20260818-西南证券-回盛生物-300871.SZ-2026年半年报点评_原料药驱动高增_海外与宠物业务拓展打开成长空间_4页_1mb

报告摘要

公司2026年半年度报告显示，其业绩表现强劲，2026年上半年实现营收8.65亿元，同比增长5.20%，归母净利润达2.06亿元，同比增长75.59%。其中，扣非后归母净利润为1.42亿元，同比增长43.26%。整体来看，公司盈利能力显著提升，业绩增长主要由原料药业务驱动。

原料药业务表现突出：兽用原料药板块是公司增长的核心驱动力，实现营收3.79亿元，同比增长13.56%。毛利率大幅提升14.91个百分点至47.91%，主要得益于成本优化和产品价格上涨。
制剂业务受行业影响：兽用化药制剂板块收入同比微降2.28%至4.11亿元，主要受下游养殖行业景气度低迷影响。
海外与宠物业务拓展：公司海外业务保持高速增长，上半年收入同比增长72.79%。越南生产基地已投产，欧美市场认证工作持续推进。宠物健康业务增长迅速，2025年收入同比增长186%，被视为未来增长的重要方向。
研发投入加大：2026年上半年研发费用达5378万元，同比增长70.54%。公司已取得1项新兽药证书和3个宠物产品批文，产品矩阵持续丰富。
新疆项目推进：公司投资10亿元建设新疆合成生物学制造项目，目前主体建设已完成，预计将进一步提升原料药业务的产能与盈利能力。
盈利预测乐观：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.73元、2.07元、2.59元，对应动态PE分别为14倍、12倍、9倍，公司维持“买入”评级。

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	1,681	2,139	2,600	3,165
归属母公司净利润(百万元)	253	350	417	523
EPS(元)	1.33	1.73	2.07	2.59
PE	16	14	12	9
PB	2	2	2	2
PS	2	2	2	2
EV/EBITDA	10	11	9	7

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
销售收入增长率	40.07%	27.21%	21.58%	21.72%
营业利润增长率	1098.70%	34.66%	24.80%	22.83%
净利润增长率	1356.01%	38.06%	19.40%	25.23%
毛利率	30.99%	32.03%	32.18%	32.34%
净利率	15.08%	16.25%	15.96%	16.44%
ROE	11.65%	14.54%	15.36%	16.81%
ROIC	10.67%	13.43%	14.28%	15.81%
资产负债率	27.33%	34.25%	34.42%	35.30%
每股经营现金	1.18	1.64	1.74	2.48