20260828-国元期货-_豆粕菜粕月报_美豆定产在即_9月豆菜粕将见顶_15页_3mb

豆粕菜粕月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年8月全球及中国大豆、豆粕、菜籽及菜粕的市场供需情况，并对9月的行情走势进行了展望。整体来看，豆粕和菜粕市场均受到外盘成本驱动和国内基本面宽松的双重影响，行情预计维持震荡格局，缺乏趋势性上涨动力。

主要观点

1. 豆粕市场

• 供应端：8月大豆到港量维持高位，港口库存处于同期高位，油厂压榨维持中高水平，豆粕库存高位震荡，累库节奏放缓但去库困难。
• 需求端：水产投料进入尾声，需求边际转弱；生猪养殖仍处于亏损状态，饲料企业以刚需采购为主，禽料提供基础托底。
• 价格驱动：豆粕价格受美豆收割定产影响，若美豆丰产，价格承压下行；若单产下调，可能带来阶段性反弹。
• 行情展望：9月豆粕预计维持宽幅震荡，行情主要跟随美豆成本波动，国内基本面宽松压制上涨空间。

2. 菜粕市场

• 供应端：加拿大新季菜籽逐步发运，国内菜籽到港回升，油厂原料库存修复，压榨开机率有望提升，进口菜粕持续补充市场。
• 需求端：水产旺季接近尾声，需求逐步走弱，菜粕消费环比下滑；豆菜粕价差维持高位，菜粕在配方中替代优势明显。
• 价格驱动：菜粕现货偏强，但远月承压，行情更多跟随外盘波动，缺乏持续上涨动力。
• 行情展望：9月菜粕呈现现货支撑、远月承压的格局，整体跟随外盘波动，难以走出独立上涨行情。

关键信息

全球大豆基本面

• USDA8月报告：2026/27年度美豆产量上调至45.19亿蒲，创历史新高，期末库存维持中性区间，单产存在下调风险。
• Pro Farmer调研：美豆单产53.3蒲/英亩，产量45.72亿蒲式耳，高于USDA预估，为丰产提供支撑。
• 南美供应：巴西大豆产量上调至1.805亿吨，阿根廷小幅减产至4950万吨，南美整体供应充裕，对全球大豆价格形成压制。
• 美豆出口：出口预估16.6亿蒲不变，但存在多重不确定性，如天气、港口拥堵、政策变化等。

国内豆粕基本面

• 进口大豆：8月到港量约1097万吨，同比偏高；9月预计阶梯式回落至940万吨，10月进一步降至770-800万吨。
• 压榨情况：8月压榨量维持高位，但边际趋缓；开机率由64%回落至61%，压榨利润恶化。
• 豆粕库存：8月库存由109万吨回落至111万吨，首次出现拐点，但整体仍处于高位。
• 需求情况：饲料产量温和增长，但增速放缓；养殖端仍以刚需采购为主，豆粕需求弹性受限。

国内菜籽及菜粕基本面

• 进口菜籽：8月进口量偏低，主要来自加拿大，占比达88.3%；中加反倾销终裁后，进口成本上升，商业采购受限。
• 菜粕供应：8月菜粕产量大幅回落，开机率维持在22%-30%低位区间；油厂库存下降，港口库存仍处高位。
• 需求情况：水产旺季接近尾声，需求转弱；豆菜粕价差高位支撑菜粕消费，但替代效应有限。
• 未来关注点：加拿大新作收割节奏、国内菜籽到港变化、菜粕进口到港量、水产需求回落节奏。

行情展望

• 豆粕：9月预计维持宽幅震荡，行情跟随美豆收割定产，国内基本面宽松压制上涨空间。
• 菜粕：9月呈现现货偏强、远月承压格局，行情更多跟随外盘波动，难以走出持续上涨趋势。
• 套利机会：油粕比、豆菜粕差为套利参考指标，具体需结合套利周报分析。

重点关注因素

风险提示

• 美豆天气风险：高温干旱或短时暴雨可能影响单产，导致价格波动。
• 南美出口节奏：巴西港口物流、阿根廷汇率与政策可能影响全球供应。
• 中加贸易政策变化：反倾销税可能继续影响菜籽进口成本。
• 国内养殖利润：生猪亏损可能压制饲料企业补库意愿，影响豆粕需求。

作者信息

• 作者：刘金鹭（国元期货研究）
• 期货从业资格号：F03086822
• 投资咨询资格号：Z0019372
• 公司资质：京证监许可【2012】76号
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担使用后果。

图表参考

• 图表1：CBOT大豆&豆粕主力合约走势
• 图表2：菜粕主力合约走势
• 图表3：USDA报告整理——2026/27年度美豆供需平衡表
• 图表4：美豆季末库存情况
• 图表5：美豆油库存情况
• 图表6：国内进口大豆月度走势
• 图表7：国内大豆进口主要来源
• 图表8：国内进口大豆到港情况
• 图表9：国内主要油厂开机及压榨情况
• 图表10：国内主要油厂大豆库存情况
• 图表11：国内主要油厂豆粕库存情况
• 图表12：国内油菜籽到港量
• 图表13：国内主要油厂菜籽库存
• 图表14：国内菜粕库存情况
• 图表15：油粕比套利
• 图表16：豆菜粕差套利

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本报告为国元期货研究部发布，内容基于公开数据及市场调研，仅供参考。