20150504-安信国际证券-中国心连心化肥-01866.HK-低成本_差异化占领行业制高点_农资电商打开需求空间_16页_1mb

中国心连心化肥深度分析报告总结

核心内容概述

中国心连心化肥（1866.HK）是中国规模最大的民营化肥企业，拥有尿素产能210万吨、复合肥产能110万吨及甲醇产能30万吨。公司凭借“低成本+差异化”战略，在行业中占据领先地位，并积极布局农资电商，拓展新的增长点。

主要观点与关键信息

1. 低成本优势显著

• 公司是河南省最大的尿素生产商，也是中国最具成本效益的尿素生产企业之一。
• 前三条生产线成本已降至1400元/吨，第4条生产线采用水煤浆技术，完全成本降至1250元/吨。
• 新疆第5条生产线预计2015年第四季度投产，即使计入运费，完全成本仍低于1300元/吨，远低于行业平均水平。
• 随着新产能不断释放，公司生产成本有望持续下降，毛利率预计在2015-2017年将站稳20%以上。

2. 差异化产品增强竞争力

• 公司专注于高效肥的研发与推广，如控释尿素、控释复合肥、腐植酸肥、水溶肥等。
• 控释尿素通过内置式控释技术，减少氮元素流失，提高作物产量，试验显示平均增产10.28%。
• 腐植酸肥有助于改善土壤活性，尤其适合盐碱性土壤。
• 水溶肥适用于滴灌系统，提高水肥利用率，符合现代农业发展方向。
• 公司已获批筹建国家级氮肥研究中心，进一步强化研发能力。

3. 农资电商布局打开需求空间

• 农村电商消费市场潜力巨大，预计2016年市场规模将突破4600亿元。
• 公司于2015年一季度推出“心农网”平台，计划在商丘6个乡、12个村进行试点，支持多种在线支付方式。
• 预计2015年将建设100个电商店，平台用户超过1000个。
• 公司通过自建物流体系或与第三方合作，提升配送效率，降低物流成本。

4. 具备搭建尿素大宗交易平台潜力

• 尿素作为交易品种，市场规模大，具备搭建交易平台的条件。
• 公司在技术与资源上具备优势，未来可能成为尿素交易领域的领先者。

财务预测与投资建议

财务指标预测（单位：百万港元）

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：4.45港元（上调）
• 当前股价：3.09港元（2015年4月30日）
• EPS预测：2015年0.297元，2016年0.521元，2017年0.572元
• 净利润预测：2015年3.5亿人民币，2016年预计超过6亿元
• 投资逻辑：公司具备持续降本能力，产品差异化优势明显，农资电商布局前景广阔，未来成长空间巨大。

风险因素

1. 尿素需求持续不振
2. 新疆产能投产进度低于预期

结论

中国心连心化肥凭借显著的成本优势和差异化产品策略，正在成为化肥行业中的领先者。公司积极拓展农资电商市场，预计未来将有效提升市场竞争力和盈利能力。当前估值较低，具备良好的投资价值，维持“买入”评级。