深度报告-2026-02-08-浙商证券-行业景气度跟踪报告（2026年2月）_涨价品种出现分化_券商景气度高增_31页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 策略专题研究 报告日期：2026年02月05日 # 涨价品种出现分化，券商景气度高增 # 行业景气度跟踪报告（2026年2月） # 核心观点 上游周期品中，前期涨价品种出现一定程度的分化。从周环比数据看，有色金属中仅黄金价格出现上涨，白银和其他工业金属出现不同程度的下行，石油石化、基础化工等细分品种价格亦出现一定回落。双焦价格回暖。TMT中，半导体销售周期上行行业景气度不减。下游消费品中，飞天茅台当年散装价格环比上行，支撑白酒走强。金融地产方面，两市成交额放大，两融余额处于高位，彰显券商景气高增。 # 上游周期 1）有色金属：价格出现分化，comex黄金价格周环比上行；2）煤炭：煤炭开采和洗选PPI同比增速修复，双焦价格回暖；3）石油石化：石油和天然气开采业PPI下行，原油价格承压 # □ 中游周期 1）钢铁：铁矿石和螺纹钢价格周环比上行；2）基础化工：主要品种价格下行；3）建筑材料：行业景气度仍处于相对低位；4）交通运输：海运业务走低，快递业务增速放缓。 # □ 中游制造 1）轻工制造：建材家居景气度下行，白卡纸价格处于低位。2）汽车：汽车制造业PPI同比增速处于低位；3）机械设备：挖掘机产量和销量同比增速边际修复；4）电力设备：风电景气度提升明显，锂电下行。 # TMT 1）电子：半导体销售周期向上；2）计算机：软件产业利润总额累计同比增速上行；3）通信：中国电信业务总量累计同比增速低位震荡；4）传媒：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际下滑。 # □ 下游消费 1）食品饮料：飞天茅台当年散装价格环比上行；2）农林牧渔：中国能繁母猪存栏数同比下降；3）家用电器：12月家电出口额和厨电销售额增速进一步下滑；4）商贸零售与社会服务：12月社零同比增速下滑；5）美容护理：彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额同比下行；6）医药生物：中药CPI边际下行，创新药行业景气度上行。 # □ 金融地产 1）房地产：中国商品房销售面积和地产开发投资完成额累计同比下滑；2）证券：两市成交额放大，两融余额处于高位；3）保险：保费收入累计同比增速低位震荡。 # □ 风险提示 经济复苏程度不及预期；美联储降息节奏不及预期；地缘政治冲突加剧。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：赵闻恺 执业证书号：S1230524100006 zhaowenkai@stocke.com.cn # 相关报告 1《2026年二月策略金股报告》2026.02.01 2《以史为鉴：上证指数放量调整后，如何演绎？》2026.01.31 3 《风格转换成长“轮休”，战略续看多、适度调结构》 2026.01.31 # 正文目录 # 1行业基本面综述 5 # 2上游周期 7 2.1有色金属：价格出现分化，comex黄金价格周环比上行 2.2煤炭：煤炭开采和洗选PPI同比增速修复，双焦价格回暖 10 2.3 石油石化：石油和天然气开采业 PPI 下行，原油价格承压 11 # 3 中游周期 12 3.1 钢铁：铁矿石和螺纹钢价格周环比上行 12 3.2 基础化工：主要品种价格下行 14 3.3 建筑材料：行业景气度仍处于相对低位 16 3.4 交通运输：海运业务走低，快递业务增速放缓 16 # 4 中游制造 17 4.1 轻工制造：建材家居景气度下行，白卡纸价格处于低位 17 4.2 汽车：汽车制造业PPI同比增速处于低位 18 4.3机械设备：挖掘机产量和销量同比增速边际修复 19 4.4电力设备：风电景气度提升明显，锂电下行 20 # 5TMT 21 5.1 电子：半导体销售周期向上 ..... 21 5.2计算机：软件产业利润总额累计同比增速上行 22 5.3通信：中国电信业务总量累计同比增速低位震荡 23 5.4 传媒：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际下滑 23 # 6下游消费 24 6.1 食品饮料：飞天茅台当年散装价格环比上行 24 6.2 农林牧渔：中国能繁母猪存栏数同比下降 25 6.3家用电器：12月家电出口额和厨电销售额增速进一步下滑 25 6.4 商贸零售与社会服务：12月社零同比增速下滑 26 6.5美容护理：彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额同比下行 27 6.6医药生物：中药CPI边际下行，创新药行业景气度上行 28 # 7 金融地产 29 7.1 房地产：中国商品房销售面积和地产开发投资完成额累计同比下滑 29 7.2证券：两市成交额放大，两融余额处于高位 29 7.3 保险：保费收入累计同比增速低位震荡 30 # 8风险提示 30 # 图表目录 图1：CRB商品价格指数边际下行 6 图2：有色金属矿采选业PPI当月同比上行（%） 7 图3：LME3个月铜价环比下行，铝价环比下行（美元/吨） 8 图4：LME3个月铅价环比下行，锌价环比下行（美元/吨） 8 图5：LME3个月锡价环比下行，镍价环比下行（美元/吨） 8 图6：稀土价格指数环比略有下降. 