20240608-华泰期货-国债期货周报_关注央行货币宽松_7页_646kb

市场分析

负债端：流动性净回笼

1. 政策优化：
   • 发布《交通运输大规模设备更新行动方案》，提出公路沿线新能源车辆基础设施配套建设。
   • 5月新能源汽车零售同比增长36%。
2. 通胀数据：
   • 4月CPI同比上涨0.3%，PPI同比下滑2.5%。
3. 货币供应：
   • M2同比增长7.2%，M1同比下降1.4%，M2-M1剪刀差达8.6%，较3月扩大。
4. 货币政策：
   • 央行灵活运用利率工具，下调公积金贷款利率25BP，取消商贷利率下限，降低首付比例。
   • LPR报价利率维持不变。

资产端：特别国债发行

1. 经济活动：
   • 5月财新制造业PMI升至51.7（7个月新高），服务业PMI为54.0（9个月新高）。
   • 挖掘机销售同比增长604.7%，其中国内增长29.2%，出口下降8.9%。
2. 贸易活动：
   • 5月进口同比增长18.0%（前值8.4%），出口同比增长7.6%（前值1.5%）。
   • 前4个月中国对欧洲电动车出口增长23%。
3. 融资活动：
   • 央行设立科技创新和技术改造再贷款。
   • 5月净归还PSL 750亿元，社会融资规模增量减少1987亿元。
4. 房地产：
   • 央企选择剥离地产业务，5月深圳二手房成交量同比增长35%。
   • 多部门要求切实做好保交房工作，并推进保障性住房建设、城中村改造等工程。

核心观点

• 市场分析：流动性净回笼，特别国债发行提供融资支持。制造业和服务业PMI数据改善，但社会融资规模收缩；出口增长强劲，但进口增速放缓。
• 策略建议：
  • 单边：2409合约谨慎偏空，中期调整压力依旧。
  • 套利：关注收益率曲线短期陡峭化（+2×TS-1×T），短期机会存在。
  • 套保：建议空头使用远月合约（如2412）进行适度套保，以规避短期波动风险。

风险提示

• 经济大幅低于预期、流动性宽松不及预期等。

交易数据简览

• 持仓及成交：
  • 2409合约周度成交量占主导，净持仓有所增加。
  • 近期交易活跃度较高，波动方向与经济政策、资金利率变化密切相关。
• 价差与基差：
  • 收益率曲线短期偏陡，交易活跃合约价差与资金利率走势相关。
  • 主要跟随CTD券基差变动，净基差反映市场对期限结构的预期变化。

国债期货周度报告，关注政策与资金利率变化，灵活调整头寸是关键。