20200920-兴业证券-化工行业周报_聚醚价格大涨_MDI_PO_纯碱_草甘膦延续涨势_甲醇_尿素价格走高_37页_8mb

化工行业周报总结

核心内容

本周中国化工品价格指数（CCPI）上涨0.7%，较上月同期上涨5.7%，年内跌幅进一步收窄至7.4%，相比去年同期下跌14.8%。化工行业整体呈现回暖趋势，部分产品价格持续上涨，如MDI、PO、纯碱、草甘膦等，而部分产品价格下跌，如贵亭酸甲酯、重交沥青、维生素B2等。整体来看，化工行业景气度仍处于底部区域，但盈利修复迹象明显。

主要观点

1. MDI产业链

• 万华化学匈牙利宝思德30万吨装置已复产，日本东曹装置开始检修，国内其他MDI装置亦有检修计划，供给端收紧。
• 下游需求逐步恢复，冰箱、汽车产量保持高增长，MDI价格持续上涨，市场价分别为17750元/吨和17200元/吨，周环比分别上涨3.5%和4.2%。
• 重点推荐万华化学，因其在MDI领域的领先地位和盈利改善。

2. 聚氨酯产业链

• 软泡聚醚、高回弹聚醚、CASE聚醚价格大涨，涨幅分别达26.9%、20.8%和19.5%。
• 硬泡聚醚价格也有所上涨，周环比上涨12.1%。
• 原料PO价格上涨，支撑聚醚价格。

3. 纯碱与草甘膦

• 纯碱开工率上升，下游需求增长，特别是浮法玻璃和光伏玻璃对重碱的需求增加。
• 草甘膦价格小幅上涨，涨幅2.1%，供应紧张，部分企业订单已接至11月。

4. 甲醇与乙二醇

• 甲醇价格涨4.5%，达到1960元/吨，甲醇-烟煤价差增厚6.2%。
• 乙二醇价格小幅下跌，但价差处于历史底部，预计行业盈利将逐步修复。

5. 涤纶长丝

• 当前价格处于历史底部，行业多数企业处于亏损状态。
• 随着下游印染订单增长和开工率回暖，涤纶长丝价格有望加速修复。
• 重点关注桐昆股份，因其在涤纶长丝领域的领先地位。

6. 农药与农化

• 农药行业资本开支向头部公司集中，强者愈强。
• 重点关注菊酯、创新药、草铵膦等细分产品。
• 推荐扬农化工、联化科技、利尔化学、广信股份等公司。

7. 化工行业趋势

• 化工行业景气度仍处底部，但盈利修复趋势明显。
• 建议继续逆向加仓化工行业龙头公司，如万华化学、华鲁恒升、金禾实业等。
• 三大趋势展望：
  • 强者恒强：行业格局向龙头企业集中，安环监管趋严加速这一进程。
  • 以史鉴今：全球宽松背景下，需求修复带动行业增速边际提升。
  • 进口替代：贸易不确定性增加，关键材料有望迎来国产替代机遇。

8. 行业估值与盈利

• 龙头企业生产成本处于行业低位，盈利空间较大。
• 多数龙头企业PB处于相对低位，随着行业景气度回升，估值吸引力凸显。
• 预计龙头企业ROE水平将高于以往，波动减弱。

关键信息

重点公司及评级

产品价格与价差

风险提示

• 化工产品需求不达预期的风险。
• 国际油价大幅下跌的风险。
• 环保落实不力的风险。

结论

当前化工行业整体处于景气底部，但部分产品价格已开始回升，盈利修复迹象明显。建议关注具备一体化、规模化、低成本优势的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、金禾实业等。同时，关注需求偏刚性的子行业如农化、添加剂、化工新材料等，以及周期底部向上的行业如轮胎、氨纶等。整体来看，行业估值吸引力凸显，具备逆向投资价值。