8 图7：LME锌库存周环比持平（万吨） 9 图8：LME锡库存周环比持平（万吨） 9 图9：LME镍库存周环比持平（万吨） 9 图10：LME铅库存周环比上行（万吨） 9 图11：Comex黄金价格周环比上行，白银价格下行（美元/盎司） 10 图12：煤炭开采和洗选PPI当月同比上行（%） 10 图13：秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格周环比持平（元/吨） 11 图14：焦炭期货价格周环比上行，焦煤周环比上行（元/吨） 11 图15：中国主流港口煤炭库存量周环比下行（万吨） 11 图16：中国六大港口炼焦煤库存量周环比下降（万吨） 11 图17：石油和天然气开采业PPI当月同比下行（%） 12 图18：布伦特原油和WTI原油价格周环比下行（美元/桶） 12 图19：黑色金属矿采选业PPI当月同比下行（%） 13 图20：铁矿石期货价格周环比上行（元/吨） 13 图21：螺纹钢期货价格周环比上行（元/吨） 13 图22：主要钢材品种库存量环比上行（万吨、%） 14 图23：螺纹钢库存量环比上行（万吨、%） 14 图24：化学原料和化学制品制造业PPI当月同比边际回暖（%） 14 图25：化工产品价格指数周环比下行（元/吨） 15 图26：纯碱期货价格周环比下行（元/吨） 15 图27：甲醇期货价格周环比下行（元/吨） 15 图28：沥青期货价格周环比下行（元/吨） 15 图29：天然橡胶期货价格周环比下行（元/吨） 15 图30：南华玻璃指数周环比上行（点） 16 图31：玻璃期货价格周环比持平（元/吨） 16 图32：水泥价格指数周环比持平（点） 16 图33：中国熟料价格指数周环比持平（点） 16 图34：上海出口集装箱运价指数：综合指数下行 17 图35：波罗的海干散货指数(BDI)下行 17 图36：中国规模以上快递业务量当月同比下行（%） 17 图37：中国规模以上快递业务收入当月同比上行（%） 17 图38：全国建材家居景气指数月环比下行 18 图39：白卡纸价格指数月度略有上升 18 图40：汽车制造业PPI当月同比持平（%） 18 图41：汽车销量当月同比下行（%） 19 图42：新能源汽车销量当月同比下行（%） 19 图43：中国新能源乘用车零售渗透率下行（%） 19 图44：挖掘机产量当月同比上行（%） 20 图45：挖掘机销量当月同比上行（%） 20 图46：碳酸锂和氢氧化锂指数下行（元/吨） 20 图47：光伏行业综合指数价格上行 20 图48：中国发电新增设备容量（风电）累计同比上升 $(\%)$ 21 图49：计算机、通信和其他电子设备制造业PPI当月同比下行（%） 21 图50：中国和全球半导体销售周期向上（%） 22 图51：费城半导体指数下行 22 图52：智能手机出货量同比增速下降（百万部、%） 22 图53：软件产业利润总额累计同比上行（%） 23 图54：中国电信业务总量累计同比持平（%） 23 图55：中国电影票房过去12个月累计收入及同比增速（万元、%） 24 图56：食品制造业PPI当月同比下行（%） 24 图57：酒、饮料和精制茶制造业PPI当月同比持平（%） 24 图58：白酒产量同比下行，啤酒产量同比下行（%） 25 图59：飞天茅台当年散装价格环比上行（元） 25 图60：能繁母猪存栏数同比增速下降（%） 25 图61：中国家用电器出口金额当月同比下滑（%） 26 图62： 厨房电器销售额同比下降（%） 26 图63：中国：社会消费品零售总额当月同比下行 26 图64：中国社会消费品零售总额餐饮收入当月同比下行 26 图65：中国免税购物人数当月值边际改善（%） 27 图66：旅游CPI当月同比持平（%） 27 图67：彩妆/香水/美妆工具销售额过去12个月累计值下行（万元、%） 28 图68：中药CPI当月同比上行（%） 28 图69：中国：商品房销售面积累计同比下行（%） 29 图70：中国：房地产开发投资完成额累计同比下行（%） 29 图71：两市周度成交额合计值上行（万亿元） 29 图72：两融余额略有下行（亿元） 29 图73：中国保险公司保费收入累计值同比下行 30 表 1: 上游周期品基本面汇总 表 2: 中游周期品基本面汇总 表 3：TMT 行业基本面汇总 表 4: 中游制造业基本面汇总 表 5: 消费行业基本面汇总 表 6: 金融地产基本面汇总 # 1行业基本面综述 上游周期品中，前期涨价品种出现一定程度的分化。从周环比数据看，有色金属中仅黄金价格出现上涨，白银和其他工业金属出现不同程度的下行，石油石化、基础化工等细分品种价格亦出现一定回落。双焦价格回暖。TMT中，半导体销售周期上行行业景气度不减。下游消费品中，飞天茅台当年散装价格环比上行，支撑白酒走强。金融地产方面，两市成交额放大，两融余额处于高位，彰显券商景气高增。 表1：上游周期品基本面汇总 大类 申万一级 指标名称 更新日期 单位 最新数据 周环比 趋势图 1.