20181030-华创证券-中集集团-000039.SZ-2018年三季报点评_收入维持增长_毛利率下滑影响公司盈利能力_5页_812kb

中集集团2018年三季报总结

核心内容

中集集团在2018年前三季度实现营收669.06亿元，同比增长23.99%，归母净利润23.17亿元，同比增长76.96%。尽管整体营收和净利润增长显著，但毛利率有所下滑，影响了公司盈利能力。单三季度营收233.47亿元，同比增长13.46%，归母净利润13.52亿元，同比增长163.75%。

主要观点

• 净利润大幅增长：公司前三季度归母净利润同比大幅增长76.96%，但扣非净利润同比下降16.54%，主要受非经常性损益（如土地收储拆迁补偿约14亿元）影响。
• 毛利率下降：2018年前三季度销售毛利率为14.91%，同比下降3.47个百分点，但综合费用率下降2.27个百分点，有助于改善净利率。
• 业务表现分化：
  • 集装箱业务：保持增长，营收246亿元，同比增长24.63%，其中干货集装箱和冷藏箱分别增长24.63%和72.66%。
  • 物流车业务：海内外市场齐发力，同比增长20.21%，国内轿运车订单增长显著，海外受益于美国经济增长。
  • 中集安瑞科：受益于油价上涨和政策支持，营收98.52亿元，同比增长17.59%，有望持续贡献业绩。
  • 空港装备业务：稳步增长，营收28.24亿元，同比增长46.45%。
  • 产业城业务：预计四季度交付确认将带来利润增长。
  • 海工业务：营收同比下降11.95%，新平台订单仍较少。
  • 金融业务：受宏观经济影响，营收同比下降7.52%。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级

• 推荐：维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数沪深300 10%-20%。
• 估值比率：当前价10.49元，P/E为12倍，P/B为1倍，EV/EBITDA为12倍。

风险提示

• 全球贸易环境恶化
• 汇率波动风险
• 海工业务风险

附录：分析师团队

• 李佳：伯明翰大学经济学硕士，华创证券研究所所长助理、首席分析师。
• 鲁佩：伦敦政治经济学院经济学硕士，分析师。
• 赵志铭：瑞典哥德堡大学理学硕士，分析师。
• 娄湘虹：上海交通大学工学硕士，分析师。
• 吴纬烨：上海财经大学经济学硕士，助理研究员。

联系方式

公司基本数据

估值与投资建议

• 投资评级：推荐
• 当前价：10.49元
• 未来预期：公司预计18-20年净利润分别为25.73/32.55/39.49亿元，对应EPS分别为0.86/1.09/1.32元，PE分别为12/10/8倍。

估值比率