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中金 | 宏观视角下的业务逻辑：1H26理财行业综述总结

核心内容

本文从宏观视角出发，分析了2026年上半年中国理财行业的发展情况、产品结构变化、资产配置趋势以及监管政策对行业的影响，旨在揭示理财机构在当前市场环境下的行为逻辑。

主要观点

1. 行业增长趋势

• 2026年6月末，理财行业规模同比增长 9.8% 至 33.66万亿元，增速较前两年略有放缓。
• 理财增长动能主要来自 居民存款搬家、部分 市场化机构多资产布局 以及 总行资源支持。
• 低波动产品收益下行 和 产品货架单一 成为当前增长的主要压力。
• 平滑估值优势是否延续，取决于监管政策的实际执行力度。

2. 产品结构变化

• 低波固收类产品 仍占主导地位，1H26末规模达 26.1万亿元，同比增长 3.4%。
• 固收+理财 增长较快，1H26末规模 2.5万亿元，同比增长 7%。
• 股混类理财产品 合计增长 22% 至 1.2万亿元。
• 含权理财产品 有望实现 25% 的同比增速，表明市场对多资产配置的需求增加。

3. 资产配置趋势

• 理财机构资产配置呈现 哑铃型结构，即 高仓位存款 和 高仓位公募基金。
• 存款类资产配置仓位维持高位（28.1%），但因收益压力，同业存单 配置比例有所下降（8.8%）。
• 债券资产 配置比例保持平稳（41.5%），但增配力度同比明显改善。
• 权益资产 配置比例较低（1.9%），但理财机构通过 增配固收+基金 和 权益ETF 实现多资产配置。

4. 投资者风险偏好分化

• 理财投资者呈现 K型分化，一级保守型 和 五级进取型 投资者数量占比提升。
• 零售客户 在公募基金中偏好 固收+基金，主动股混产品持有量下降。
• 私行客户 明显增持 高风险的私募基金，其客户数增速快于零售客户。

5. 政策与监管影响

• 2024年6月，上海金融监管局要求信托机构 自查委外业务合规性，重点整改 平滑估值、风险资产跨产品交易、低评级债券投资 和 存款通道违规 等问题。
• 2021年9月，财政部出台《资产管理产品相关会计处理规定》，配合银保监会调整 资产估值方式，从摊余成本法转向市值法，强化监管约束。

关键信息

• 1H26理财规模增长 呈现“前低后高”趋势，4月单月增长 2.6万亿元，创历史新高。
• 居民存款搬家 是当前理财增长的重要驱动因素，但需关注 监管政策 对存款配置的影响。
• 公募基金配置规模 显著上升，1H26末理财配置公募基金 2.51万亿元，其中 固收+基金 和 被动债基 增长较快。
• QDII产品 配置规模有所波动，但 被动权益类QDII 和 固收+FoF 增长显著。
• 长期限定期存款到期规模 在2026年下半年预计同比增长 17%，显示居民资产配置的持续调整。

风险提示

• 行业整改压力 可能超预期，尤其涉及平滑估值、风险资产配置、低评级债券投资等问题。
• 理财净值波动压力 可能加剧，影响投资者信心与产品稳定性。

结论

2026年上半年，理财行业在宏观环境和政策约束下，呈现出增长放缓、产品结构优化、资产配置哑铃型、投资者风险偏好分化等特征。未来，理财机构需在监管框架内平衡收益与风险，推动产品创新与资产多元化配置，以应对市场变化和投资者需求的升级。