上游周期 有色金属 期货收盘价(连续):COMEX黄金 2026-02-04 美元/盘司 4,931.60 1.1% 期货收盘价(连续):COMEX银 2026-02-04 美元/盘司 84.74 0.0% 期货收盘价: LME3 个月铜 2026-02-03 美元/吨 12,900.00 -1.3% 期货收盘价: LME3 个月铝 2026-02-03 美元/吨 3,056.50 -2.5% 期货收盘价: LME3 个月铅 2026-02-03 美元/吨 1,970.50 -1.2% 期货收盘价(电子盘): LME3 个月锌 2026-02-03 美元/吨 3,318.50 -1.5% 期货收盘价(电子盘): LME3 个月锡 2026-02-03 美元/吨 45,605.00 -9.9% 期货收盘价(电子盘): LME3 个月镍 2026-02-03 美元/吨 17,045.00 -2.9% 中国:价格指数:稀土 2026-02-03 2010年=100 259.50 -0.3% 煤炭 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产) 2026-02-03 元/吨 692.00 0.0% 期货收盘价(连续):焦炭 2026-02-03 元/吨 1,488.00 17.5% 期货收盘价(连续):焦煤 2026-02-03 元/吨 1,055.00 0.2% 石油石化 期货结算价(连续):布伦特原油 2026-02-03 美元/桶 66.30 -6.2% 期货结算价(连续):WTI原油 2026-02-03 美元/桶 62.14 -4.7% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表2：中游周期品基本面汇总 大类 中万一级 指标名称 更新日期 单位 最新数据 周环比 趋势图 2.中游周期 基础化工 中国化工产品价格指数 2026-02-03 0 4,080.00 -0.9% 期货收盘价(连续):纯碱 2026-02-03 元/吨 1,162.00 -0.3% 期货收盘价(连续):甲醇 2026-02-03 元/吨 2,221.00 -1.7% 期货收盘价(连续):沥青 2026-02-03 元/吨 3,310.00 -2.9% 期货收盘价(连续):天然橡胶 2026-02-03 元/吨 16,250.00 -0.6% 钢铁 期货收盘价(连续):铁矿石 2026-02-03 元/吨 808.00 0.4% 期货收盘价(连续):螺纹钢 2026-02-03 元/吨 3,002.00 1.6% 中国:价格:钢坯 2026-02-03 元/吨 2,940.00 0.0% 建筑材料 南华玻璃指数 2026-02-03 点 987.03 1.5% 期货结算价(连续):玻璃 2026-02-03 元/吨 977.00 -0.1% 中国:水泥价格指数 2026-02-03 点 98.42 -0.1% 中国:建材综合指数 2026-02-03 点 114.62 -0.2% 交通运输 波罗的海干散货指数(BDI) 2026-01-30 点 2,028.00 -5.6% 上海出口集装箱运价指数:综合指数 2026-01-30 点 1,316.75 -9.7% 中国:规模以上快递业务量:当月同比 2026-01-22 % 2.30 -2.7 中国:规模以上快递业务收入:当月同比 2026-01-22 % 0.70 4.4 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表3：TMT行业基本面汇总 大类 中万一级 指标名称 更新日期 单位 最新数据(%) 比上个月变动 趋势图 3.TMT 电子 全球:销售额:半导体:当月同比 2026/1/9 % 29.80 2.6 中国:销售额:半导体:当月同比 2026/1/9 % 22.90 4.4 计算机 中国:出货量:智能手机:当月同比 2026/1/30 % -29.40 -31.4 中国:利润总额:软件产业:累计值:同比 2026/1/30 % 7.30 0.7 通信 中国:电信业务总量:累计同比 2026/2/3 % 9.10 0.0 传媒 中国:电影票房收入:当月值:同比 2026/2/1 % -69.11 -127.1 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表4：中游制造业基本面汇总 大类 申万一级 指标名称 更新日期 单位 最新数据 环比变动/变动 趋势图 4.中游制造 轻工制造 全国建材家居景气指数(BHI) 2026年1月16日 - 107.49 -5.9% 白卡纸价格指数:月:最后一条 2026年1月26日 2013年1月1日=100 89.37 1.03 汽车 中国:销量:汽车:当月同比 2026年1月16日 % -6.20 -9.60 中国:销量:新能源汽车:当月同比 2026年1月20日 % 7.16 -13.4 中国:零售渗透率:新能源乘用车:当月值 2026年1月31日 % 59.10 -0.20 中国:产量:挖掘机:当月同比 2026年1月22日 % 20.80 6.5 机械 中国:销量:挖掘机:当月同比 2026年1月8日 % 19.2 5.30 电力设备及新能源 中国:价格:碳酸锂(99.5%电,国产):周:最后一条 2026年2月3日 元/吨 160,410 -6.2% 中国:价格:氢氧化锂(56.5%,国产):周:最后一条 2026年2月3日 元/吨 157880 -2.0% 光伏行业综合价格指数(SPI) 2026年1月26日 2014年5月30日=100 17.83 0.68% 光伏行业综合价格指数(SPI):硅片 2026年1月26日 2014年5月30日=100 19.99 0.00% 光伏行业综合价格指数(SPI):多晶硅 2026年1月26日 2014年5月30日=100 37.15 0.00% 光伏行业综合价格指数(SPI):电池片 2026年1月26日 2014年5月30日=100 9.28 2.65% 光伏行业综合价格指数(SPI):组件 2026年1月26日 2014年5月30日=100 14.68 0.14% 中国:发电新增设备容量:风电:累计同比 2025年12月31日 % 59.43 12.4% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表5：消费行业基本面汇总 大类 中万一级 指标名称 更新日期 单位 最新数据 环比变动/变动 越势图 5.