20210531-浦银国际证券-板块四分法——市场预期的共识与分歧__16页_1mb

板块四分法——市场预期的共识与分歧？总结

核心内容

本文提出了一个独创的“板块四分法”框架，通过分析市场预期的一致性及看多程度，将股票板块划分为四类，以帮助投资者更精准地进行板块配置。该方法结合了市场预期与基本面分析，强调在市场分歧较大的情况下寻找预期错位的标的以获取Alpha收益。

主要观点

• 市场预期与价格关系：当前市场已出现明显回撤，市场预期分歧增加，这为获取Alpha提供了更多机会。
• 板块配置策略：根据市场预期一致性与看多程度，板块可分为四类，不同类型的板块在市场变化中的表现和投资策略有所不同。
• 估值结构问题：当前市场估值仍处于相对高位，且“新经济”与“旧经济”板块、成长股与价值股之间的估值差较大。
• 市场轮动特征：市场风格轮动明显，价值股中的成长股和成长股中的价值股表现突出，值得关注。

关键信息

板块四分法分类

当前板块分类

• 一致预期+高度看多：原材料、工业板块
  • 估值已处于高位，且面临“紧货币+紧信用”的流动性拐点，需保持谨慎。
• 一致预期+低度看多：医疗、公用事业板块
  • 医疗板块因现价涨幅过大，看多程度受限；公用事业板块因低估值、低涨幅，看多程度较低，具备更好的防御性。
• 分歧预期+高度看多：IT板块
  • 长期受资金青睐，当前估值与技术指标已回落至正常水平，具备预期错位机会，适合自下而上挖掘Alpha。
• 分歧预期+低度看多：地产、金融、能源板块
  • 整体看多程度较低，但金融板块中寿险等细分行业具备长期基本面支撑，值得关注。

结构分析

估值与市场表现

• MSCI中国指数成分股自52周高点回撤幅度约20%，整体估值回落。
• 当前远期市盈率高于历史均值一个标准差，估值仍处高位。
• “价值股”开始跑赢“成长股”，市场风格轮动明显。

预期分歧与看多程度测算

• 基于中证800、港股恒生综合指数、ADR等近1400只股票的卖方目标价数据。
• 分歧度计算为（最高目标价 - 最低目标价）/平均目标价，看多程度计算为平均目标价/现价。
• 通过雷达图呈现各板块的预期一致性及看多程度，辅助板块分类。

投资策略建议

• 一致预期+高度看多板块：原材料、工业板块需保持谨慎，因其预期已满，一旦弱于预期将面临显著回撤。
• 一致预期+低度看多板块：医疗、公用事业板块中，公用事业具备更好的防御性，尤其在市场大幅回落时。
• 分歧预期+高度看多板块：IT板块适合在预期分歧中寻找预期错位标的，获取Alpha收益。
• 分歧预期+低度看多板块：地产、金融、能源板块中，金融板块（尤其是寿险）值得关注，因其具备较好的收益风险比。

分析师信息

• 蔡瑞，CFA，策略分析师
• 王彦臣，PhD，宏观分析师
• 林瑛，研究部主管

联系方式

• 机构销售团队

  • 王奕旻：stephy_wang@spdbi.com | 852-28086467
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• 公司信息

  • 浦银国际证券有限公司
    • 网站：www.spdbi.com
    • 地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼

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