20260829-浙商证券-复旦微电-688385.SH-复旦微电点评报告_半年报业绩超预期_景气上行有望稳步增长_3页_423kb

报告摘要

复旦微电半年报业绩总结

核心内容

复旦微电在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入、毛利润、归母净利润等关键财务指标均大幅上升，反映出公司整体经营状况良好，行业景气度回升及市场需求增长是主要驱动力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

营业收入：2026H1达到22.25亿元，同比增长21.03%。
毛利润：12.68亿元，同比增长21.34%。
归母净利润：8.49亿元，同比增长338.58%，其中2026Q2归母净利润7.01亿元，同比增长1120.21%。
扣非归母净利润：4.12亿元，同比增长125.88%。
毛利率：56.99%，同比提升0.19个百分点。
净利率：37.89%，同比提升28.08个百分点。
资产减值损失：2026H1为-0.17亿元，较去年同期的-1.51亿元大幅改善。

2. FPGA业务增长显著

FPGA产品线在2026H1实现营收7.4亿元，同比增长8.66%。
公司主打亿门级FPGA和PSoC芯片，产品线持续增长。
FPAI子系列新产品拓展顺利，销售额迅速增长。
公司构建了“芯片-软件-解决方案”的生态体系，推出Agent智能FPGA开发平台FathomL4Agent，降低客户开发门槛，增强生态壁垒。

3. 其他领域稳步增长

安全与识别芯片：2026H1营收4.72亿元，同比增长20.10%，在消费电子、工业、汽车等领域保持领先。
非挥发存储器：2026H1营收6.21亿元，同比增长41.14%，高可靠存储器在卫星通信等领域应用广泛。
MCU芯片：2026H1营收2.75亿元，同比增长10.89%，在智能电表、通用及车规MCU领域表现强劲。

关键信息

4. 盈利预测与估值

维持“买入”投资评级。
预计2026-2028年归母净利润分别为12.43/11.13/15.73亿元（调整前分别为8.17/10.29/14.32亿元）。
对应EPS分别为1.51、1.35、1.91元。
对应PE分别为35.52、39.68、28.08倍。

5. 财务摘要

营业收入：2025A为3982.26亿元，2026E预计为4834.52亿元，同比增长21.40%。
归母净利润：2025A为232.34亿元，2026E预计为1243.26亿元，同比增长435.11%。
每股收益：2025A为0.28元，2026E预计为1.51元。
P/E：2025A为190.07倍，2026E为35.52倍，2028E为28.08倍。

6. 风险提示

FPGA业务发展不及预期；
下游需求不及预期；
市场竞争加剧；
高管减持风险。

财务预测与比率分析

7. 资产负债表预测

资产总计：预计2026E为11,536亿元，2028E为14,714亿元，持续增长。
流动资产：2026E预计为9,109亿元，2028E预计为12,397亿元。
现金：2026E预计为2,022亿元，2028E预计为3,388亿元，现金流稳健。
负债合计：2026E预计为2,809亿元，2028E预计为3,242亿元，资产负债率持续下降。

8. 现金流量表预测

经营活动现金流：2026E预计为-99亿元，2028E预计为934亿元，波动较大但总体趋势向好。
投资活动现金流：2026E预计为-211亿元，2028E预计为-177亿元，投资支出逐渐减少。
筹资活动现金流：2026E预计为1,033亿元，2028E预计为131亿元，融资活动活跃。

9. 利润表预测

净利润：2026E预计为1,231亿元，2028E预计为1,621亿元，盈利能力持续增强。
公允价值变动损益：2026E为466亿元，成为净利润增长的重要因素。

10. 主要财务比率

毛利率：2026E预计为58.38%，持续提升。
净利率：2026E预计为25.46%，显著增长。
ROE：2026E预计为16.06%，盈利能力提升。
ROIC：2026E预计为12.61%，投资回报率稳步提高。
资产负债率：2026E为24.35%，2028E为22.03%，财务结构优化。
流动比率：2026E为4.51，2028E为5.52，流动性增强。
速动比率：2026E为2.58，2028E为3.24，短期偿债能力改善。
总资产周转率：2026E为0.47，2028E为0.54，资产使用效率提升。
应收账款周转率：2026E为2.54，2028E为3.00，回款效率提高。
应付账款周转率：2026E为7.52，2028E为7.26，应付账款管理稳定。

总结

复旦微电在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，主要受益于行业景气度回升和下游需求增加，同时通过战略配售获得公允价值变动收益，推动净利润大幅上升。FPGA业务表现突出，新产品拓展顺利，公司构建了完整的生态体系，增强市场竞争力。其他领域如安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU芯片等也实现了稳步增长。公司财务状况良好，现金流稳健，资产结构优化，盈利能力和估值水平持续提升，维持“买入”评级。然而，仍需关注FPGA业务、下游需求、市场竞争及高管减持等潜在风险。

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