消费 食品饮料 中国：产量：白酒：当月值：同比 2026/1/22 % -19.0 -5.20 中国：产量：啤酒：当月值：同比 2026/1/22 % -8.7 -2.90 农林牧渔 中国：PPI：调味品、发酵制品制造：当月同比 2026/1/13 % -2.2 0.10 中国：存栏数：能繁母猪：同比 2026/1/29 % -2.9 - 家电 中国：出口金额：家用电器：当月值：同比 2026/1/18 % -6.9 -1.11 销售额：厨房电器：同比 2026/1/21 % -19.5 -4.76 社会服务 中国：社会消费品零售总额：当月同比(1-2月合并) 2026/1/19 % 0.9 -0.40 中国：社会消费品零售总额：餐饮收入：当月同比(1-2月合并) 2026/1/19 % 2.2 -1.00 中国：免税购物人数：当月值：同比 2026/1/19 % -3.4 6.40 美容护理 销售额：彩妆/香水/美妆工具：同比 2026/1/21 % -9.9 -2.85 医药生物 中药材价格指数：综合200：月：最后一条：同比 2026/2/2 0 228.0 -0.14% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表6：金融地产基本面汇总 大类 申万一级 指标名称 更新日期 单位 最新数据 环比变动/变动 趋势图 6.金融地产 房地产 中国：商品房销售面积：累计同比 2026/1/19 % -8.70 -0.90 中国：房地产开发投资完成额：累计同比 2026/1/19 % -17.2 -1.30 保险 中国：保费收入：保险公司：累计值：同比 2026/1/30 % 7.43 -0.13 资料来源：Wind，浙商证券研究所 截至2026年2月5日，CRB商品指数为312.93，较上周的320.09边际下行。 图1：CRB商品价格指数边际下行 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 2上游周期 # 2.1有色金属：价格出现分化，comex黄金价格周环比上行 2025年12月，有色金属矿采选业PPI同比增速为 $24\%$ ，较11月的 $20.20\%$ 上行，行业呈现高景气。 图2：有色金属矿采选业PPI当月同比上行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 截至2026年2月4日，1）价格端：LME3个月铜本周价格为12900美元/吨，上周价格为13070美元/吨，环比下降 $1.3\%$ ；LME3个月铝本周价格为3056.5美元/吨，上周价格为3135.5美元/吨，环比下降 $2.5\%$ ；LME3个月铅本周价格为1970.5美元/吨，上周价格为1995美元/吨，环比下降 $1.2\%$ ；LME3个月锌本周价格为3318.5美元/吨，上周价格为3370美元/吨，环比下降 $1.5\%$ ；LME3个月锡本周价格为45605美元/吨，上周价格为50600美元/吨，环比下降 $9.9\%$ ；LME3个月镍本周价格为17045美元/吨，上周价格为17555美元/吨，环比下降 $2.9\%$ ；稀土指数本周为259.5，上周为260.2，环比下降 $0.27\%$ 。 图3：LME3 个月铜价环比下行，铝价环比下行（美元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图4：LME3 个月铅价环比下行，锌价环比下行（美元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图5：LME3 个月锡价环比下行，镍价环比下行（美元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图6：稀土价格指数环比略有下降 资料来源：Wind，浙商证券研究所 2）库存端：截至2026年2月2日，LME锌库存为10.90万吨，上周为10.91万吨，几乎持平；LME锡库存量本周为0.71万吨，上周为0.71万吨，环比持平；LME镍库存量本周为28.55万吨，上周为28.55万吨，环比持平；LME铅库存量本周为23.29万吨，上周库存为20.41万吨，环比上升 $14.11\%$ 图7：LME锌库存周环比持平（万吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图8：LME锡库存周环比持平（万吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图9：LME镍库存周环比持平（万吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图10：LME铅库存周环比上行（万吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 截至2026年2月4日，Comex黄金价格为4931.6美元/盎司，上周价格为4879.6美元/盎司，环比上升 $1.06\%$ ；Comex白银价格为84.74美元/盎司，上周价格为84.77美元/盎司，环比略微下降。 