02313.HK)：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为66.12/74.69/83.76亿元，对应PE分别为4.8/4.8/6.2倍。
• 紫金矿业(601899.SH)：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为408/471/520亿元，对应PE分别为11.9/10.3/9.3倍。
• 洛阳钼业(603993.SH)：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为155.71/180.77/198.32亿元，对应PE分别为11.02/9.49/8.65倍。
• 德明利(001309.SZ)：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为3.97/6.57/10.08亿元，对应PE分别为51.11/30.92/20.15倍。
• 东睦股份(600114.SH)：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为3.95/5.41/6.53亿元，对应PE分别为30/22/18倍。
• 中国生物制药(01177.HK)：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为46.39/50.03/54.05亿元，对应PE分别为14/13/12倍。
• 麦澜德(688273.SH)：维持“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为4.23/5.27/6.69亿元，对应PE分别为28/22/17倍。

风险提示

• 华润电力(00836.HK)：煤价波动、补贴政策变动、新能源市场化政策变动。
• 申洲国际(02313.HK)：国际局势变动、劳动力成本提升、客户需求修复不达预期、跨市场选择可比公司风险。
• 紫金矿业(601899.SH)：铜价大幅下跌、金价大幅下跌、铜金项目进展不及预期。
• 洛阳钼业(603993.SH)：需求波动、项目建设不及预期、金属价格波动、项目所在国政治风险。
• 中国生物制药(01177.HK)：临床研发失败、竞争格局恶化、销售不及预期。
• 麦澜德(688273.SH)：产线恢复波动、并购整合不及预期、新业务拓展不及预期。
• 德明利(001309.SZ)：新产品放量不及预期、闪存价格下跌、市场竞争加剧、主控芯片研发不及预期。
• 东睦股份(600114.SH)：需求波动、项目建设不及预期、原材料波动、市场空间测算偏差。

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