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光伏全球巡礼美国篇：政策窗口开启抢装潮，本土制造趋势升级

核心内容

美国光伏市场正经历由政策驱动的重大变革，主要体现在补贴期限缩短、贸易壁垒升级和供应链重构等方面。这些变化引发短期抢装潮，同时对长期需求增长带来不确定性。

主要观点

1. 政策调整与补贴期限缩短：

   • “大而美”法案将ITC/PTC补贴期限从2032年缩短至2027年，导致集中式光伏项目在2025-2026年出现抢装潮。
   • 双反调查范围扩大，涵盖印尼、老挝、印度，限制中资企业出口至美国。
   • FEOC限制进一步扩大，对中资企业影响显著。

2. 短期需求与长期驱动：

   • 短期抢装潮推动2025年美国光伏装机量预期达到48GW，2027年后可能回落至39-43GW。
   • 长期需求增长依赖本土产能升级和AI算力爆发带来的清洁能源配置需求。

3. 供应链重构与中美企业分化：

   • 美国本土组件产能充足，但电池片仍依赖进口，尤其是来自中国供应链。
   • First Solar因采用CdTe薄膜技术路线，避免晶硅供应链，成为主要受益者。
   • 中国光伏企业需寻求技术授权、股权代持等路径以维持在美国市场的份额。

关键信息

美国光伏市场现状

• 装机量：2025年预计达到48GW，2026年维持高位，2027年后回落至39-43GW。
• 补贴政策：IRA法案延长ITC补贴至2035年，但“大而美”法案将集中式光伏补贴提前至2027年终止。
• 成本与价格：组件价格因政策限制和供应链变化上涨，非本土组件均价上涨至0.28美元/W，本土组件均价0.3美元/W。
• 技术路线：First Solar采用CdTe薄膜技术，与晶硅供应链无关，享受PTC补贴（最高0.7美元/W）。

美国对华贸易政策

• 双反调查：2025年6月对东南亚四国的双反调查终裁落地，导致组件进口来源转向印尼和老挝。
• FEOC限制：限制中资企业产品获得补贴资格，仅部分企业如阿特斯通过加拿大母公司架构规避限制。
• 232调查：针对多晶硅的国家安全调查可能影响进口，目前中国硅料难以进入美国市场。

美国本土制造能力

• 组件产能：2024年美国组件产能达42.1GW，基本满足国内需求。
• 电池片产能：美国本土电池片产能仅2GW，主要依赖进口，尤其是来自中国供应链。
• 硅料与硅片：美国硅料和硅片产能尚未有明显进展，政策鼓励本土硅片制造，但进展缓慢。

长期驱动因素

• AI算力需求：数据中心和AI行业带来巨大电力需求，清洁能源配置成为重要方向。
• LCOE优势：光伏LCOE显著低于传统能源，技术降本和储能配套提升竞争力。
• 政策影响：IRA补贴仍是决定项目经济性的核心因素，未来政策变动可能影响市场。

建议关注的公司

• First Solar：受益于本土制造和PTC补贴，2026年本土产能达14GW。
• 阿特斯：通过加拿大母公司架构维持美国产能正常投产并享受补贴。

风险提示

• 贸易风险加剧：双反调查扩大，可能进一步限制中资企业出口。
• 补贴政策变动：未来政策可能进一步收紧，影响无补贴项目的收益率预期。
• 装机不及预期：补贴退出可能导致需求阶段性回落，本土产能扩张和技术降本不及预期将影响市场表现。

图表目录

• 图表1：美国对华光伏贸易政策复盘
• 图表2：我国主要光伏企业在东南亚四国相关产能的双反终裁结果
• 图表3：美国年度光伏新增装机（GW）
• 图表4：美国ITC补贴规格历史情况
• 图表5：IRA法案规定的美国现行ITC政策
• 图表6：美国现行PTC政策
• 图表7：IRA与“大而美”法案对光伏项目补贴政策对比
• 图表8：FEOC范围
• 图表9：户用光伏项目ITC补贴对比
• 图表10：集中式光伏项目ITC补贴对比
• 图表11：集中式光伏项目PTC补贴对比
• 图表12：组件PTC补贴对比
• 图表13：ITC/PTC补贴安全港条款
• 图表14：2010-2029E美国光伏装机量及预测
• 图表15：2010-2030E美国光伏装机量及预测
• 图表16：SEIA对美国户用/集中式光伏装机预测对比
• 图表17：美国光伏月度组件出货量（DC口径）
• 图表18：美国光伏季度装机量结构分布（DC口径）
• 图表19：海外TOPCon组件成交价格
• 图表20：美国光伏系统均价（右轴为装机）
• 图表21：AI因素下2030年数据中心电力需求
• 图表22：全球算力增长预测
• 图表23：美国光伏容量排名前十公司（MW）
• 图表24：各能源方案适配AI电力需求的性能对比
• 图表25：IRA政策对美国光伏项目收益率的影响
• 图表26：组件价格变动对美国光伏项目收益率的影响
• 图表27：美国降息预期对光伏项目收益率的影响
• 图表28：美国各清洁能源PPA电价
• 图表29：美国各能源种类LCOE对比
• 图表30：美国本土光伏供应链产能统计(GW)
• 图表31：2023/2024/2025年6月美国光伏组件进口来源国TOP5（MW）
• 图表32：2023至今美国月度光伏组件进口情况（GW）
• 图表33：美国光伏组件主要进口来源从东南亚四国转向老挝&印尼
• 图表34：2023/2024/2025年6月美国光伏电池进口来源国TOP5（MW）
• 图表35：2023至今美国月度光伏电池进口情况（GW）
• 图表36：美国光伏电池主要进口来源从东南亚四国转向老挝&印尼
• 图表37：FirstSolar本土组件产能规划

不同于市场的观点

1. 长期需求增长：美国长期需求增长依赖本土产能升级与价格竞争力，AI算力爆发将支撑清洁能源配置需求。
2. 中企退出风险被高估：美国电池技术迭代滞后，仍高度依赖中国供应链，中企通过老挝/印尼转口维持45%市场份额。
3. FirstSolar壁垒优势未被充分定价：其薄膜技术路线规避晶硅供应链，享受PTC补贴，2026年本土产能达14GW，订单可见度高。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司
• 美国：华泰证券（美国）有限公司
• 新加坡：华泰证券（新加坡）有限公司

总结

美国光伏市场正经历政策驱动的深刻变革，补贴期限缩短与贸易壁垒升级导致短期抢装潮，但长期需求增长依赖本土产能升级和AI算力需求。供应链重构下，中美光伏企业分化加剧，美国本土企业如First Solar受益明显，而中国光伏企业需寻求技术授权、股权代持等路径维持市场份额。尽管存在政策风险，但AI算力和清洁能源配置需求将支撑远期市场增长。投资者应关注First Solar和阿特斯等企业，并注意政策变动及供应链瓶颈对市场的影响。