20230325-财通证券-中国财险-02328.HK-COR97.6_略超预期_准备金计提充足有望支撑23年利润双位数增长_3页_473kb

中国财险投资研究报告总结

核心内容概览

本报告对中国财险2023年一季度的业绩表现进行了分析，并给出了“增持”投资评级。报告指出，公司2022年归母净利同比增加10%~20%，但增速环比有所放缓，主要由于减值损失增加和未决赔款准备金提增。尽管如此，2023年公司利润仍有望实现双位数增长，预计约12%。同时，公司股息率有望达到8%，显示出较强的分红能力。

主要观点

• 承保利润显著增长：2023年Q4承保利润同比增长579%至103亿元，主要受益于疫情后出险率下降、公司优化承保策略及精算模型升级。
• COR略超预期：2023年COR为97.6%，高于市场预期，但非车险业务仍面临承保亏损压力。
• 非车险业务结构性优化：非车险保费同比增长11.0%，其中信用保证险和农险增长显著，公司持续压降责任险和企财险业务，预计低价值业务将在2023年上半年出清。
• 投资端表现承压：总投资收益同比下降21.2%至206亿元，但净投资收益率有所提升。
• 估值处于低位：截至2023年3月24日，中国财险PB仅为0.64倍，处于历史10.3%分位，具备长期配置价值。
• 投资建议：建议投资者关注公司长期配置价值，预计2023年股息率有望达到8%。

关键信息

2023年一季度财务数据

• 收盘价：7.57港元
• 流通股本：68.99亿股
• 总股本：222.43亿股
• 每股净资产：9.43元
• 净利润：265.5亿元，同比增长17.5%
• Q4净利润：同比下降70%
• COR：97.6%
• 赔付率：71.8%
• 费用率：25.8%
• 投资收益：206亿元，同比下降21.2%
• 净投资收益率：3.7%，同比上升0.2个百分点

分业务表现

车险

• 保费增长：同比增长6.2%
• COR：95.6%，同比下降1.7个百分点
• 赔付率：68.1%，同比下降2.0个百分点
• 续保率：同比增长1.3个百分点
• 2023年预期：车险保费预计增长7%，COR将小幅上升至97%左右。

非车险

• 整体保费增长：同比增长11.0%
• 主要增长点：信用保证险（+86.4%）、农险（+22.0%）
• COR：100.6%，承保亏损9.76亿元（去年同期亏损51.5亿元）
• 细分业务表现：
  • 农险：COR 92.9%
  • 信用保证险：COR 76.4%
  • 货运险：COR 93.3%
  • 意健险：COR 100.4%，同比下降2.2个百分点
  • 责任险：COR 112.8%，同比-1.9%
  • 企财险：COR 109.6%，同比-3.8%

盈利预测（单位：百万）

投资建议

• 估值优势：当前PB为0.52倍，处于历史低位，具备长期配置价值。
• 盈利预期：2023年公司利润有望保持双位数增长，预计约12%。
• 股息率预期：预计2023年股息率可达8%。
• 投资逻辑：受益于车险市场复苏及非车险业务优化，叠加投资端改善预期，公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 新车销量低于预期
• 车险出险率超预期
• 非车险市场竞争加剧

评级说明

• 公司评级：
  • 买入：相对指数涨幅 > 10%
  • 增持：相对指数涨幅 5%~10%
  • 中性：相对指数涨幅 -5%~5%
  • 减持：相对指数涨幅 < -5%
• 行业评级：
  • 看好：相对表现优于指数
  • 中性：相对表现与指数持平
  • 看淡：相对表现弱于指数

信息披露

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