20190110-东海证券-生猪养殖行业深度报告：猪周期的复盘与推演_17页_2mb

报告摘要

猪周期的复盘与推演总结

核心内容

猪周期是指猪肉价格和供需的周期性变化，通常由能繁母猪存栏量、二元母猪价格及养殖利润等指标驱动。从2006年至今，中国生猪养殖行业经历了三轮猪周期，分别是2006-2010年、2010-2015年和2015年至今。每轮周期均受到疫病、环保政策及市场供需变化的影响。

主要观点

能繁母猪存栏量是猪价的重要先行指标
- 能繁母猪存栏量同比变化与一年后生猪价格呈负相关。
- 2010年母猪存栏量降幅达4.9%，13个月后猪价达到高点。
- 2015年母猪存栏量降幅达15.68%，15个月后猪价达到高点。
- 2016年后，由于统计口径变化和母猪繁殖效率提升，相关性减弱。
二元母猪价格与猪价呈负相关
- 二元母猪价格较高时，养殖户补栏积极，一年后猪价下跌。
- 2018年1月至2019年1月，二元母猪价格下跌20%，预计短期内仍将下跌。
养殖利润决定母猪补栏积极性
- 利润由正转负时，母猪淘汰增加；利润由负转正时，母猪补栏增加。
- 2010年4月至6月，养殖利润亏损，母猪淘汰幅度达3.3%。
- 2010年7月至2013年3月，养殖利润持续为正，母猪存栏上升8.7%。
- 2018年猪价持续低位，养殖利润亏损，母猪淘汰加速。
非洲猪瘟对行业影响深远
- 非洲猪瘟无有效疫苗，死亡率接近100%。
- 疫情自2018年8月开始，已持续5个月，点状爆发或成常态。
- 截至2019年1月6日，全国累计发生96起疫情，64个疫区已解除封锁。
生猪养殖区域逐渐向东北和华中集中
- 南方和东部经济发达地区限养和禁养力度加大，产能向东北和华中转移。
- 2007-2017年，东北和华中地区肉猪出栏量分别增长37%和35%，而华南和华东仅增长19%和17%。
- “南猪北养”成为发展趋势。