20180329-中泰证券-晨会聚焦-增值税改革将显著增厚制造业利润——中泰宏观研究团队细致分析_15页_498kb

晨会聚焦-增值税改革将显著增厚制造业利润总结

核心内容概述

本次晨会聚焦于增值税改革对制造业利润的积极影响，同时对多个重点行业及个股进行了深度分析，包括机器人、风电、医药、食品饮料、造纸等领域。整体来看，政策利好、行业景气度提升、企业业绩增长、技术升级和国际化布局是报告的核心关注点。

主要观点与关键信息

1. 增值税改革对制造业的影响

• 制造业降税符合预期：2018年政府工作报告明确提出改革完善增值税，重点降低制造业和交通运输等行业税率。
• 降税规模超千亿：根据测算，2018年前三季度制造业降税约783亿元，全年预计1044亿元，其中汽车制造、计算机通信设备等受益最大。
• 利润弹性显著：降税将推动制造业利润总额增长约11.2%，其中上游行业利润弹性最大，预计增长28.9%；若增值税率降至13%，制造业净利润总额有望增长44.8%，其中上游行业利润增长可达115.6%。
• 风险提示：政策变动风险。

2. 重点行业分析

2.1 机械行业：机器人、中海油服、金卡智能、中集集团

• 新松机器人：

  • 工业互联网标杆企业，产品线丰富。
  • 半导体设备布局加速，已投资韩国新盛FA，2018-2020年净利润预计增长35%、33%、30%。
  • 预计2018年智能机器人订单大幅增长，产能释放和新品拓展是主要增长点。

• 中海油服：

  • 2017年扭亏为盈，2018年受益于中海油资本开支增长。
  • 全球油气资本支出趋势向上，公司有望受益。
  • 2018-2020年净利润预计分别为11.8亿、24.2亿、35.7亿，增长显著。

• 金卡智能：

  • 2017年净利润增长近3倍，物联网燃气表龙头。
  • 依托与华为、阿里云的合作，NB-IoT技术商用，业绩持续高增长。
  • 预计2018-2020年净利润分别为4.4亿、5.4亿、6.6亿。

• 中集集团：

  • 2017年净利润增长超3倍，2019年有望创历史新高。
  • 集装箱业务回暖，2018年预计温和增长。
  • 路道路运输车辆和LNG储运装备业务增长显著。
  • 预计2018-2020年归母净利润分别为35.3亿、43.1亿、50.4亿。

2.2 电新行业：金风科技、天赐材料

• 金风科技：

  • 全球风机龙头，2017年市场份额达29%，世界排名第三。
  • 2017年在手订单达15.86GW，低风速风机占比提升。
  • 风电行业反转逻辑兑现，预计2018年新增装机达25GW，2018-2020年净利润分别为39.21亿、48.77亿、58.80亿。

• 天赐材料：

  • 电解液一体化布局，成本优势明显。
  • 2018年为业绩拐点之年，2019年将进入收获期。
  • 预计2018-2019年净利润分别为3.5亿、7.58亿，增长显著。

2.3 医药行业：健友股份、复星医药、天士力、康弘药业、仙琚制药

• 健友股份：

  • 肝素领域龙头企业，注射剂出口业务增长迅速。
  • 预计2018-2020年营业收入分别为18.09亿、24.32亿、29.82亿，净利润分别为4.84亿、6.59亿、8.06亿。

• 复星医药：

  • 抗PD-1单抗获批临床，进入收获期。
  • 2018-2020年归母净利润预计分别为38.15亿、45.15亿、52.93亿，增长稳定。

• 天士力：

  • 创新药PXT3003被纳入优先审评，有望同步开发海内外市场。
  • 预计2018-2020年归母净利润分别为15.34亿、17.7亿、20.4亿，增长稳健。

• 康弘药业：

  • 康柏西普新增适应症拟纳入优先审评，国内开发进度领先。
  • 预计2017-2019年归母净利润分别为6.44亿、8.38亿、10.9亿，增长显著。

• 仙琚制药：

  • 2018年开局良好，制剂高增长、原料药回暖。
  • 预计2017-2019年归母净利润分别为2.06亿、3.30亿、4.31亿，增长强劲。

2.4 食品饮料行业：泸州老窖、贵州茅台

• 泸州老窖：

  • 2017年营收增长20.5%，净利润增长30.7%。
  • 2018年一季度预计净利润增长50%-60%，高端酒增长强劲。
  • 预计2018-2020年营收分别为131.63亿、160.03亿、1151.52亿，净利润分别为36.74亿、46.60亿、550.10亿。

• 贵州茅台：

  • 2017年营收增长49.8%，净利润增长62%，保持行业领先地位。
  • 2018年一季度预计净利润增长40%，全年量价更为均衡。
  • 预计2018-2020年营收分别为801.75亿、973.17亿、1151.52亿，净利润分别为373.61亿、461.58亿、550.10亿。

2.5 轻工行业：晨鸣纸业

• 晨鸣纸业：
  • 林浆纸一体化龙头，2017年营收增长30.3%，净利润增长88.6%。
  • 木浆自给率提升至69.16%，成本控制能力强。
  • 2018-2020年预计营收分别为360亿、419.4亿、472.3亿，净利润分别为48.6亿、56.7亿、64.6亿。

风险提示汇总

• 政策变动风险：增值税改革、医保政策、行业监管等。
• 市场需求波动风险：客户减少、竞争加剧。
• 技术及研发风险：新产品研发失败、技术推广不及预期。
• 外部环境风险：汇率波动、地缘政治、贸易摩擦。
• 行业周期性风险：油价波动、风电弃风限电、造纸行业供需变化。

总结

本次晨会重点分析了增值税改革对制造业利润的积极影响，指出降税将显著提升行业盈利能力，尤其对上游企业影响最为明显。同时，多个重点行业如机械、电新、医药、食品饮料和轻工领域均展现出强劲增长潜力，主要受益于政策支持、行业景气度提升、技术突破和国际化布局。对于投资者而言，关注政策导向和行业龙头企业的业绩释放节奏是关键。