20150929-申万宏源-建筑·建材基建稳增长会议报告_基建项目集中释放_四季度稳增长可期_31页_1mb

建筑·建材基建稳增长会议报告总结

核心内容

2015年9月29日发布的报告指出，四季度基建投资增速有望加快，PPP模式在建筑行业将发挥重要作用，为相关企业带来投资机会。同时，装饰企业海外拓展面临挑战，但具有广阔前景。

主要观点

基建稳增长的必要性

• 短期必要性：经济下行压力加大，基建作为逆周期投资品持续托底。2015年1-8月固定资产投资同比增长10.9%，制造业和房地产投资持续下滑，基建成为稳增长的重要手段。
• 中期增长潜力：即便不考虑新的投资方向，铁路和高速公路仍有较大增长空间。根据规划，铁路到2030年将达到15万公里，高速公路到11.8万公里，远超当前水平。
• 融资多元化：政府投资方向更加多元化，关注中长期产业结构调整。财政政策加码，包括专项建设金融债、产业基金支持和PPP模式推广，有助于缓解资金压力。

PPP模式前景光明

• 政策推动：中央高度重视PPP模式，项目逐步落地。2015年发改委发布的PPP项目库包含1043个项目，总投资1.97万亿元，其中交通类项目183个，金额超1.38万亿元。
• 对建筑行业的影响：PPP模式提升行业集中度，增强企业盈利能力。项目回款更有保障，企业可通过加杠杆提高IRR。例如，一个100亿元的项目，IRR可达24%。
• 推进滞后原因：PPP项目推进速度低于预期，主要受流程复杂、审批滞后、政府与社会资本博弈等因素影响。
• 解决路径：PPP立法、税收优惠、设计履约保证基金等政策红利有望逐步释放，推动项目落地。

装饰企业海外拓展

• 优势与挑战：装饰企业海外获取订单的基础在于成本、工期、质量和安全。中国企业在成本和工期方面具有明显优势，但面临银行保函、汇率、文化冲突等挑战。
• 关键能力：积累海外资源和EPC综合管理能力是装饰企业开拓海外业务的关键。神州长城等企业已开始布局海外，预计需要3-5年时间实现业务放量。
• 瓶颈问题：银行保函额度限制是企业扩大海外业务的主要制约因素。

关键信息

四季度基建增速预期

• 四季度基建增速有望达到31%以上，预计全年基建增速在24%以上，以弥补前8个月的不足。
• 国家发改委9月单月批复项目26个，投资额超4200亿元，占1-9月投资总额的33%。

建材领域投资建议

• 水泥板块：推荐低估值龙头海螺水泥、华新水泥，破净个股如天山股份、冀东水泥。
• 地下管廊建设：推荐东方雨虹（廊体防水涂料）、伟星新材、纳川股份、永高股份（供排水、热力燃气）。

建筑行业投资建议

• 基建类设计公司：优选苏交科、设计股份。
• PPP领域积累较多的公司：如隧道股份、龙元建设，弹性较大。
• 其他受益板块：包括交通、市政、生态等PPP项目。

行业估值与投资建议

建筑工程行业估值

• 行业整体估值较低，部分企业如金螳螂、亚厦股份、广田股份等在2015年中报中表现较好。
• 推荐关注具备EPC能力、海外资源积累和PPP项目落地的公司。

建筑材料行业估值

• 水泥板块估值较低，建议关注海螺水泥、华新水泥等龙头企业。
• 防水涂料、供排水、热力燃气等细分领域表现较好，推荐东方雨虹、伟星新材等。

结论

四季度基建投资进入快车道，PPP模式有望进入快速签约阶段，相关企业将迎来发展机遇。装饰企业海外拓展虽面临诸多挑战，但具备广阔的市场空间，需逐步积累资源和能力。建筑行业应重点关注基建产业链和PPP受益企业，建材领域则关注水泥和相关细分板块。