20221119-天风证券-建筑装饰_细分赛道高成长_价值品种迎来发展新阶段_50页_3mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦建筑装饰行业，分析了2022年11月的行业趋势、投资建议及重点标的。整体来看，建筑行业面临传统基建增长动能放缓，但细分赛道如专业工程、新能源和化工工程展现出高景气度，同时涉房融资新规为低估值板块带来修复机会。报告建议投资者关注能源基建、农村水利和民生基建等结构性机会，以及具备产业链延伸能力的“建筑+”领域。

主要观点

1. 专业工程景气回升

• 钢结构：受益于需求回暖和原材料压力减轻，行业盈利能力稳中向好，鸿路钢构作为龙头表现突出。
• 粮食安全工程：因二十大强调粮食安全，行业景气有望贯穿“十四五”阶段。
• 供热节能工程：受“双碳”政策推动，需求回暖明显，瑞纳智能等企业具备技术优势。
• 洁净室工程：受益于高端制造（如半导体、生物医药）发展，行业渗透率有望提升，技术壁垒高。

2. “建筑+”产业链延伸趋势

• 新能源领域：中国电建、中国能建等企业布局分布式光伏、BIPV、储能等业务，2022年新能源订单增长显著，如中国电建新能源项目占比超40%。
• 化工领域：中国化学、东华科技等企业向实业领域拓展，如己二腈、PBAT等项目逐步放量，稀土顺丁橡胶、熔盐储热等新领域具备增长潜力。

3. 基建结构性机会

• 能源基建：增速有望超过传统基建，2023年预计保持10%左右增长。
• 农村水利：成为下一阶段基建的重点方向，政策支持力度加大。
• 民生基建：疫情防护、粮食安全等领域的基建需求提升，有助于行业景气度改善。

4. 国际工程与“一带一路”机会

• “一带一路”国家基础设施发展指数持续上升，国际工程有望成为新增长点，特别是央企和地方国企在海外项目的拓展。

关键信息

行业表现

• 建筑板块整体估值处于历史较低水平，SW建筑PE（TTM）为9.97倍，PB（LF）为0.80倍。
• 基建央企如中国建筑、中国能建、中国电建等在2022年Q1-Q3表现出较强的增长能力，订单增长显著。
• 地方国企如四川路桥、山东路桥、安徽建工等订单增速较快，但部分公司如浦东建设、北新路桥受疫情影响订单下滑。

投资建议

• 专业工程：关注钢结构龙头鸿路钢构、粮食安全相关企业（如中粮科工）、供热节能（如瑞纳智能）及洁净室工程（如亚翔集成、圣晖集成）。
• 建筑+新能源：重点推荐中国电建、中国能建、苏文电能、江河集团等，其业务涵盖分布式光伏、BIPV、储能等。
• 建筑+化工：推荐中国化学、东华科技等，关注其在己二腈、PBAT、稀土顺丁橡胶等领域的布局。
• 低估值板块：推荐中国建筑、四川路桥、山东路桥等，建议关注“一带一路”带来的国际工程机会。

重点标的推荐

风险提示

• 基建&地产投资超预期下行：若基建和地产投资增速低于预期，将对行业造成压力。
• 新能源&化工业务拓展不及预期：新能源和化工相关业务发展可能面临政策或市场不确定性。
• 央企、国企改革提效进度不及预期：改革政策的执行效率可能影响企业表现。
• 市场空间测算具有一定主观性：部分预测数据基于假设，存在不确定性。

总结

建筑装饰行业在传统基建增速放缓背景下，细分赛道如专业工程、新能源和化工工程展现出较强的景气度。随着政策支持和市场需求的提升，行业估值存在修复空间。建议投资者关注具备高成长性和产业延伸能力的标的，如钢结构、粮食安全、供热节能等细分领域，以及“建筑+”领域的新能源和化工企业。同时，涉房融资新规为低估值板块带来一定机会，重点关注央企和地方国企的结构性机会。