矿山机械行业报告_地缘政治扰动升温_看好矿山机械景气度持续_28页_2mb

矿山机械行业报告总结

核心内容

全球地缘政治扰动加剧，推动矿山机械行业进入高景气周期。尽管市场普遍认为矿山机械的景气度主要受益于美联储降息周期，但当前地缘冲突导致全球油价上涨，削弱了降息预期，从而对有色金属价格形成支撑，使得矿山机械的景气度持续性增强。

有色金属价格中枢有望维持高位，主要受安全需求增加和全球矿业巨头持续并购影响。黄金、铜及战略小金属等关键矿产需求强劲，而供给端存在短缺，推动价格上涨。此外，地缘政治风险升温促使各国强调资源品供应链自主可控，中国作为关键矿产供应国，其矿山机械出口及市场份额有望提升。

主要观点

• 地缘冲突推动景气度持续：地缘政治风险上升将推动全球通胀，从而抬升有色金属价格中枢，增加矿山开采经济性，推动矿山机械行业景气度持续。
• 全球矿业巨头积极增储：2025年全球采矿业并购活动达到自2010-2012年超级周期以来最强，预计矿企扩产意愿增强，推动全球矿业资本开支增长。
• 矿山机械为行业核心装备：矿山机械涵盖矿物采掘、运输及加工处理等环节，是矿山开发的关键。随着矿石品位下降，对矿山设备的需求将持续增长。
• 国产矿山机械具备上升空间：中国在全球矿山机械市场中占比偏低，但凭借性价比和电动化优势，未来全球市场份额有望提升。

关键信息

• 全球矿山机械市场：2025年全球矿山设备市场CR5约为55%，主要由卡特彼勒、小松、山特维克等海外企业主导，中国企业在2025年销售额合计约147.25亿美元，占比仅19.21%。
• 有色金属价格中枢高位：2025年黄金价格增长约60%，铜价增长约40%，市场对铜供给短缺的认知增强，美国囤铜行为短期不会结束。
• 矿山设备后市场空间大：国际成熟市场中，矿山设备的后市场收入占总收入约70%，备件及服务收入增长稳定，具备高粘性。
• 全球矿业资本开支增长：2026-2028年间全球矿业资本开支有望继续上升，推动矿山机械行业高景气。

投资建议与投资标的

• 投资标的：耐普矿机(300818)、徐工机械(000425)、运机集团(001288)、同力股份(920599)、山推股份(000680)、北方股份(600262)。
• 投资逻辑：地缘冲突背景下，全球矿山机械行业景气度持续，相关设备企业将受益。

风险提示

• 宏观经济波动：若全球宏观经济发生波动，将影响矿山设备行业需求。
• 矿企资本开支不及预期：若矿企资本开支增长不及预期，将对矿山机械行业产生负面影响。
• 矿山项目进展不及预期：矿山项目进展缓慢将对行业需求形成拖累。

行业评级

• 看好（维持）：行业整体表现积极，具备长期增长潜力。

附录信息

• 2025年全球矿山机械50强榜单：榜单显示海外企业仍占主导地位，但中国企业在其中占据一定份额。
• 信息披露：东方证券研究所对所涉及股票持有情况进行披露，以保证信息透明。

投资评级定义

• 买入：相对市场基准指数收益率高于15%。
• 增持：相对市场基准指数收益率在5%~15%之间。
• 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间。
• 减持：相对市场基准指数收益率低于-5%。
• 未评级：未纳入研究覆盖范围。
• 暂停评级：因存在利益冲突或研究依据不足，暂停评级。

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