图11：Comex黄金价格周环比上行，白银价格下行（美元/盎司） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 2.2煤炭：煤炭开采和洗选PPI同比增速修复，双焦价格回暖 2025年12月，煤炭开采和洗选PPI同比增速为 $-8.9\%$ ，较11月的 $-11.80\%$ 上行，行业景气度边际改善。 图12：煤炭开采和洗选PPI当月同比上行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 截至2026年2月3日，1）价格端：秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格为692元/吨，上周价格为692元/吨，环比持平；焦煤期货价格为1055元/吨，上周价格为1053元/吨，环比上升 $0.19\%$ ；焦炭期货价格本周价格为1488元/吨，上周价格为1266.5元/吨，环比上升 $17.5\%$ 。2）库存端：截至2月2日，中国主流港口煤炭库存量为6283.9万吨，上周为6652.1万吨，环比下降 $5.54\%$ ；截至1月30日，中国六大港口炼焦煤库存量为283.33万吨，上周为287.34万吨，环比下降 $1.40\%$ 。 图13：秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格周环比持平（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图14：焦炭期货价格周环比上行，焦煤周环比上行（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图15：中国主流港口煤炭库存量周环比下行（万吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图16：中国六大港口炼焦煤库存量周环比下降（万吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 2.3 石油石化：石油和天然气开采业PPI下行，原油价格承压 2025年12月，石油和天然气开采业PPI同比增速为 $-11.5\%$ ，较11月的 $-10.30\%$ 下行，行业景气度处于低位。 图17：石油和天然气开采业PPI当月同比下行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 截至2026年2月3日，布伦特原油本周价格为66.30美元/桶，上周价格为70.69美元/桶，环比下行 $6.2\%$ ；WTI原油价格本周价格为62.14美元/桶，上周价格为65.21美元/桶，环比下行 $4.7\%$ 。 图18：布伦特原油和WTI原油价格周环比下行（美元/桶） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3 中游周期 # 3.1 钢铁：铁矿石和螺纹钢价格周环比上行 2025年12月，黑色金属矿采选业PPI同比增速为 $1.8\%$ ，较11月的 $2.4\%$ 下行，行业景气度边际下降。 图19：黑色金属矿采选业PPI当月同比下行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 截至2026年2月3日，1）价格端：铁矿石期货价格为808元/吨，上周价格为805元/吨，环比上升 $0.37\%$ ；螺纹钢期货价格为3002元/吨，上周价格为2954元/吨，环比上升 $1.62\%$ 。截至2026年1月30日，2）库存端：主要钢材品种库存量为890.98万吨，上周为868.65万吨，环比增长 $2.57\%$ ；螺纹钢库存量为149.17万吨，上周为148.94万吨，环比增长 $0.15\%$ 图20：铁矿石期货价格周环比上行（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图21：螺纹钢期货价格周环比上行（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图22：主要钢材品种库存量环比上行（万吨、%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图23：螺纹钢库存量环比上行（万吨、%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3.2基础化工：主要品种价格下行 2025年12月，化学原料和化学制品制造业PPI同比增速为 $-4.8\%$ ，较11月的 $-5.2\%$ 边际回暖，行业景气度处于低位。 图24：化学原料和化学制品制造业PPI当月同比边际回暖（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 截至2026年2月3日，化工产品价格指数为4080，上周为4115，环比下行 $0.9\%$ ；纯碱期货价格为1201元/吨，上周价格为1204元/吨，环比下行 $0.2\%$ ；甲醇期货价格为2221元/吨，上周价格为2260元/吨，环比下降 $1.7\%$ ；沥青期货价格为3310元/吨，上周价格为3408元/吨，环比下降 $2.9\%$ ；天然橡胶期货价格为16250元/吨，上周价格为16355元/吨，环比下降 $0.6\%$ 。 