20260116-瑞达期货-国债期货周报_结构性降息落地_期债偏强震荡_26页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场呈现偏强震荡走势，主要受结构性降息政策影响，国债现券收益率集体下行，国债期货主力合约整体上涨。市场对政策宽松预期增强，叠加海外经济数据温和改善，推动债市情绪回暖。

主要观点

1. 国债期货行情回顾

• 主力合约表现：本周30年期（TL2603）上涨0.26%，10年期（T2603）上涨0.28%，5年期（TF2603）上涨0.22%，2年期（TS2603）上涨0.06%。
• 成交量与持仓量变化：TS、TL主力合约持仓量上升，TF、T主力合约持仓量下降；各期限主力合约成交量均有所下降。

2. 消息回顾与分析

国内政策动态

• 融资保证金比例调整：沪深北交易所将融资保证金比例从80%提高至100%，仅适用于新开融资合约。
• 央行结构性降息：下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，设立1万亿元民营企业再贷款，支持科技创新和技术改造。
• 财政政策：财政部、税务总局宣布对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税，期限为2026年1月1日至2027年12月31日。

外国政策动态

• 美国非农数据：2025年12月非农就业人口增加5万人，失业率降至4.4%，低于预期。
• 美国CPI数据：12月未季调CPI同比升2.7%，季调后CPI环比升0.3%；核心CPI同比升2.6%，季调后环比升0.2%。
• 鲍威尔被调查：美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，涉及美联储总部翻修工程，引发市场对美联储独立性的担忧。

3. 图表分析

价差变化

• 国债收益率差：10年期和5年期收益率差走扩，10年期和1年期收益率差也走扩。
• 国债期货近远月价差：10年期合约跨期价差收窄，30年期合约跨期价差震荡；5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差震荡。

利率变化

• Shibor利率：隔夜、2周、1周期限Shibor利率上行，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡。
• 国债收益率：本周国债现券收益率下行，1.7Y下行3.5-6.75bp，10Y和30Y收益率分别下行3.0bp和0.25bp。
• 中美收益率差：中美10年期国债收益率差走扩，30年期国债收益率差收窄。

公开市场操作

• 央行净投放：本周央行公开市场逆回购9515亿元，到期1387亿元，买断式逆回购续作3000亿元，累计净投放11128亿元。
• 人民币汇率：人民币对美元中间价7.0078，本周累计调升50个基点；人民币离岸与在岸价差先收窄后走扩。

4. 行情展望与策略

• 国内基本面：12月金融数据超预期，社融增速持续回落，政府债拖累明显；信贷小幅少增，企业中长期融资需求边际改善，但居民去杠杆趋势延续，信贷表现偏弱。
• 海外基本面：美国劳动力市场担忧缓解，非农数据温和增长，失业率降至4.4%，美联储1月降息预期落空；核心CPI增速放缓但仍高于通胀目标。
• 市场展望：结构性降息政策将引导信贷资源精准投放重点领域，推动经济结构优化与高质量发展。随着人民币汇率和银行净息差企稳，内外部约束减弱，年内降准降息仍有空间。但长债供给压力持续存在，预计短期内利率将延续震荡，长短债表现分化。

关键信息

• 结构性降息：央行调整融资保证金比例、下调再贷款再贴现利率、增加支农支小再贷款额度，释放宽松信号。
• 金融数据：12月人民币贷款新增0.91万亿元，同比少增800亿元；社会融资规模2.21万亿元，同比少增6457亿元。
• 出口数据：12月出口同比增6.6%，进口增5.7%，贸易顺差1141.4亿美元，创历史新高。
• 中美利差：中美10年期国债收益率差走扩，30年期国债收益率差收窄。
• 汇率波动：人民币对美元中间价调升，离岸与在岸价差波动。
• 市场情绪：债市情绪回暖，国债期货主力合约走强，现券收益率下行。

结论

本周国债期货市场受结构性降息政策及海外经济数据温和改善影响，整体偏强震荡。国内政策持续释放宽松信号，支持经济高质量发展，但长债供给压力仍存，市场配置需求偏弱，预计短期内利率将延续震荡格局，长短债表现分化。投资者应关注政策动向及市场供需变化，合理调整持仓结构。