20241231-东证期货-液化石油气年度报告_供需宽松延续_警惕关税下的需求负反馈_27页_8mb

上海东证期货研究报告：液化石油气（LPG）年度市场展望

核心结论

预计2025年全球LPG市场供需双增，但供需差扩大，基本面转松，价格运行区间低于2024年。市场关注重点包括：

• 供应端：美国码头扩建支撑出口增长，中东增量有限。
• 需求端：印度燃烧需求增速放缓，中国化工需求存增量空间。
• 政策影响：中美关税政策变动可能引发需求负反馈。

供需分析

• 2025年全球供需格局
  供应增量主要来自美国（预计出口量同比增4%，约250万吨），中东增量空间有限（约150万吨）。需求方面，亚洲仍为增长主力，但印度和中国燃烧需求进入调整，化工需求需关注PDH及裂解装置投产进度[1]。
  全球贸易流动态变化，尤其是印度补贴退坡可能削弱需求支撑[3]。

• C3/C4需求与化工驱动
  丙烷（C3）需求依赖PDH装置产能扩张，中性情景下2025年丙烷化工需求量约215万吨，但利润承压下需警惕装置减产风险。
  C4需求面临过剩压力，调油利润不佳抑制深加工市场发展[3]。

政策与风险因素

• 美国对伊制裁与中美国籍关税若汇率收紧，可能引发LPG进口需求阶段性负反馈。中国加征关税反制或导致进口缩量，高位成本挤压国内化工利润空间，价差操作机会需谨慎把握[3]。
• 政策变动与投资建议：关注特朗普上台后关税政策演变，建议结合码头投产节奏与PDH利润情况捕捉交易机会，上半年可关注FEI-MOPJ价差缩窄策略。若引发关税事件，留意多CP空MB的操作窗口。

运输成本与供需节奏

• VLGC运费因2025年运力净增长及巴拿马运河常态化，对运费形成压力，全年航运成本中枢预计维持在100-110美元/吨区间，价格波动需结合实际货流量监测[5]。

投资建议与策略

• 上半年策略：主逻辑为裂解装置投产支撑石脑油价格，可关注做空FEI-MOPJ价差机会。
• 全年策略：2025年下半年供需格局逐步转向宽松，需关注PDH利润一致性、印度补贴延续性及中美政策联动。

风险提示

• 1. 原油价格长期异动、化工装置投产推迟。
• 2. 特朗普政策不确定性致贸易政策与地缘风险加剧。

注：本文基于上海东证期货有限公司《能源与碳中和-液化石油气-年度报告》中内容筛选提炼而成，力求压缩篇幅至1000字以内，减免冗余描述，集中呈现核心结论与分析框架，信息来源至2024年12月31日报告版本。