20251023-招银国际-美团-W-03690.HK-Competition_remains_fierce_while_investmentimpact_likely_peaked_out_5页_1mb

美图（3690.HK）面临激烈的行业竞争，预计2025年第三季度收入为978亿元人民币，同比增长4.6%，符合市场预期。但由于外卖业务竞争加剧，公司预计调整后净亏损达166亿元，高于市场预期的126亿元。分析师认为，外卖业务增量投入对利润的负面影响已在三季度见顶，但竞争环境改善节奏仍需观察。维持对公司长期竞争力的信心，预计行业竞争将逐步回归理性，美团在高客单价主餐订单领域仍将保持领先。短期内盈利复苏能见度较低，因此下调2025年调整后净利润预测至亏损124亿元（此前为盈利11亿元），基于DCF模型的目标价由164港元下调至154.4港元，维持“买入”评级。核心本地商业（CLC）业务短期内仍将承压，预计2025年三季度经营亏损206亿元，全年经营利润预测下调至亏损172亿元。新业务方面，国际扩张进展值得关注，Keeta和小象超市的拓展速度是关键观察点。财务预测显示，2025年收入增长放缓至9.6%，2027年有望恢复至15.2%增长，调整后净利率预计在2027年回升至12.3%。当前股价96.1港元，较目标价有约60.7%上行空间。