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石化化工行业2026年4月投资策略总结

核心内容

2026年4月，石化化工行业受到地缘政治局势的显著影响，尤其是霍尔木兹海峡的封锁对全球原油和天然气贸易造成重大冲击。原油价格在短期面临冲高风险，中期价格中枢明显提升。与此同时，石化化工行业的影响程度呈现分化趋势，部分产品如煤化工产品、MDI、蛋氨酸和维生素价格大幅上涨，而PVC和钾肥则因供需变化及成本优势而表现较好。

主要观点

• 原油价格：霍尔木兹海峡的关闭导致全球原油供应紧张，中东地区原油减产规模扩大，预计4月国际油价可能超过120美元/桶，2026年Brent和WTI原油均价上调至80-90美元/桶。
• 天然气：霍尔木兹海峡的封锁影响卡塔尔和阿联酋的LNG出口，欧洲天然气价格高企，影响化工品价格及制造业竞争力。
• 煤化工产品：油煤价差扩大，煤制烯烃成本优势显著，尤其在高油价背景下。
• MDI：欧洲MDI产能受原材料和天然气价格上涨影响，竞争力下降，价格处于上行通道。
• 蛋氨酸&维生素：原材料价格上涨，欧洲产能受损，国内成本优势凸显，价格大幅上涨。
• PVC：乙烯法PVC成本上升，开工率下降；电石法PVC因成本稳定及原料供应，盈利水平改善。
• 钾肥：高油价推动生物燃料需求增长，钾肥价格温和上行，国内存在供需缺口。

关键信息

原油与天然气

• 霍尔木兹海峡是全球重要的石油运输通道，关闭后影响全球石油贸易约25%。
• 中东原油总减产规模约1000万桶/日，占全球需求的10%。
• 卡塔尔和阿联酋的LNG出口依赖霍尔木兹海峡，占全球LNG贸易的19%。
• 欧洲天然气价格高涨，导致化工品成本上升，部分装置被迫减产。

煤化工

• 中国煤制烯烃凭借资源禀赋和技术突破，成本优势显著。
• 煤制烯烃的单位成本优势在高油价下更加明显，截至2026年3月27日，煤制烯烃成本优势达3899元/吨。
• 煤制烯烃工艺流程包括煤→合成气→甲醇→烯烃，技术成熟，具备自主知识产权。

MDI

• 欧洲MDI总产能约250万吨/年，占全球20%。
• 沙特Sadara装置停产，加剧MDI供应紧张，价格上行风险加大。
• 欧洲及日韩的MDI装置因天然气价格上涨，竞争力下降。

蛋氨酸&维生素

• 蛋氨酸全球产能约270万吨/年，中国产能占全球40%。
• 欧洲蛋氨酸产能占比约22%，但受天然气价格上涨影响，竞争力受损。
• 维生素E和维生素A价格大幅上涨，3月涨幅分别达55元/公斤和50元/公斤。
• 中国为全球维生素最大生产国，出口量及金额持续增长。

PVC

• 中国PVC总产能约3038万吨，电石法占69.47%，乙烯法占30.53%。
• 乙烯法PVC因原料价格上涨及海外装置减产，成本上升，开工率下降。
• 电石法PVC因成本稳定及原料供应，开工率上升，盈利改善。

钾肥

• 全球钾肥资源呈现寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯合计占全球储量68.2%。
• 中国钾肥消费量占全球约25%，需求增速超过全球平均水平。
• 高油价背景下，生物燃料需求增长，推动钾肥价格温和上行。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产品价格波动
• 下游需求不及预期

投资方向

• 原油天然气：关注霍尔木兹海峡通行情况及中东被动减产恢复周期
• 煤化工产品：甲醇、醋酸、烯烃等，受益于油煤价差扩大
• MDI：中期价格处于上行通道，关注欧洲及亚太天然气价格变化
• 蛋氨酸&维生素：受益于原材料价格上涨及海外产能受限，国内成本优势明显
• PVC：电石法PVC盈利改善，关注出口及国内需求变化
• 钾肥：受益于高油价及生物燃料需求增长，关注国内供需缺口及进口依赖度