20131126-莫尼塔投资-有色金属行业_国内商品市场仍处于弱平衡状态_13页_2mb

莫尼塔金属研究周报总结

核心内容概述

国内商品市场整体仍处于弱平衡状态，宏观经济指标和商品价格走势未形成一致判断。螺纹钢期货价格在12月中旬后出现上涨的概率较高，铁矿石价格存在明显的成本支撑，而澳元则面临中期下行压力。

主要观点

1. 国内商品市场弱平衡状态

• 宏观经济指标不一致：当前商品上下游价格差未能形成一致性判断，显示经济处于弱平衡状态。
• 螺纹钢价格预测：基于钢厂库存和加工利润分析，螺纹钢期货价格在12月中旬后出现上涨是大概率事件。
• 库存修复预期：螺纹钢社会库存环差反弹迹象明显，实际库存可能在近期出现修复。

2. 铁矿石成本支撑分析

• 开采成本分布：中国矿山在低于110美元/吨时亏损率超过50%，低于80美元/吨时亏损率超过70%。全球矿山在低于80美元/吨时亏损率超过20%。
• 价格低点与成本支撑：TSI铁矿石价格指数的历史低点背后均有成本支撑，当前价格仍高于多数矿山的盈亏平衡点。
• 未来供给过剩预期：中性预期下，铁矿石明显过剩需等到2016年，悲观预期下需等到2015年。2014年新增供给不会显著拖累价格。

3. 澳元走势分析

• 中国经济影响：中国经济增速放缓将对澳元形成下行压力，因为铁矿石进口量是澳元汇率的重要影响因素。
• 澳元与铁矿石进口量相关性高：澳元兑美元与中国铁矿石进口量高度相关（相关系数0.8，R²接近0.7）。
• 短期支撑与中期风险：尽管中国经济四季度维持弱平衡，但11-12月的季节性进口上升可能对澳元形成短期支撑。然而，中期澳元面临下行压力，除非美国非农数据非常乐观。

关键信息

1. 螺纹钢期货价格预测

• 螺纹钢期货价格在12月中旬后有较大上涨概率。
• 基于钢厂库存拟合的模型显示，螺纹钢价格在12月中旬后将出现上升趋势。
• 社会库存与库存扩散指数显示短期库存反弹概率较大，期货价格将处于中性偏乐观环境。

2. 期货持仓分析

• 螺纹钢期货空头仍占主导，但近期多头比重有所上升。
• 焦炭期货空头力量增强，短期内回调概率较高。
• 焦煤和铁矿石期货多空力量对比显示，铁矿石持多单力量增强，未来价格表现可能优于焦炭和焦煤。

3. 债券市场与货币政策

• 债券收益率快速上涨，反映央行中性偏紧的货币政策和市场对银监会9号文的不确定性预期。
• 信用债收益率也出现明显上涨，进一步表明市场资金紧张。

4. 信托投向与工业品需求

• 信托主要投向地产和基建，占信托发行量70%以上，后期融资成本上涨可能对实际需求产生打压，工业品价格面临下行风险。

5. 铁矿石利润空间

• 铁矿石利润空间仍然较大，主要生产地区如澳大利亚、巴西、加拿大、非洲的开采与运输成本均低于当前进口价格。

结论

综合分析显示，国内商品市场仍处于弱平衡状态，螺纹钢期货价格在12月中旬后有较大上涨概率，而铁矿石价格存在明显的成本支撑。澳元中期面临下行压力，但短期内可能因中国铁矿石进口季节性上升而受到支撑。期货市场多空力量对比显示，铁矿石表现可能优于焦炭和焦煤。整体来看，商品市场在宏观经济弱平衡、融资成本上升、需求疲软等因素影响下，价格走势将较为复杂，需密切关注宏观经济指标和市场情绪变化。