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债市利率再度走高 风险资产有所承压

核心内容概述

近期铜价走势受多重因素影响，包括宏观环境、市场供需及地缘政治等。整体来看，铜价呈现震荡格局，现货市场维持升水，但终端需求尚未明显回暖，市场以刚需采购为主。同时，全球债市受通胀预期升温及主要央行货币政策变化影响，出现新一轮抛售，美国、日本、英国等国的10年期国债收益率均创多年新高。

市场要闻与数据

期货行情

• 2026-09-01：沪铜主力合约开于109100元/吨，收于109220元/吨，涨幅0.11%。
• 夜盘行情：沪铜主力合约开于108500元/吨，收于108610元/吨，跌幅0.83%。
• 现货升水：SMM1#电解铜现货对沪铜2609合约升水400-590元/吨，均价495元/吨，较前一交易日回落120元/吨。
• 价差变化：沪铜2609合约冲高回落，盘中最高110280元/吨，后承压下探，围绕109900元/吨震荡，午盘收于109880元/吨。
• 月差：隔月Back月差390-470元/吨，当月进口盈亏亏损1160-1240元/吨。

全球债市动态

• 美国10年期国债收益率：升至4.79%，为2025年1月以来最高。
• 日本10年期国债收益率：首次突破3%，30年期国债收益率升至4.18%，创历史高位。
• 英国30年期国债收益率：创1998年以来新高。
• 德国、澳大利亚：10年期国债收益率均创2011年以来新高。

矿端动态

• Anglo American与Glencore：正在就整合智利Collahuasi铜矿与Teck旗下Quebrada Blanca铜矿进行谈判。
• 整合预期：若达成协议，每年可增加14亿美元EBITDA，预计2030至2049年间每年额外产出17.5万吨铜。
• 合并交易：Anglo与Teck的530亿美元合并交易待中国监管批准后最早下月完成。
• 分析师观点：嘉能可在谈判中处于强势地位，可能索要高额对价。

智利铜产量

• 7月产量：同比下降9.4%，至403424吨，主要受严重风暴及矿区维修影响。

消费端表现

• 终端需求：尚未出现实质性旺季回暖，仍处于淡季向旺季过渡阶段。
• 下游行业：线缆、漆包线等依赖前期订单，新增订单受高铜价抑制。
• 采购策略：企业普遍采取刚需采购、谨慎补库策略，主动囤货意愿不足。
• 再生铜替代：精废价差阶段性走高，但受票据成本限制，替代效应有限。

库存与仓单

• LME仓单：较前一交易日减少775吨，至233500吨。
• SHFE仓单：较前一交易日减少574吨，至29766吨。
• 国内社会库存：8月31日为10.21万吨，较此前一周减少0.74万吨。
• 保税区库存：未提及具体数据。

策略建议

• 铜：建议谨慎偏多，操作上以逢低买入套保为主，买入区间建议在107400元/吨至107900元/吨。
• 套利：建议暂缓。
• 期权：建议卖出看跌。

风险提示

• 海外流动性踩踏风险：需重点关注。

关键图表与数据

• 图1：TC价格：反映铜精矿加工成本，单位为美元/吨。
• 图2：SMM#1铜升贴水报价：显示现货市场对期货合约的升贴水情况。
• 图3：精废价差：精铜与废铜价差变化，反映再生铜对精铜的替代能力。
• 图4：铜品种进口盈亏：反映进口铜的利润空间。
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量：显示市场活跃度。
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差：反映市场对未来价格预期。
• 图7：LME电解铜库存总计：显示伦敦铜库存变化。
• 图8：SHFE电解铜仓单：显示上海期货交易所铜库存。
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区）：显示国内市场库存情况。
• 图10：国内保税区库存：显示保税区库存变化。
• 表1：铜价格与基差数据：汇总铜价及基差信息，涵盖现货、库存、仓单等多维度。

研究员信息

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 蔺一杭：联系人，从业资格号F03149704

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