图25：化工产品价格指数周环比下行（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图26：纯碱期货价格周环比下行（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图27：甲醇期货价格周环比下行（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图28：沥青期货价格周环比下行（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图29：天然橡胶期货价格周环比下行（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3.3建筑材料：行业景气度仍处于相对低位 截至2026年2月3日，南华玻璃指数为987.03，上周为972.3，环比上升 $1.5\%$ ；玻璃期货价格为977元/吨，上周价格为978元/吨，几乎持平；水泥价格指数为98.42，上周为98.52，几乎持平；熟料价格指数本周为104.48，上周为104.77，几乎持平。 图30：南华玻璃指数周环比上行（点） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图31：玻璃期货价格周环比持平（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图32：水泥价格指数周环比持平（点） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图33：中国熟料价格指数周环比持平（点） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3.4交通运输：海运业务走低，快递业务增速放缓 截至2026年1月30日，上海出口集装箱运价指数为1316.75，上周为1457.86，环比下降 $9.7\%$ 。截至2026年2月3日，波罗的海干散货指数(BDI)本周为2028，上周为2148，环比下降 $5.6\%$ 。2025年12月中国规模以上快递业务量同比增速为 $2.3\%$ ，较11月的 $5\%$ 同比增速下滑。2025年12月中国规模以上快递业务收入同比增速为 $0.7\%$ ，较11月- $3.7\%$ 同比增速上升。 图34：上海出口集装箱运价指数：综合指数下行 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图35：波罗的海干散货指数(BDI)下行 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图36：中国规模以上快递业务量当月同比下降（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图37：中国规模以上快递业务收入当月同比上行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 4中游制造 # 4.1轻工制造：建材家居景气度下行，白卡纸价格处于低位 截至2026年1月16日，全国建材家居景气指数12月数据为107.49，上月为114.18，较上个月环比下降 $5.9\%$ ；截至1月26日，白卡纸价格指数为89.37，较上月的88.34略有上升。 图38：全国建材家居景气指数月环比下行 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图39：白卡纸价格指数月度略有上升 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 4.2汽车：汽车制造业PPI同比增速处于低位 2025年12月，汽车制造业PPI同比增速为 $-1.9\%$ ，较11月的 $-2.3\%$ 边际回暖，但行业景气度处于低位。 图40：汽车制造业PPI当月同比持平（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 2025年12月中国汽车销量同比增速为 $-6.2\%$ ，较11月的 $3.4\%$ 环比下滑。2025年12月，新能源汽车销量同比增速为 $7.16\%$ ，较11月的 $20.56\%$ 环比下降。2025年12月，新能源汽车零售渗透率为 $59.1\%$ ，较11月 $59.3\%$ 的渗透率下滑。 图41：汽车销量当月同比下降（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图42：新能源汽车销量当月同比下行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图43：中国新能源乘用车零售渗透率下行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 4.3机械设备：挖掘机产量和销量同比增速边际修复 2025年12月挖掘机产量同比增速为 $20.80\%$ ，较11月的 $14.30\%$ 环比上升。12月挖掘机销量同比增速为 $19.2\%$ ，较11月的 $13.9\%$ 环比上升。 