20230710-国盛证券-七月可转债量化月报_偏股转债估值接近历史高位_15页_1mb

分析报告总结

这份报告是国盛证券2023年7月10日发布的量化点评报告，标题为“偏股转债估值接近历史高位——七月可转债量化月报”。报告基于可转债市场数据和模型分析，重点评估了可转债的估值、收益预期、市场表现和投资策略。

市场回顾

• 中证转债指数近一个月累计收益为98%，转债等权指数收益143%，市场整体震荡反弹。
• 偏股转债表现最强，源于正股拉动和估值收益；行业中汽车、有色、纺服表现突出，而食品饮料、医药、计算机受回撤影响较大。
• 上月中小盘转债优于大盘转债。

收益预期

• 中证转债未来一年预期收益为70%：正股收益预期213%，债底收益预期29%，但高估值压制了未来空间。
• 不同分域预期：偏股转债收益最高（110%） > 平衡转债（93%） > 偏债转债（39%）。
• 配置价值排序基于预期夏普率：平衡转债（0.76） > 偏股转债（0.47） > 偏债转债（0.36），表明平衡转债风险调整后表现最佳。

估值分析

• 当前偏股转债估值接近历史高位，市场定价偏离度高，隐含较长赎回保护期。
• 行业层面，电力及公用事业、纺服转债估值分位数达97%和98%，建议低配；轻工、建筑、非银、银行转债估值较低，提供相对价值。
• 基于分域择时模型，偏股型转债过热，需规避。

投资策略

• 相对收益策略：
  • 低估值策略：配置CCB模型偏离度最低的转债，α收益高且稳定。
  • 低估值+强动量策略：结合动量因子，提高弹性。
  • 低估值+高换手策略：选低估值高成交热度转债，收益优秀。
• 绝对收益策略：
  • 信用债替代策略：替代信用债，下行风险低。
  • 波动率控制策略：控制组合波动，收益稳健。
• 策略自2018年以来均表现良好，具体收益数据已总结，建议投资者参考相关量化模型。

风险提示

• 模型基于历史数据，盈未来市场变化可能导致失效。
• 当前高估值增加了收益空间限制和波动风险。

报告强调，尽管权益市场有较高预期收益，但需谨慎配置偏股转债，并关注低估值行业机会。投资者应结合自身风险偏好选择策略。