债市专题研究：如何理解924金融政策“组合拳”-240924-浙商证券-10页_556kb

本次分析聚焦2024年924金融政策组合拳及其对债券市场的影响。核心观点为：本轮政策调整的直接目的是增加市场流动性，底层目的是拉动内需、推动经济循环向好。

1. 政策解读

• 降准降息：首次在同次会议中同时推出降准（50BP）与降息（7天逆回购利率20BP），力度超出预期。中长期流动性支持可能更多依赖经济基本面，短期或有止盈回调。
• 结构性工具创新：央行创设证券、基金、保险公司互换便利（首期5000亿）及股票回购增持再贷款（首期3000亿），旨在增强权益市场流动性。短期国债或在跨市场资金流动中介中发挥作用。
• 国债收益率管控态度变化：央行强调“国债收益率市场化形成，尊重市场作用”，标志着从预期管理向基本面驱动的交易逻辑回归。
• 房地产政策：聚焦存量房贷利率调整（惠及5000万户家庭），统一首付比例至15%（首套恒定），意在降低居民负债、激活内需。

2. 债市展望

短期受政策“抢跑”预期影响，10年国债利率或上行至207%-210%，但中长期若经济支撑增强，突破20%的可能性提升，年内低点或接近18%。风险点包括宏观经济超预期变化及机构行为风险。