从近期市场的摘、挂牌谈起：新三板失去吸引力了吗？-20180426-申万宏源-22页-1mb

报告摘要

新三板市场自2014年成立以来经历了快速发展，但自2016年起摘牌数量迅速增加，尤其在2017年达到历史高位。2018年第一季度摘牌公司数量仍保持高位，预计全年可能超过1100家公司摘牌。尽管市场整体低迷，仍有部分企业选择挂牌，显示出新三板对某些企业仍具吸引力。

摘牌原因多样化：主要包括IPO、被并购、新三板市场不足、企业自身问题和监管政策因素五大类。其中因企业自身问题摘牌的公司占比最高，达到22.81%；因IPO摘牌次之，占比18.52%；因被并购和新三板市场不足分别占11.09%和7.87%。
摘牌公司总体质地较高：摘牌公司在总资产、营业收入和净利润上普遍高于挂牌公司，表明部分优质企业正选择离开新三板，寻求更高层次的资本市场。
摘牌公司呈现两极分化：头部公司因IPO或并购而摘牌，通常规模大、业绩好；而底部公司因不符合规范被淘汰，中坚公司因成本与收益不匹配而选择摘牌。
新挂牌公司特征：新挂牌公司规模更小，利润更低，传统制造业占比更高，但主要仍来自经济发达地区。
新三板仍具重要价值：尽管面临挑战，新三板对中小企业融资仍具有不可替代的作用，应通过制度建设提升其服务功能。

细分市场层次：
- 在创新层之上增设精选层，引入更多资金来源，如公募基金、社保基金等。
- 简化基础层公司信息披露要求，降低合规成本。
- 增加创新层公司政策支持，如公司债、资产证券化等。
设立特殊板块：
- 参照港股，为特殊形式公司设立专门板块，如红筹板、不同投票权板等。
- 在现行三类股东政策下，允许基金公司为合格投资者发行产品投资这些板块。
放开牌照限制：
- 允许更多中介机构进入新三板市场，提升服务质量。
- 打通资本市场服务产业链，促进中介机构间的协作与竞争。
完善信息披露机制：
- 优化信息披露规则，使其更符合企业实际。
- 提高市场透明度，增强投资者信心。