20260423-国投证券_香港_-港股晨报_3页_348kb

报告摘要

本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，主要围绕美联储候任主席沃什在参议院听证会上的鹰派立场及其对市场的影响，以及对港股市场和康臣药业（1681.HK）的投资分析。

业绩表现：2025年康臣药业收入34.2亿元，同比增长 $15.2%$；归母净利润10.8亿元，同比增长 $18.4%$；毛利率 $78.0%$，同比提升 $2.4$ 个百分点；净利润率 $31.5%$，同比提升 $0.8$ 个百分点。
费用变化：管理费用率上升至 $13.0%$，主要由于人才引进和组织优化；研发费用率上升至 $4.4%$；销售费用率下降至 $31.4%$，受益于降本增效。
股东回报：2013年至今累计派息超33亿港元，2025年派息率超 $50%$，显示公司重视股东回报。
回购情况：2025年至今回购注销1,368万股，占期初总股数的 $1.6%$，体现管理层对公司长期价值的信心。
产品表现：
- 肾科板块：收入同比增长 $20.3%$，罗沙司他胶囊、恩格列净片获批上市，尿毒清颗粒成功进入印尼市场。
- 医用成像对比剂：收入同比增长 $10.9%$，钆喷酸葡胺注射液在新疆26省联盟集采中中标。
- 其他板块：妇儿板块同比增长 $4.0%$，玉林制药同比增长 $6.8%$，玉林正骨水等产品进驻马来西亚Watsons及香港楼上等知名渠道。

盈利预测：预计2025-2027年公司收入分别为38.8亿元、43.2亿元、46.8亿元；归母净利润分别为12.2亿元、13.8亿元、14.9亿元。
估值与目标价：参考港股中药行业平均估值水平，叠加纳入港股通带来的流动性改善，给予公司2026年12倍PE估值，目标价由15.4港元上调至19.4港元，维持“增持”评级。