20180907-申万宏源-食品饮料2018Q2业绩总结之大众消费品_整体景气仍优_优质公司实力彰显_22页_1mb

食品饮料行业2018Q2业绩总结及投资策略

核心内容概述

2018年第二季度，食品饮料板块整体表现稳健，其中调味品和乳制品行业景气度最优，收入与利润均实现显著增长。肉制品和啤酒板块收入增长相对平稳，但盈利能力有所改善。食品综合板块则呈现分化趋势，部分公司增长迅速，而另一些则面临成本压力。

主要观点

• 调味品行业：收入和利润均保持高增长，受益于提价、产品结构优化及规模效应，毛利率和净利率均有所提升。
• 乳制品行业：收入增长稳健，但利润因费用投放超预期而承压，长期来看，行业格局有望改善。
• 肉制品行业：收入增长略有放缓，但利润增长加速，主要得益于毛利率提升。
• 啤酒行业：收入增长平淡，但盈利能力改善，净利率提升。
• 食品综合板块：分化加剧，部分公司如汤臣倍健、桃李面包表现优异，而其他公司则受成本上涨影响。

关键信息

1. 整体景气回顾

• 收入增速：调味品（15.48%）、乳制品（10.26%）、肉制品（1.23%）、啤酒（0.17%）。
• 利润增速：调味品（29.20%）、肉制品（23.91%）、啤酒（14.97%）、乳制品（-13.85%）。
• 行业表现：整体景气度仍优，但环比有所降速，需关注三季度数据。

2. 乳制品行业

• 收入表现：18Q2实现收入267.49亿元，同比增长10.26%，保持双位数增长。
• 利润表现：18Q2实现净利润16.63亿元，同比下降13.85%，主要因费用投放超预期。
• 盈利能力：毛利率36.99%，同比微降0.39pct；净利率6.22%，同比下降1.74pct。
• 趋势展望：费用投放有望缓和，净利率提升空间仍存在。

3. 调味品行业

• 收入表现：18Q2实现收入66.40亿元，同比增长15.48%，景气度维持高位。
• 利润表现：18Q2实现净利润15.21亿元，同比增长29.20%，盈利能力显著改善。
• 盈利能力：毛利率45.89%，同比提升2.93pct；净利率22.91%，同比提升2.44pct。
• 趋势展望：行业竞争格局良好，毛利率和净利率有望持续提升。

4. 肉制品行业

• 收入表现：18Q2实现收入21.63亿元，同比增长1.23%，环比放缓。
• 利润表现：18Q2实现净利润15.35亿元，同比增长23.91%，利润增长加速。
• 盈利能力：毛利率18.42%，同比提升1.43pct；净利率7.25%，同比提升1.33pct。
• 趋势展望：毛利率提升主要得益于屠宰业务放量，肉制品行业整体趋势向好。

5. 食品综合板块

• 收入表现：分化明显，汤臣倍健、桃李面包、安井食品等公司收入增长较快。
• 利润表现：汤臣倍健利润增速领先，但受非经常性损益影响；桃李面包利润增速快于收入；安琪酵母利润增长慢于收入。
• 盈利能力：毛利率部分公司提升，如桃李面包、汤臣倍健、克明面业；费用率总体平稳。
• 趋势展望：需关注成本上涨对公司毛利率的影响，部分公司净利率持续提升。

投资建议

• 优质龙头：调味品和乳制品板块中的优质龙头公司仍具吸引力，建议持续关注。
• 细分行业：可关注具备长期成长性的细分行业，如绝味食品、洽洽食品等。
• 调整机会：尽管猪瘟对双汇发展造成短期影响，但其内生改善和龙头强者恒强的逻辑不变，调整后仍是机会。
• 估值关注：目前估值相对较高，建议关注未来增长潜力和盈利改善情况。

重点公司表现

收入增速

利润增速

结论

食品饮料行业2018Q2整体表现稳健，调味品和乳制品行业景气度最优，肉制品和啤酒行业盈利能力改善。食品综合板块分化明显，部分公司表现优异，而另一些则面临成本压力。建议关注优质龙头公司及具备长期成长性的细分行业，同时留意成本上涨对毛利率的影响。