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通策医疗（600763）2021年三季报分析总结

核心内容概览

通策医疗在2021年三季报中展现出良好的业绩表现，尽管受到2020年三季度高基数影响，但整体仍符合市场预期。公司作为民营口腔医疗行业的龙头，凭借持续的业务扩张与战略调整，保持了盈利能力的高位运行。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长具备可持续性。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度实现21.36亿元，同比增长 44.16%。
• 归母净利润：2021年前三季度实现6.20亿元，同比增长 55.09%。
• 扣非净利润：2021年前三季度实现6.08亿元，同比增长 56.69%。

2. 高基数影响

• 单三季度收入：8.19亿元，同比增长 12.44%。
• 单三季度净利润：2.69亿元，同比增长 5.88%。
• 利润增速低于收入增速，主要由于公司加快蒲公英分院建设，以及提前储备医疗人才导致成本上升。

3. 盈利能力分析

• 毛利率：Q3为 49.91%，同比下降 1.94个百分点。
• 净利率：Q3为 32.89%，同比下降 2.21个百分点。
• 费用率：销售/管理/财务费用率分别为 0.65%、6.56%、0.56%，整体保持平稳。

4. 分业务板块表现

• 种植业务：Q3收入1.22亿元，同比增长 13.51%。
• 正畸业务：Q3收入2.05亿元，同比增长 10.88%。
• 儿科业务：Q3收入1.51亿元，同比增长 11.54%。
• 大综合业务：Q3收入2.91亿元，同比增长 8.90%。
• 客单价：前三季度整体客单价为 957.04元/人，同比增长 3.82%。

5. 分院区表现

• 杭口总院：Q3收入2.19亿元，同比增长 4.59%，但受教学与人才输送影响，客流略有下降。
• 浙江省内分院：Q3收入4.81亿元，同比增长 13.67%，客单价略有下降 -3.92%，但门诊量增长 +17.59%。
• 省外收入：Q3为7,244万元，同比增长 13.14%。
• 门诊量：前三季度累计211.33万人次，同比增长 36.39%，其中Q3为76.96万人次，同比增长 14.01%。

关键信息

1. 盈利预测

2. 财务指标变化趋势

3. 投资建议

• 分析师维持“买入”评级，认为公司作为民营口腔医疗龙头，有望持续受益于行业扩容。
• 公司未来业绩增长具备可持续性，盈利能力和现金流表现稳健。

风险提示

• 口腔医院扩张不及预期：公司推进蒲公英分院计划可能面临一定阻力。
• 高值项目推广不及预期：公司推广高附加值项目可能受市场接受度影响。
• 医疗事故风险：作为医疗机构，存在潜在医疗事故风险。

估值与成长性

总结

通策医疗在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，尽管受高基数影响，其盈利能力依然保持高位。公司通过加快蒲公英分院建设，持续推动业务扩张，同时优化费用结构，提升运营效率。主要业务板块如种植、正畸和儿科均实现较快增长，带动客单价稳步上升。分析师认为公司具备良好的成长性与估值优势，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注扩张节奏、高值项目推广及潜在医疗事故等风险因素。