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复苏低于预期 继续优选成长

核心内容

本周市场整体承压，指数震荡整理，成长股表现优于传统行业。分析师认为，在经济复苏力度低于预期的背景下，市场将继续保持震荡，但大幅下跌风险不大。成长股行情尚未结束，但进入下半场，冲击成本较高，需不断优化结构。传统产业面临危机，不值得留恋。

主要观点

• 市场表现：上周市场呈现成长股上涨、传统行业下跌的趋势，尤其煤炭、非银行金融、有色、房地产跌幅较大。小盘股表现优于大盘股，市场风格偏向成长。
• 经济复苏预期：5月经济数据表明复苏力度低于预期，市场对中国经济增速下台阶的预期再次强化。同时，银行间资金价格维持高位，新增外汇占款骤降，流动性紧张。
• 传统行业危机：建筑业繁荣已严重超越泡沫警戒线，一旦建筑业衰败，将引发上下游产业寒冬，影响中国经济的高速增长模式。
• 成长股前景：成长股在长期趋势中具备发展潜力，部分成长股可能在未来5年成长为大蓝筹。应关注科技制造、科技服务、大众消费与服务等方向。
• 结构优化建议：成长股内部结构将逐步优化，需在震荡中调整配置，关注有业绩支撑、代表转型方向的公司。
• 短期调整压力：短期成长股面临较大调整压力，需注意风险控制。

关键信息

行业表现

• 成长股：TMT板块、医药上涨，整体表现优于传统行业。
• 传统行业：煤炭、非银行金融、有色、房地产跌幅最大，反映市场对传统行业信心不足。
• 风格指数：小盘股表现强于大盘股，显示市场偏好成长性股票。

经济数据

• 制造业PMI：反弹至50.8%，但整体经济仍疲弱。
• 进出口总额：5月同比增速大幅下降至1%，4月为14.7%。
• 投资增速：1-5月累计同比增速为20.4%，比1-4月下降0.2个百分点。
• 工业增加值：同比增速为9.2%，在去年低基数下仍下降0.1个百分点。
• CPI与PPI：CPI同比上升2.1%，PPI同比下降2.9%，反映需求疲弱。

估值与行业比较

• 全部A股：2013年预测市盈率为10.29倍，较当前市盈率有所下降。
• 各行业估值差异：成长股如创业板市盈率较高，但其长期价值被看好；传统行业如银行、建筑、房地产市盈率较低，但面临转型压力。

市场动态

• 融资融券数据：6月14日融资买入量环比减少，融券余额增加，市场情绪偏谨慎。
• 股指期货持仓：部分机构持仓减少，显示市场观望情绪浓厚。

重点行业与公司

重点行业

• 军工：受益于国防现代化需求。
• 环保：符合绿色经济趋势。
• 工业机器人和3D打印：代表制造业未来发展方向。
• 消费电子-可穿戴设备：顺应科技潮流。
• 婴幼儿产业链：人口结构变化带来的新需求。
• 服务消费：消费升级背景下潜力行业。
• 大众品牌：具备持续增长能力。
• 老年产业链：人口老龄化趋势明显。

重点公司

• 海螺水泥：H股价格高于A股，但估值相对合理。
• 中国平安：H股价格高于A股，但市场对其预期较高。
• 招商银行：H股价格高于A股，具备较强盈利能力。
• 中信证券：H股价格略高于A股，但市场对其信心较强。
• 中兴通讯：H股价格略高于A股，但行业前景广阔。

配置建议

• 成长股：长期看好，但需优化内部结构，关注科技制造、科技服务、大众消费与服务等方向。
• 传统行业：不值得留恋，需果断放弃。
• 蓝筹股：适度配置，关注新型城镇化产业链。

评级体系

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系方式

• 分析师：孙建波博士、秦晓斌总监、王皓雪分析师、姚珮研究员、郭怡娴分析师、孙思慧助理。
• 银河证券研究部：北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座、上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼、深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层。
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

免责声明

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总结

本周市场整体承压，成长股表现优于传统行业。经济复苏力度低于预期，市场对增速下台阶的预期再次强化，传统产业面临危机。成长股内部结构将逐步优化，长期看好，但需注意冲击成本。重点行业包括军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业链、服务消费、大众品牌、老年产业链。配置上适度均衡，关注成长股与优质蓝筹股。