以量补价和技术降本为锂电池产业未来发展方向_18页_3mb

锂电池产业未来发展方向分析总结

核心内容概述

锂电池产业在2018年继续保持高速增长，但成本问题已成为制约新能源汽车市场占有率提升的关键因素。随着新能源汽车市场的扩张，锂电池产业链中各环节面临不同程度的降价压力，以量补价和技术降本成为主要发展趋势。

主要观点

• 下游市场增长强劲：新能源汽车市场在2018年上半年表现优于前几年，产销分别增长94.9%和111.6%。
• 成本成为主要痛点：电池成本占纯电动汽车物料成本的约一半，是提升市占率的主要障碍。
• 产业链分化明显：上游锂、钴产品量价齐升，中游材料价格和盈利出现分化，部分环节如电解液和电芯呈现价利齐跌。
• 技术降本趋势显著：隔膜等环节通过技术提升实现成本下降，毛利率保持稳定。
• 扩产趋势持续：设备端受益于产能扩张，保持高增长态势。
• 龙头公司优势明显：各环节龙头公司凭借规模效应和技术创新，具备更强的成本控制能力和市场竞争力。

关键信息

上游材料

• 锂、钴产品量价齐升：由于供需变化，锂、钴价格在2018年H1上涨，正极材料价利齐升，负极材料因原材料价格上涨导致毛利率下降，电解液因竞争加剧和原材料降价呈现价利齐跌。
• 主要企业表现：
  • 天齐锂业：营收增长36%，归母净利润增长42%。
  • 赣锋锂业：营收增长44%，归母净利润增长38%。
  • 华友钴业：营收增长29%，归母净利润增长123%。
  • 洛阳钼业：营收增长21%，归母净利润增长274%。
  • 寒锐钴业：营收增长204%，归母净利润增长289%。

正极材料

• 三元材料增长最快：2018H1，三元材料同比增长55%，而磷酸铁锂出现负增长。
• 价格大幅上涨：钴酸锂和三元材料价格分别上涨14%和17%。
• 主要企业表现：
  • 杉杉股份：营收增长11%，归母净利润增长37%。
  • 当升科技：营收增长95%，归母净利润下降22%，但扣非净利润增长115%。

负极材料

• 出货量增长：天然石墨和人造石墨出货量分别增长22%和16%。
• 价格回升：负极价格同比上涨，但毛利率和净利率下降。
• 主要企业表现：
  • 璞泰来：营收增长44.34%，归母净利润增长31.29%，扣非净利润增长22.22%。

电解液

• 出货量增长：数码和动力电池电解液出货量分别增长，动力电池电解液增长尤为显著。
• 价格持续下跌：电解液价格同比下降25%。
• 主要企业表现：
  • 天赐材料：营收增长0.7%，归母净利润增长152%，但扣非净利润下降94%。
  • 新宙邦：营收增长25%，归母净利润下降5%，扣非净利润下降13%。

隔膜

• 出货量增长：干法和湿法隔膜出货量分别增长10%和28%。
• 价格持续下跌：隔膜价格同比下降35%和37%。
• 主要企业表现：
  • 星源材质：营收增长29%，归母净利润增长116%，扣非净利润增长35%。
  • 上海思捷：净利率高达48%。

设备端

• 持续受益于扩产：设备端公司如先导智能，2018H1营收和归母净利润分别增长131.3%和82.6%。
• 主要企业表现：
  • 先导智能：营收增长131.3%，归母净利润增长82.6%。

电芯端

• 动力电池为主要增长点：动力电池出货量CAGR为74%，价格CAGR为-15%。
• 主要企业表现：
  • 宁德时代：市占率提升至42%，营收增长48.69%，净利润下降45.83%，但扣非净利润增长36.55%。
  • 亿纬锂能：营收增长40.15%，扣非净利润增长44.23%。
  • 国轩高科：营收增长8.76%，归母净利润增长4.57%，但扣非净利润下降28.90%。

投资策略

• 重点推荐龙头公司：上游推荐天齐锂业、华友钴业；正极推荐杉杉股份；电解液推荐新宙邦；隔膜推荐创新股份；设备推荐先导智能；电芯推荐宁德时代。
• 看好技术优势转换为成本优势的企业：创新股份和宁德时代被重点推荐。

风险提示

• 新能源汽车增速不及预期：可能影响锂电池需求。
• 产业链降价超出预期：可能压缩企业利润空间。

行业数据概览

• 行业市值：22575.76亿元（占4.3%）
• 流通市值：16194.62亿元（占4.3%）
• 行业平均市盈率：33.18
• 市场平均市盈率：14.46

结论

在新能源汽车高速增长和成本压力日益增大的背景下，锂电池产业将更加依赖以量补价和技术降本来维持盈利能力。行业内的龙头公司因其技术优势和规模效应，有望在这一趋势中占据有利地位。