20210818-西南证券-千禾味业-603027.SH-成本+费用上行_业绩短期承压_4页_1mb

公司财务与市场表现总结

核心内容概览

公司于2021年半年报中披露了其财务状况与市场表现，整体呈现营收增长但利润下滑的趋势。公司实现营业收入8.9亿元，同比增长10.8%，但归母净利润仅为6581万元，同比下降58.1%。其中，21Q2营收和净利润分别同比下降7.2%和70.1%，业绩低于预期。

主要观点

• 业绩承压：受原材料成本和费用上升影响，公司盈利能力明显下滑，毛利率同比下降7.5个百分点至42.2%，净利率下降12.2个百分点至7.4%。
• 区域表现分化：公司各区域收入增长不一，东部地区收入增长最快（+24.5%），而南部和中部地区因基数较低，收入增长显著；西部地区增长相对平稳（+1.2%）。
• 渠道拓展：公司持续加强渠道渗透，经销商数量净增加183家，推动品牌力提升，全国化扩张稳步推进。
• 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，社区团购等新兴渠道的崛起对传统商超和农贸渠道造成冲击，拉低销售单价并影响盈利能力。
• 未来展望：公司预计2021-2023年EPS分别为0.28元、0.31元、0.42元，动态PE分别为89倍、80倍、58倍。在高端零添加酱油领域已建立较强品牌认知，未来新增产能（2024年60万吨）将有助于业绩长期增长。

关键信息

营收与利润情况

成长能力

盈利能力

财务风险提示

• 原材料价格波动：大豆、包材等原材料价格上涨对公司成本构成压力。
• 新增产能消化风险：2024年新增60万吨产能可能面临市场消化能力不足的风险。

估值指标

投资建议

公司当前被给予“持有”评级，分析师认为其在高端零添加酱油品类中已建立较强品牌认知，未来随着产能释放及渠道拓展，有望实现长期稳定增长。

结论

尽管2021年上半年业绩承压，但公司通过持续的渠道渗透与市场拓展，保持了区域增长的多样性与潜力。随着未来产能释放及市场进一步扩张，公司有望逐步改善盈利状况，维持长期发展态势。