20250928-东吴证券-固收周报_周观_14天逆回购的_间断性_（2025年第38期）_39页_2mb

固收周报（20250928）分析总结

一、中国市场流动性分析

• 14天期逆回购操作：央行重启国庆假期前流动性支持，但操作呈现“间断性”，引发市场对持续性呵护的担忧。回顾2023年以来的假期前操作，2025年国庆前操作连续性较低，但净投放量保持较大支持力度。MLF超量续作（+3000亿）同样显示流动性支持态度。
• 利率波动：本周10年期国债活跃券收益率小幅上行后下行，周内波动幅度较大，主要受央行政策操作、中美元首通话、公募基金费改及股市跷跷板效应影响。
• 结论：央行对流动性的支持力度维持，债券收益率走势将震荡支撑，维持1.85%为10年期国债收益率顶部判断。

二、美国经济数据与加息预期

• 经济增长数据：最新公布的实际GDP终值由初值上修至3.8%，创近两年新高，显示消费者支出强劲但进口下滑。制造业和服务业PMI初值下行，经济扩张放缓。
• 劳动力市场：失业金申领人数降至21.8万人，但就业增长乏力，持续申领人数保持高位。
• 通胀与货币政策：美联储理事鲍曼强调就业市场“脆弱”，呼吁坚定降息，同时主张优化资产负债表规模。但市场仍对长期利率曲线趋陡及高波动性抱谨慎态度。

三、其他市场动态

• 汇率与商品：美元指数领涨，黄金表现分化；大宗商品价格波动，原油价格上涨。
• 风险提示：需关注宏观政策变动、经济超预期波动、历史经验失效等风险。

四、信用债市场简报

• 净融资情况：本周信用债净融资额整体增加，但城投债和工业等行业表现突出。
• 收益率走势：短融、中票和企业债收益率普遍上行，信用利差走阔，反映市场风险偏好变化。

五、风险提示

• 大宗商品价格波动、政策变动、经济基本面超预期变化等风险需警惕。

注：以上内容总结来源于原报告，未添加额外信息，仅作精炼翻译。