20250420-德邦证券-天山铝业-002532.SZ-天山铝业_利润高企_成长性明显_3页_797kb
报告摘要
天山铝业投资分析总结
核心内容
天山铝业（002532.SZ）在2024年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到44.55亿元，同比增长102.03%。尽管总营业收入略有下降（同比减少3.06%），但公司通过氧化铝价格的上涨以及产量的提升，实现了利润的大幅增长。分析师翟堃和高嘉麒对天山铝业维持“买入”评级，认为公司未来利润有望进一步提升。
主要观点
- 业绩表现突出：2024年公司归母净利润增长显著，主要得益于氧化铝价格的持续上涨。
- 产业链布局优势：公司拥有完整的产业链布局，包括铝土矿、氧化铝、电解铝等环节，具备较强的抗风险能力。
- 成本控制与资源获取：公司通过多个资源项目（如几内亚、广西、印尼）获取稳定且低成本的原料供应，提升盈利能力。
- 盈利预期乐观：预计2025-2027年公司净利润分别为59.68亿元、63.56亿元、62.25亿元，呈现增长趋势。
- 估值指标优化：公司市盈率（P/E）和市净率（P/B）等估值指标持续改善，显示市场对公司未来增长的信心。
关键信息
股票数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（百万股） | 4,651.89 |
| 流通A股（百万股） | 4,130.01 |
| 52周内股价区间（元） | 6.03-9.62 |
| 总市值（百万元） | 34,191.36 |
| 总资产（百万元） | 56,780.29 |
| 每股净资产（元） | 5.77 |
财务数据与预测
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 28,975 | 28,089 | 28,315 | 33,211 | 33,589 |
| 净利润（百万元） | 2,205 | 4,455 | 5,968 | 6,356 | 6,225 |
| 每股收益（元） | 0.47 | 0.96 | 1.28 | 1.37 | 1.34 |
| 毛利率（%） | 14.1% | 23.3% | 28.6% | 26.0% | 25.0% |
| 净利润率（%） | 15.9% | 21.1% | 19.1% | 18.5% | |
| 净资产收益率（%） | 9.1% | 16.6% | 18.2% | 16.2% | 13.7% |
| 营业收入增长率（%） | -3.1% | 0.8% | 17.3% | 1.1% | |
| 净利润增长率（%） | 102.0% | 34.0% | 6.5% | -2.1% | |
| P/E | 8.20 | 5.73 | 5.38 | 5.49 | |
| P/B | 1.36 | 1.04 | 0.87 | 0.75 | |
| P/S | 1.30 | 1.21 | 1.03 | 1.02 | |
| EV/EBITDA | 5.59 | 3.79 | 3.31 | 2.37 | |
| 股息率（%） | 5.1% | 6.3% | 0.0% | 0.0% |
项目进展
- 几内亚项目：完成本土矿业公司股权收购，获得独家购买权，产能约600万吨/年，矿区面积约200平方公里，已进入生产开采阶段。
- 广西项目：已取得铝土矿资源及采矿权证，将进入实质开采阶段，同时继续寻求资源项目收购或探矿权。
- 印尼项目：正在进行三个矿区的详细勘探，预计2025年开展采矿作业，一期100万吨氧化铝项目进入前期建设阶段。
风险提示
- 金属价格不及预期；
- 项目建设进度不及预期；
- 下游需求不及预期。
投资建议
分析师翟堃和高嘉麒对天山铝业维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来三年净利润预计持续增长，估值指标持续优化，具备投资价值。
分析师与研究助理简介
- 翟堃：德邦研究所能源开采&有色金属行业首席分析师，8年证券研究经验，多次获得行业排名奖项。
- 高嘉麒：德邦研究所分析师，具备扎实的研究基础和丰富的产业资源。
投资评级说明
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
法律声明
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