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纾困基金效果几何？

核心内容

截至2018年12月21日，仍有90%的上市公司存在股权质押，且约4.6万亿的质押规模尚未解押。大股东是质押“主力军”，多数质押股数/总股本达30%以上，且质押其持股总数超60%。股权质押对中小创的影响显著高于主板，且轻工、医药、纺织服装行业的质押比例相对较高，均超过A股总股本的22%。

主要观点

1. 股权质押风险

   • 股权质押规模庞大，且存在系统性风险，尤其在股价下跌时可能触发强平，导致市场进一步下跌。
   • 质押比例超50%的个股数量为146家，较10月有所减少。
   • 高爆仓风险个股未解押市值占比已降至47.9%，各行业爆仓风险均有缓和。

2. 纾困资金规模

   • 截至2018年12月21日，纾困资金规模预计近5000亿，由地方纾困基金、券商保险资管、券商私募投资子公司和纾困专项债组成。
   • 地方纾困基金规模约2560亿，券商私募投资子公司设立的专项基金规模约900亿，保险纾困专项产品规模达910亿。

3. 纾困模式

   • 债权类的“转质押”模式较适用于短期流动性问题，但需上市公司具备还款能力。
   • 股权类的股权转让、非公开发行模式可能带来上市公司控制权变化，适用于改善控股股东资产质量。
   • 控股股东的资本运作模式通过并购重组、资产注入等方式改善上市公司流动性。

4. 纾困效果

   • 高质押个股数量减少，低质押比例个股占比回升，显示纾困措施初见成效。
   • 化工、医药、地产行业质押比例下降明显，江浙、广东等地区企业表现较好，具有高ROE特点。
   • 市场下行情景下的潜在风险估算显示，计算机、传媒、纺织服装行业的股权质押平仓风险相对显著。

关键信息

• 高质押个股数量：146家，较10月有所减少。
• 高爆仓风险个股未解押市值占比：47.9%，较10月下降。
• 纾困资金来源：地方纾困基金（2560亿）、券商保险资管（1330亿）、券商私募投资子公司（900亿）、纾困专项债（100亿）。
• 纾困模式：债权类（转质押）、股权类（股权转让、非公开发行）、控股股东资本运作。
• 行业影响：计算机、传媒、纺织服装行业平仓风险较高。
• 区域表现：江浙、广东等地区企业表现较好，质押比例下降明显。

数据概览

风险提示

• 市场下行可能带来潜在风险，特别是计算机、传媒、纺织服装行业。
• 爆仓风险存在人为估算，需谨慎对待。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持。

结论

股权质押纾困措施已初见成效，但潜在风险仍需关注，特别是市场下行时的平仓风险。不同行业和区域的企业受影响程度不同，需根据具体情况评估投资风险。