图44：挖掘机产量当月同比上行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图45：挖掘机销量当月同比上行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 4.4电力设备：风电景气度提升明显，锂电下行 截至2026年1月31日，中国国产碳酸锂价格为160410元/吨，上周为171050元/吨，环比下降 $6.2\%$ 。中国国产氢氧化锂价格为157880元/吨，上周为161080元/吨，环比下降 $2.0\%$ 。截至2026年1月26日，光伏行业综合价格指数(SPI)为17.83，上周为17.71，环比保持稳定。2025年11月，中国发电新增设备容量累计同比为 $59.43\%$ ，较10月的 $52.86\%$ 环比上升。 图46：碳酸锂和氢氧化锂指数下行（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图47：光伏行业综合指数价格上行 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图48：中国发电新增设备容量（风电）累计同比上升 $(\%)$ 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 5 TMT 2025年12月，计算机、通信和其他电子设备制造业PPI同比增速为 $-2.2\%$ ，较11月的 $-2.1\%$ 下降，行业景气度处于低位。 图49：计算机、通信和其他电子设备制造业PPI当月同比下行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 5.1 电子：半导体销售周期向上 截至2025年11月，全球半导体销售额当月同比为 $29.8\%$ ，较10月的 $27.2\%$ 上升。2025年11月中国半导体销售额当月同比 $22.9\%$ ，较10月的 $18.5\%$ 上升。截至2026年2月3日，费城半导体指数为7966.33，上周为7998.47，环比下降 $0.4\%$ 。2025年12月中国智能手机出货量为2286.50万台，同比下降 $29.4\%$ 图50：中国和全球半导体销售周期向上（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图51：费城半导体指数下行 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图52：智能手机出货量同比增速下降（百万部、%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 5.2计算机：软件产业利润总额累计同比增速上行 截至2025年12月，中国软件产业利润总额累计同比为 $7.3\%$ ，较11月的 $6.6\%$ 上行。 图53：软件产业利润总额累计同比上行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 5.3通信：中国电信业务总量累计同比增速低位震荡 截至2025年12月，中国电信业务总量累计同比为 $9.1\%$ ，较11月的 $9.1\%$ 持平。 图54：中国电信业务总量累计同比持平（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 5.4 传媒：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际下滑 截至2026年1月，中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速为 $2.3\%$ ，较12月的 $21.6\%$ 下降。 图55：中国电影票房过去12个月累计收入及同比增速（万元、%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 6下游消费 # 6.1 食品饮料：飞天茅台当年散装价格环比上行 2025年12月，食品制造业PPI同比增速为 $-1.5\%$ ，较11月的 $-1.2\%$ 下行，行业景气度低位震荡。2025年12月，酒、饮料和精制茶制造业PPI同比增速为 $-0.6\%$ ，较11月的 $-0.6\%$ 持平，行业景气度低位震荡。 图56：食品制造业PPI当月同比下行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图57：酒、饮料和精制茶制造业PPI当月同比持平（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 2025年12月，中国白酒产量当月同比下降 $19.0\%$ ，较11月的 $-13.8\%$ 下滑。中国啤酒产量当月同比下降 $8.7\%$ ，较11月的 $-5.80\%$ 下滑。截至2026年1月31日，中国飞天茅台当年散装批发参考价为1650元，上周为1560元，环比上升 $5.77\%$ 。 图58：白酒产量同比下行，啤酒产量同比下行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图59：飞天茅台当年散装价格环比上行（元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 6.2 农林牧渔：中国能繁母猪存栏数同比下降 截至2025年12月，中国能繁母猪存栏数同比下降 $2.9\%$ ，较10月的 $-2.10\%$ 进一步下滑。 