20180916-东北证券-中小市值组新能源汽车-电解液行业报告_行业价格战趋缓_技术溢价带来盈利差异_15页_3mb

电解液行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了新能源汽车行业中电解液市场的现状与发展趋势，指出电解液行业的核心竞争力在于添加剂及其配方，而非单纯的原材料加工。随着新能源汽车行业的快速发展，电解液市场需求持续增长，预计2018年全球电解液需求为15.14万吨，市场空间达66亿元；到2020年，需求量将升至30.35万吨，市场空间扩大至112亿元。

主要观点

1. 电解液行业产品差异性体现于添加剂及配方

• 电解液主要由溶质、溶剂及添加剂组成，其中添加剂对性能提升影响最大。
• 电解液添加剂种类繁多，包括成膜、导电、阻燃、过充保护、改善低温性能等。
• 消费类电池因电压更高，电解液价格通常比动力类有10%的溢价。
• 海外订单对性能要求更高，价格更优，技术领先的电解液厂商更具竞争优势。

2. 行业出清，价格战趋缓

• 电解液行业因低资金和时间成本投入，产能迅速扩张，导致长期供过于求。
• 2018年电解液产能达30万吨，CR5市占率已达75.9%，集中度提升。
• 价格战驱动力减弱，价格波动主要由原材料成本变化引起，尤其是碳酸锂和酯类溶剂价格波动。
• 龙头企业市场份额提升空间有限，行业进入马太效应阶段。

3. 技术溢价是盈利差异的关键

• 电解液厂商通过自主研发添加剂和配方，可获得技术溢价，从而提升盈利空间。
• 高端订单（如海外订单）对性能要求高，能带来更高的利润。
• 新宙邦等企业通过技术积累和产品创新，在高端市场占据有利地位。

关键信息

行业发展趋势

• 电解液行业随着新能源汽车的发展而快速增长。
• 2018年全球电池装机量预计117GWh，2020年预计228GWh。
• 电解液行业预计在2020年实现更高盈利空间，主要得益于技术溢价。

电解液成本构成

• 电解液成本中，原材料占比约80%-90%，其中锂盐成本占比约40%-50%。
• 碳酸锂价格变动对电解液成本影响显著，因此对行业毛利率影响较大。

企业竞争力分析

• 新宙邦作为电解液技术龙头，自主研发多种添加剂，且绑定LG、三星SDI等海外巨头，具备较强竞争力。
• 通过收购瀚康化工、布局高端氟材料，提升公司在电解液行业的技术优势和市场地位。

市场格局

• 全球电解液市场主要由中、日、韩三国企业主导，国内企业逐渐拓展国际市场。
• 国内电解液市场国产化率超过80%，部分企业已进入日韩市场供应链。

标的推荐

• 新宙邦：电解液技术龙头，具备较强的研发能力和市场拓展能力，未来盈利空间较大。
• 业务方向：电解液、电容器化学品、含氟电子化学品等多业务协同发展，提升整体盈利能力。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期可能导致电解液需求增长不及预期。
• 行业竞争加剧可能压缩盈利空间。

投资评级

• 行业投资评级：优于大势，表明电解液行业未来6个月内可能跑赢市场平均收益。

总结

电解液行业在新能源汽车产业链中占据重要地位，其盈利能力主要取决于技术溢价。随着行业出清和价格战趋缓，电解液企业需通过技术升级和产品创新来增强竞争力。新宙邦作为行业龙头，凭借其技术优势和市场拓展能力，有望在未来的市场中获得更大份额和盈利空间。