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2017年11月6日利率周报总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的利率周报第32期，聚焦于2017年11月6日当周的利率市场动态，主要关注资金面和监管预期对债市的影响，同时分析人民币汇率、海外货币政策以及债券市场走势。

主要观点

1. 市场情绪脆弱，关注资金面与监管预期差

• 当前债市情绪仍受监管不明朗影响，但基本面与资金面尚未出现明显反转。
• 基本面虽有韧性，但整体仍偏下行，尤其是房地产领域。
• 海外货币政策趋紧对国内债市情绪形成压力，但并非推动债市走势的核心因素。
• 市场对资金面和监管政策的预期存在偏差，随着预期明朗化，债市情绪有望修复。

2. 资金面保持宽松，短期利率下行

• 月初流动性向好，央行通过公开市场操作实现净回笼，但整体资金面仍偏宽松。
• 短期资金利率下行，R007报收4.2011%，显示资金市场供需相对平衡。
• 预计四季度资金利率将保持平稳，明年可能进一步下行。

3. 债券市场：收益率高位调整

• 债市在上周经历大幅调整后，收益率有所回落，进入高位震荡状态。
• 10年期国债收益率报收3.8816%，显示市场对经济前景仍持谨慎态度。
• 国开债需求较为旺盛，非国开债需求平稳，国债需求疲弱。

4. 人民币汇率小幅回升

• 离岸与在岸人民币汇率均小幅回升，汇差扩大，人民币升值通道未变。
• 人民币汇率表现独立于非美货币，主要受益于我国国际收支改善。
• 预计年底前人民币仍将保持稳中小幅升值趋势。

5. 海外货币政策动态

• 美国非农就业数据不及预期，薪资增速下降，美联储政策声明平淡，美元指数小幅上行。
• 英国央行宣布加息25个基点至0.5%，但市场仍对经济可持续增长存疑。
• 欧元区核心通胀下降，经济数据表现分化。
• 日本央行维持宽松政策，下调通胀预期，日元承压。

关键信息汇总

一、资金面情况

• 上周央行净回笼1100亿元，公开市场操作趋于稳健。
• 短期资金利率普遍下行，R001、R007、R014、R1M分别下行33.22bp、67.68bp、70.31bp、13.80bp。
• 交易所市场资金利率大幅下行，GC001、GC007、GC014、GC028分别下行218bp、152.5bp、75bp、27bp。

二、债券市场表现

• 10年期国债收益率报收3.8816%，全线上行。
• 国开债需求旺盛，中标倍数较高，收益率小幅波动。
• 农发债与进出口行债需求平稳，收益率变化不大。
• 信用利差小幅收窄，反映市场风险偏好有所回升。

三、人民币汇率

• 离岸与在岸人民币汇率均小幅回升，中间价报6.6072，CNY报6.6295，CNH报6.6371。
• 汇差扩大，CNY日均交易量小幅下降。
• 人民币升值通道未变，预计年底前仍稳中偏升。

四、海外经济与货币政策

• 美国10月非农数据不及预期，薪资增速下降，核心PCE持平。
• 英国央行加息落地，但市场仍对经济前景存疑。
• 欧元区核心通胀下降，经济数据表现分化。
• 日本央行维持宽松政策，下调通胀预期，日元承压。

本周展望

• 债市情绪仍受监管预期和资金面影响，短期内难有明显反转。
• 基本面整体下行压力仍在，需关注资金面与监管政策的明朗化。
• 预计四季度资金面将维持平稳，明年有望下行。
• 债市情绪修复依赖于资金面和监管政策的明确化，短期内波动仍存。

本周重点事件

研究支持与联系方式

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）、秦泰（A0230517080006）
• 研究支持：刘宁（A0230117050018）
• 联系人：秦泰，电话：(8621)23297368，邮箱：qintai@swsresearch.com
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