图60：能繁母猪存栏数同比增速下降（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 6.3家用电器：12月家电出口额和厨电销售额增速进一步下滑 2025年12月中国家用电器出口金额同比增速为 $-6.90\%$ ，较11月的 $-5.80\%$ 进一步下滑。厨房电器12月销售额同比增速为 $-19.50\%$ ，较11月的 $-14.73\%$ 下滑。 图61：中国家用电器出口金额当月同比下滑（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图62：厨房电器销售额同比下行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 6.4商贸零售与社会服务：12月社零同比增速下滑 2025年12月中国社会消费品零售总额当月同比为 $0.9\%$ ，较11月的 $1.3\%$ 下滑。2025年12月中国社会消费品零售总额餐饮收入当月同比为 $2.2\%$ ，较11月的 $3.2\%$ 下滑。截至2025年12月，中国免税购物人数当月值同比增速为 $-3.4\%$ ，较11月的 $-9.8\%$ 边际改善。 图63：中国：社会消费品零售总额当月同比下行 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图64：中国社会消费品零售总额餐饮收入当月同比下行 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图65：中国免税购物人数当月值边际改善（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 2025年12月，旅游CPI同比增速为 $2.20\%$ ，较11月的 $2.20\%$ 持平，行业景气度持平。 图66：旅游CPI当月同比持平（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 6.5美容护理：彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额同比下行 截至2025年12月，彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额为364.52万元，11月为367.17万元，同比 $-2.9\%$ 图67：彩妆/香水/美妆工具销售额过去12个月累计值下行（万元、%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 6.6医药生物：中药CPI边际下行，创新药行业景气度上行 2025年12月，中药CPI同比增速为 $-1.69\%$ ，和11月的 $-1.49\%$ 相比，行业景气度边际下行。 图68：中药CPI当月同比上行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 BD出海实现高增速，行业景气度向上。医药魔方数据库显示，截至2025年12月31日，中国创新药BD出海授权全年交易总额和交易事件数均创历史新高，交易总额1365.55亿美元，较上年增加840亿美元，增长了1.6倍；交易事件157起，较上年增加63起，增长 $67\%$ # 7金融地产 # 7.1房地产：中国商品房销售面积和地产开发投资完成额累计同比下滑 截至2025年12月，中国商品房销售面积累计同比增速为 $-8.7\%$ ，较11月的 $-7.8\%$ 下滑。中国房地产开发投资完成额累计同比增速本月为 $-17.2\%$ ，较11月的 $-15.9\%$ 下滑。 图69：中国：商品房销售面积累计同比下行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图70：中国：房地产开发投资完成额累计同比下行（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 7.2证券：两市成交额放大，两融余额处于高位 截至2026年1月31日，两市成交额当周合计值为15.2万亿元，较上周的13.9万亿元增加。融资融券周余额本周为2.71万亿元，上周为2.72万亿元，基本持平，但处于高位。 图71：两市周度成交额合计值上行（万亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图72：两融余额略有下行（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 7.3 保险：保费收入累计同比增速低位震荡 截至2025年12月，中国保险公司保费收入累计值同比增速为 $7.43\%$ ，较11月的 $7.56\%$ 下滑。 图73：中国保险公司保费收入累计值同比下行 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 8风险提示 经济复苏程度不及预期：或导致市场对行业基本面的边际改善情况不敏感。 美联储降息节奏不及预期：或压制市场风险偏好，对市场造成负面冲击。 地缘政治冲突加剧：或对市场形成超预期的冲击，基本面对行业的支撑力度减弱。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn