20171123-上海证券-十九大经济思想解读_经济继往开来_市场蓄势待发_33页_967kb

经济继往开来 市场蓄势待发 ——十九大经济思想解读总结

核心内容概述

本文由上海证券研究所胡月晓撰写，围绕十九大经济思想展开，重点分析了中国经济新常态下的发展特征、政策方向及对资本市场的影响。文章指出，中国经济正处于由高速增长向高质量发展转型的关键阶段，市场虽短期低迷，但长期趋势向好，政策层面强调“稳中趋升”与“去杠杆”的双轨并行。

主要观点

1. 中国经济处于“稳中趋升”阶段

• 经济转型：自2012年起，中国经济进入转型期，呈现“底部徘徊”状态，是新常态的主要特征。
• 投资驱动：投资仍是第一增长动力，未来将在PPP模式带动的基建投资增长下，保持稳中偏升态势。
• 政策基调：“去杠杆”并非简单的紧缩，而是通过结构性调整来实现经济的可持续发展。

2. 资本市场走向分化

• 债券市场：利率品上涨趋势明确，未来可能因信用溢价提升而呈现利率与信用的分化。
• 股票市场：价值投资时代到来，个股差异扩大，市场将面临估值提升与流动性偏紧的双重压力，不排除“仙股”出现。
• 非经济因素主导：当前市场低迷与经济基本面无关，更多是政策、监管及预期变化所致。

3. 改革推动经济周期变化

• 改革阶段：中国经济发展的不同阶段均受到改革的影响，如“双限”政策对房地产行业的调控。
• 阶段动力：改革是激发经济主体活力的核心，有助于跨越中等收入陷阱，实现高质量发展。
• 未来趋势：随着改革深化，中国经济周期将由“十年一周期”转向更平稳、更可持续的增长路径。

关键信息

一、十九大经济思想的继承与深化

• 经济新常态：十八大提出，十九大进一步深化，强调新时代发展目标的全面性与市场化。
• 发展目标：包括全面建成小康社会、实现社会主义现代化强国等。
• 两个阶段发展路径：
  1. 2020-2035：在全面小康基础上，基本实现社会主义现代化。
  2. 2035-2049：在基本现代化基础上，建成社会主义现代化强国。

二、经济与市场的关系

• 杠杆化解：去杠杆是核心政策，但宏观杠杆率仍较高，需关注其对经济的影响。
• 资金偏紧：监管政策对市场流动性的影响大于货币政策，资金持续偏紧态势将延续。
• 商品价格波动：供给侧改革带来商品价格的恢复性上涨，但比价关系出现背离，需关注结构性变化。

三、房地产与经济转型

• 楼市泡沫：泡沫问题不在于楼市本身，而在于其对经济转型的阻碍。
• 房价影响：高房价导致商务成本上升与社会阶层固化，是跨越中等收入陷阱的重要风险。
• 房地产调控：政策导向从刺激转向调控，房地产投资可能下降，但其对经济的支撑作用仍在。

四、投资与信贷关系

• 投资与货币：2016年后货币扩张的经济效应趋于积极，反映“脱虚向实”的趋势。
• 基建投资：PPP模式推动新一轮基建投资热潮，有望抵消地产投资下滑。

总结

十九大经济思想强调从“新常态”走向“新时代”，推动经济高质量发展。当前中国经济仍处于转型期，虽面临债务和泡沫等挑战，但政策导向明确，市场信心逐步恢复。资本市场将呈现分化趋势，债券市场可能因信用溢价提升而表现优于股市。投资仍是增长核心动力，尤其是基建投资的回升将对经济形成支撑。同时，监管政策对市场流动性的影响显著，短期内资金偏紧态势将持续。整体来看，中国经济正稳步向高质量发展阶段迈进，市场将逐步回归价值投资逻辑。