> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴晨报总结（2026年6月29日） ## 宏观分析 ### 核心内容 - **市场波动加剧**：当前市场呈现双向波动加剧，但资金仍主要在科技板块内部轮动。 - **ETF资金流向**：宽基ETF如沪深300ETF、中证A500ETF呈现份额净流出，而科技类ETF如半导体设备ETF、通信ETF则持续净流入，显示市场仍处于成长与价值分化状态。 - **证券板块关注度提升**：证券板块在相对低位出现资金净流入，可能预示后续资金关注度的提升。 ### 海外维度 - **利好与利空并存**：美光财报高于预期，美国PCE数据符合预期，但苹果和微软提价引发市场担忧，OpenAI推迟IPO及美伊冲突反复也对市场造成压力。 - **科技板块表现坚挺**：尽管全球科技市场波动加剧，但国产科技链表现相对稳定，尤其在半导体设备和材料领域出现连阳走势。 ### 国内维度 - **科技板块持续受资金青睐**：市场资金仍聚焦于科技板块，尤其是AI算力相关的硬件及上游产业链。 - **监管风险提示**：监管对高位标的提示风险，部分科技企业被停牌，需关注政策对市场的影响。 ### 基金配置建议 - **科技主题配置**：建议根据风险偏好配置积极进取型或多元均衡型ETF组合。 - **风险提示**：包括模型失效、宏观经济不及预期、重大事件风险等。 --- ## 策略分析 ### 核心内容 - **科技硬件行情波动**：AI算力硬件行情自4月以来表现强劲，但6月起出现波动，市场对CSP竞争格局和利润空间存在担忧。 - **AI商业化潜力未被验证**：目前市场缺乏相关数据验证AI商业化空间进一步打开，导致市场分歧。 ### 主要观点 - **技术进步与成本下降**：开源模型如智谱GLM5.2在性能上接近闭源模型，且价格更具竞争力，有助于降低下游需求压力。 - **流动性与产业趋势**：全球流动性拐点尚未完全显现，科技行情仍具持续性，中长期仍看好科技板块。 ### 投资机会 1. **国产算力及上游设备材料**：受益于AI产业链自主可控趋势，具备战略属性。 2. **供需缺口持续的上游材料**：如存储、光纤光棒、MLCC等，具备长期增长潜力。 3. **资源品受益**：如铟、钨、锡、重稀土等，因AI需求而表现活跃。 ### 风险提示 - **市场波动**：包括中报业绩不及预期、限售解禁、海外政策不确定性等。 --- ## 行业分析 ### 非银金融 - **券商出海路径**：回顾历史，海外投行出海路径分为三个阶段，当前处于高质量发展阶段。 - **高盛经验**：把握制度窗口，重点布局机构业务，海外业务占比稳定在30%-40%。 - **瑞银策略**：通过并购实现全球化布局，重点发展财富管理业务。 - **野村教训**：激进扩张导致整合失败，海外业务盈利承压。 ### 投资建议 - **关注头部券商**：具备全球服务网络和境外业务盈利效率高的券商，如中金公司、中信证券、华泰证券等。 ### 风险提示 - **政策与经济风险**：宏观经济不及预期、政策趋紧、地缘政治风险等。 --- ## 保险Ⅱ - **5月保费表现**：人身险保费增速转负，但非车险保费增速转正，显示结构优化趋势。 - **业绩亮点**：健康险、责任险、意外险等非车险业务增长显著，行业基本面仍具韧性。 - **估值修复空间**：保险板块估值处于历史低位，具备修复潜力。 ### 投资建议 - **关注头部保险企业**：具备品牌优势与管理能力，有望受益于行业复苏与结构优化。 ### 风险提示 - **消费复苏不及预期**、**利率下行**、**政策不确定性**等。 --- ## 中小盘 - **情绪向业绩切换**：市场情绪已达极值，但需关注中报业绩兑现。 - **板块分化加剧**：中证1000表现强于中证2000，显示中盘更具韧性。 - **关键指标**：科创50与全A成交占比、中证1000与中证2000走势、涨停结构变化。 ### 投资建议 - **关注业绩验证**：上半年涨幅较大的中小盘标的需在中报季兑现业绩，市场关注度将向业绩表现优异的个股倾斜。 ### 风险提示 - **市场波动**、**业绩不及预期**、**限售解禁**、**海外政策扰动**等。 --- ## 个股分析 ### 蓝思科技（300433） - **核心业务**：消费电子精密制造，深度绑定苹果供应链。 - **新兴布局**：向人形机器人、AI眼镜、AI服务器液冷、商业航天等延伸。 - **业绩预测**：2026E-2028E归母净利润分别为43.3/65.7/82.0亿元，当前PE为68x，给予“买入”评级。 ### 创想三维（03388.HK） - **行业地位**：消费级3D打印龙头，市占率全球第二。 - **产品升级**：推出K系列高端产品，提升客单价与市场竞争力。 - **盈利预测**：Non-GAAP净利润预计2026-2028年为1.9/3.1/4.3亿元，给予“增持”评级。 ### 六福集团（00590.HK） - **业绩亮眼**：FY26归母净利同比+86%，港澳及内地同店增长显著。 - **多品牌布局**：覆盖黄金珠宝各细分赛道，提升市场渗透率。 - **投资建议**：上调FY27-28归母净利预测至22.21/25.25亿港元，维持“买入”评级。 ### 滔搏（06110.HK） - **业绩表现**：FY26归母净利上调，库存管理稳健。 - **业务结构**：品牌羽绒服业务稳健，贴牌加工与女装业务承压。 - **投资建议**：下调FY27-29归母净利预测，维持“买入”评级。 ### 波司登（03998.HK） - **业绩超预期**：FY26归母净利同比+13.7%，受益于非经常性项目。 - **品牌表现**：主品牌与雪中飞增长显著，毛利率与净利率提升。 - **投资建议**：上调FY27-28归母净利预测，维持“买入”评级。 --- ## 附：重点个股估值表 | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |------------|--------------|------------|----------------|------------|------------|-------|-------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 1,685 | 1.49 | 1.66 | 28 | 25 | | 688337.SH | 普源精电 | 机械 | 117 | 1.23 | 1.79 | 49 | 34 | | 301338.SZ | 凯格精机 | 机械 | 265 | 5.62 | 7.14 | 44 | 35 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,337 | 4.93 | 6.67 | 43 | 32 | | 600642.SH | 申能股份 | 环保公用 | 505 | 0.77 | 0.79 | 13 | 13 | | 002847.SZ | 盐津铺子 | 食饮 | 161 | 3.96 | 4.65 | 15 | 13 | | 600415.SH | 小商品城 | 商社 | 702 | 1.19 | 1.39 | 11 | 9 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 441 | 7.32 | 9.75 | 46 | 34 | | 002290.SZ | 禾盛新材 | 计算机 | 225 | 1.56 | 2.30 | 58 | 39 | | 300750.SZ | 宁德时代 | 电新 | 20,105 | 26.63 | 32.19 | 16 | 13 | --- ## 风险提示汇总 - **宏观经济波动**：经济复苏不及预期可能影响市场表现。 - **政策风险**：监管提示风险、政策推进不及预期。 - **行业竞争加剧**：尤其在科技与消费电子领域。 - **海外政策不确定性**：如美国对AI产业链的限制。 - **市场情绪波动**：情绪向业绩验证切换过程中可能出现波动。 --- ## 法律声明 - 本资料仅面向东吴证券专业投资者。 - 内容来源于东吴证券研究所正式研究报告。 - 任何使用本资料的投资者需自行判断风险。 - 禁止未经授权复制、转载或修改内容。